去年年底，石油輸出國(guó)組織(OPEC)達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，令國(guó)際原油價(jià)格一度跳漲了20%。但在進(jìn)入2017年之后，油價(jià)漲勢(shì)卻戛然而止。開(kāi)年至今，NMYEX原油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)七周橫盤(pán)整理，進(jìn)一步上行突破觸及60美元大關(guān)的前景，看起來(lái)已是遙遙無(wú)期。

目前油價(jià)面臨兩方面的威脅。一方面，OPEC在努力減產(chǎn)的同時(shí)，美國(guó)石油產(chǎn)量卻日漸增高，使得OPEC的減產(chǎn)效果被部分抵消；另一方面，汽油儲(chǔ)量錄得歷史高位也成了新的問(wèn)題。

近日，美國(guó)原油存貨上漲，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此作出相應(yīng)反應(yīng)。然而同時(shí)，現(xiàn)在汽油儲(chǔ)量也正朝著超出預(yù)期的高位攀升。此前原油存貨上漲，也許還可以用煉油企業(yè)歇業(yè)維護(hù)來(lái)解釋。但如果真是如此，汽油存貨就應(yīng)隨著煉油量減少而下滑。但目前原油和精煉石油存貨同時(shí)增加，就說(shuō)明還有其他因素的影響。

汽油庫(kù)存量過(guò)剩達(dá)到27年最嚴(yán)重

事實(shí)上，汽油庫(kù)存量過(guò)剩情況已經(jīng)達(dá)到27年來(lái)最嚴(yán)重的水平。美國(guó)汽油儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)到2.59億桶，達(dá)到自美國(guó)能源信息署(EIA)1990年開(kāi)始記錄以來(lái)的最高值。

汽油過(guò)剩的原因之一，就是產(chǎn)量過(guò)高。盡管近年來(lái)，美國(guó)汽油產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，但總體呈上升趨勢(shì)。2014年前，美國(guó)汽油日產(chǎn)量波動(dòng)在850萬(wàn)至950萬(wàn)桶之間。自油價(jià)崩潰以來(lái)，美國(guó)汽油日產(chǎn)量已經(jīng)逐漸攀升到了900萬(wàn)至1000萬(wàn)桶。

罪魁禍?zhǔn)住托枨鬁p少

汽油產(chǎn)量上升，則是因?yàn)橐獫M足日漸提升的汽油需求。而汽油需求增加，原本應(yīng)該減少汽油過(guò)剩，但眼下，此前為了滿足需求而增加的產(chǎn)能，卻實(shí)際上反而惡化了儲(chǔ)量過(guò)剩的情況。而且最近，美國(guó)汽油需求也已經(jīng)放緩。

盡管汽油需求是季節(jié)性的，一般在冬天也會(huì)相對(duì)疲軟，但今年冬天汽油需求下滑的幅度卻超出往年記錄。今年1月，美國(guó)汽油日需求量驟降至820萬(wàn)桶，銷(xiāo)量也比去年同期減少了4%。這也是四年來(lái)最低水平。汽油需求減少已經(jīng)為市場(chǎng)亮起了紅燈。

而且，考慮到最近幾周煉油廠維護(hù)，煉油量已經(jīng)減少，更說(shuō)明汽油儲(chǔ)量過(guò)剩的問(wèn)題嚴(yán)重：盡管煉油量降低，汽油儲(chǔ)量還在持續(xù)增加。

這些數(shù)據(jù)都令人擔(dān)憂。而且在現(xiàn)在終端汽油價(jià)格已經(jīng)比幾年前要低得多的背景下，包括EIA在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)仍預(yù)期，油價(jià)上漲可能會(huì)進(jìn)一步降低需求。

在未來(lái)數(shù)月，消費(fèi)可能發(fā)生反彈，那么需求下降也許也只是暫時(shí)的。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，駕駛量增加，屆時(shí)汽油需求可能隨之增加，從而終止汽油儲(chǔ)量增加的趨勢(shì)。

汽油需求若不反彈，油價(jià)將有下行風(fēng)險(xiǎn)

然而，過(guò)去汽油需求的短期下降已經(jīng)導(dǎo)致汽油儲(chǔ)量急劇上升，需要相當(dāng)長(zhǎng)一段才能緩和過(guò)來(lái)。投資銀行Cowen分析師Sam Margolin表示，未來(lái)一年都還可能再出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。汽油需求的增長(zhǎng)將是2017年石油方程式中最有風(fēng)險(xiǎn)的因素，而且在駕駛旺季到來(lái)之前，汽油需求的反彈還隨時(shí)可能暫停。

由于汽油儲(chǔ)量過(guò)剩，近幾周美國(guó)紐約港也將油輪拒之門(mén)外，使得油輪只能轉(zhuǎn)移至加勒比海港口。不過(guò)，這也無(wú)法解決美國(guó)東岸的汽油過(guò)剩問(wèn)題。匯通網(wǎng)援引彭博評(píng)論，美國(guó)東岸的汽油過(guò)剩已經(jīng)使得油價(jià)大幅下跌，完全改變了原本的貿(mào)易流。東岸原本的貿(mào)易流是進(jìn)口大量原油和精煉汽油。但現(xiàn)在由于汽油儲(chǔ)量過(guò)剩，東岸不再進(jìn)口精煉汽油，轉(zhuǎn)而進(jìn)口其他產(chǎn)品。

這就構(gòu)成一個(gè)因果鏈：如果汽油需求不再反彈，汽油儲(chǔ)量還會(huì)進(jìn)一步上升。屆時(shí)，精煉廠將不得不減少產(chǎn)量，其原油的購(gòu)買(mǎi)量也會(huì)下降。原油銷(xiāo)售量下降就會(huì)導(dǎo)致原油儲(chǔ)量上升，從而降低原油價(jià)格。最終，石油開(kāi)采商的供給也會(huì)減少。總的來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)，如果美國(guó)乃至全球的汽油需求都不能恢復(fù)，那么今年油價(jià)將有下行風(fēng)險(xiǎn)。