提要

國際原糖下榨季將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，再度呈現(xiàn)供給過剩的局面，鄭糖牛市盛宴也將告一段落。在增產(chǎn)周期再度到來之際，糖價小幅振蕩反彈后將出現(xiàn)單邊下跌。

2月，鄭糖維持振蕩行情，未有明顯的趨勢性方向。而廣西主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開始收榨，截至2月23日，已經(jīng)有7家糖廠收榨，至2月底，預(yù)計將有超過20家糖廠完成收榨工作。3月，收榨糖廠數(shù)量將達到高峰，后期新糖供應(yīng)也將進入高峰期。目前，各主產(chǎn)區(qū)天氣情況良好，適合收榨，預(yù)計今年糖廠將較往年提前完成收榨任務(wù)，新糖上市供應(yīng)壓力將提前。

國際原糖牛市進入尾聲

目前，國際市場的關(guān)注點集中在印度。印度本榨季遭遇減產(chǎn)，USDA預(yù)計其產(chǎn)糖量約為2395萬噸，同比減產(chǎn)13.02%。與此同時，印度又是消費大國，預(yù)計2016/2017榨季其消費量同比增加約2%至2450萬噸。供不應(yīng)求，也促進了進口需求，市場預(yù)計本榨季印度將進口150萬噸原糖并取消進口關(guān)稅，這是刺激原糖堅挺的重要因素，但目前印度政府就關(guān)稅問題并沒有做出回應(yīng)。

泰國方面，本榨季也出現(xiàn)減產(chǎn)，預(yù)期將產(chǎn)糖927萬噸?？傮w來看，印度和泰國減產(chǎn)導(dǎo)致本榨季全球出現(xiàn)供應(yīng)短缺近333.6萬噸。此外，中東地區(qū)今年齋月提前到5月底，導(dǎo)致國際市場需求旺季提前，這將使得糖價易漲難跌。

但預(yù)計下一榨季情況將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，多家研究機構(gòu)預(yù)計2017/2018榨季將出現(xiàn)供應(yīng)過剩：首先，泰國將擴大種植面積，進一步加大新植蔗面積；其次，巴西仍然產(chǎn)糖量較大，在原糖價格高企的背景下，糖廠更傾向于提高糖醇比生產(chǎn)更多的食糖；最后，巴西地區(qū)1月降水量充足，蔗料生長情況將好于去年同期，巴西中南部地區(qū)的蔗料產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高。綜合來看，前期牛市盛宴將步入尾聲。

國內(nèi)拋儲價格逐步下滑

進入新榨季，國儲已經(jīng)先后5次拋儲，其放儲量分別為20萬噸、10.8萬噸、9.2萬噸、9.2萬噸和24.93萬噸，但是放儲均價一路下滑，分別為6850元/噸、6850元/噸、6725元/噸、6725元/噸和6261元/噸。前幾次放儲后，成交均價都比較高，證明市場對糖價后期走勢還是比較樂觀的。但本周一的放儲均價直接下降到6200元/噸附近，從側(cè)面說明市場對后期糖價并不看好。目前市場現(xiàn)貨報價基本在6700元/噸左右，此次拋儲價格比現(xiàn)貨價格貼水近500元/噸，其中固然有國儲糖質(zhì)量略差等因素，但歸根結(jié)底還是證明市場開始理性，在后期供應(yīng)量大量增加的情況下，國儲糖開始回歸到正常的價格區(qū)間。

此外，國家今年一改40萬噸古巴糖直接進國庫的傳統(tǒng)，變成了到港即賣的模式，這也給市場造成了一定的壓力?？梢灶A(yù)見，后期市場上食糖供應(yīng)主要集中在新糖、國儲糖、古巴糖、進口糖、走私糖這五方面，國儲糖拋售對后期糖價下跌的影響力將深刻體現(xiàn)。

1月原糖進口量創(chuàng)下近月新高

從海關(guān)公布的進口數(shù)據(jù)來看，截至2016年12月底，2016/2017榨季累計進口86.66萬噸，同比減少54.93萬噸，出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)趨勢。其中，一方面是因為國家嚴(yán)控進口，并試圖提高貿(mào)易關(guān)稅來進一步控制后期進口量；另一方面是因為國際糖價高企加大進口成本，不少貿(mào)易商暫停進口。目前配額內(nèi)進口巴西糖為5250元/噸，配額外進口價格為6726元/噸，已經(jīng)位于近期高位。但前期國際糖價向下調(diào)整之際，國內(nèi)進口糖商又看到了利潤，1月進口量達到41萬噸，創(chuàng)下近月新高。后期，國際糖價將向下調(diào)整，進口利潤可能進一步加大。從Williams船運公司公布的船報來看，2月已經(jīng)有4.2萬噸原糖從巴西港口發(fā)往中國，預(yù)計將在3月到港。

綜上所述，國際原糖下榨季將反轉(zhuǎn)，再度出現(xiàn)供給過剩，鄭糖牛市盛宴將告一段落。隨著國際糖價大牛的結(jié)束，國內(nèi)糖市也將受到一定影響。在增產(chǎn)周期再度到來之際，糖價將出現(xiàn)回落。從技術(shù)面來看，其反復(fù)試探50%黃金分割線7000元/噸附近未能突破，預(yù)計小幅振蕩反彈后將出現(xiàn)單邊下跌。