事件:水井坊16 年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計營收、凈利分別同比增40%左右、160%左右。公司在全國范圍內(nèi)推行的新總代模式與核心門店活動開始顯現(xiàn)效果,市場銷售形勢良好。另外,受2017 年春節(jié)提前的影響,公司2016 年12 月銷售收入同比增加較多,對2016 年度業(yè)績形成較為正面影響。 投資要點: 2016 年收入增40%,達(dá)到12 億左右,遠(yuǎn)超年初9.4 億目標(biāo)規(guī)劃,4Q16 收入增70%左右,超出市場預(yù)期,主要原因:17 年春節(jié)提前了12 天,備貨周期提前,16 年12 月收入同比增加較多;價格定位好,新省代模式效果體現(xiàn),推動了水井坊需求超預(yù)期。 2016 年聚焦于井臺與臻釀八號,2017 年井臺要提速,新典藏將重新上市,打造臻釀、井臺、典藏次高端產(chǎn)品群。茅五挺價,次高端受益,井臺裝和臻釀八號均位于300-500 元次高端價格帶。其中臻釀八號性價比高,同時部分區(qū)域回歸總代模式后,經(jīng)銷商拿貨成本降低,銷售積極性提高,估計在主要品類中增速最快。井臺是消費者最熟悉的水井坊產(chǎn)品,17 年公司可能加大資源投入,推動井臺收入提速。根據(jù)微酒報道,2017 年3月新典藏將上市,價格定位在700 元左右,構(gòu)建更具競爭力的產(chǎn)品組合。 2016 年核心市場增速較快,2017 年將新增5 家核心市場。根據(jù)草根調(diào)研,估計2016 年前三季度全國23 個省增長超過20%,12 個省增長超過50%,核心市場都實現(xiàn)高雙位數(shù)增長,包括河南、湖南、江蘇、四川、廣東等。根據(jù)微酒報道,2017 年水井坊將增加北京、天津、福建、上海、浙江五個新核心市場。 新總代模式提高了市場管控力,渠道體系健康,竄貨減少,庫存合理。根據(jù)微酒報道,2016 年,公司將14 個扁平化運作市場中的12 個優(yōu)化為新省代合作模式市場。新的總代模式下,公司可實現(xiàn)對終端的掌控和開拓。根據(jù)經(jīng)銷商的反饋,竄貨問題明顯減少。當(dāng)前庫存不高,估計一批商庫存低于半個月。 盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計16-18 年EPS 分別為0.47、0.68、0.98 元,同比增160%、45%、45%,若公司能把握住300-600元價格帶消費升級,打造好臻釀、井臺、典藏次高端產(chǎn)品群,新總代模式下真正做好終端動銷,未來2 年收入復(fù)合增速有望超過30%,2018 年收入規(guī)模達(dá)到20 億。若帝亞吉歐對水井坊定位發(fā)生變化,又可能帶來新的驚喜。維持買入評級。 風(fēng)險提示:由于春節(jié)提前,2017 年1 季度收入增速可能不快。 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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