經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，對市場的支撐力度逐步增強(qiáng)

受上周末央行采用“臨時流動性便利”釋放資金刺激，周一期指一度沖高。但由于利多支撐不足，加上春節(jié)前市場追多意愿有限，期指周一尾盤再度回落。

利空邊際緩和

從流動性預(yù)期角度看，上周五，央行展開臨時流動性便利操作，主要是為了維持節(jié)前銀行體系和貨幣市場流動性的平穩(wěn)，又避免全面降準(zhǔn)等更強(qiáng)烈的寬松信號。當(dāng)前政策面仍以穩(wěn)為主，對潛在風(fēng)險提前作出應(yīng)對。近期，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）、銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率全線上揚。央行新推“TLF”后，意味著資金面最緊張的時刻已經(jīng)過去，市場對資金面的擔(dān)憂情緒降溫。

從新股發(fā)行方面看，上周五證監(jiān)會表態(tài)要抑制過度融資，將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大。近期創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)弱于大勢，市場認(rèn)為很大原因來自于新股及再融資對資金的分流效應(yīng)。去年IPO首發(fā)募集資金1496億元，處于中等水平；增發(fā)募集資金達(dá)到1.7萬億元，創(chuàng)歷史新高。證監(jiān)會此時的表態(tài)向市場傳遞出管理層已關(guān)注到市場對融資、IPO的承受力問題。我們認(rèn)為，當(dāng)前IPO速度不會進(jìn)一步加快，對再融資的管理也將緩解股市資金面的擔(dān)憂。

不確定性因素仍存

雖然利空邊際改善，但并未消除。目前市場流動性預(yù)期改善，但資金面只是從較緊張的狀態(tài)開始緩解，并沒有到十分寬松的程度。今年春節(jié)后至2月底，仍有總計1.6萬億元流動性到期，央行將通過何種方式維穩(wěn)流動性并不確定。本月20日，美國總統(tǒng)特朗普上臺，由于關(guān)于中國的貿(mào)易關(guān)稅、匯率問題靴子并未落地，使得未來特朗普的施政仍有不確定性因素。從發(fā)言稿來看，在“以美國優(yōu)先”為施政綱領(lǐng)指導(dǎo)下，未來中美貿(mào)易摩擦概率仍較大。

上周五，2016年四季度宏觀數(shù)據(jù)公布，季度GDP增速在兩年來首次回升，其他諸如投資、消費等數(shù)據(jù)亦保持平穩(wěn)。近期有媒體報道稱，今年1月新增信貸或再創(chuàng)天量。高頻發(fā)電耗煤、鋼廠開工數(shù)據(jù)也較上月改善，預(yù)計短期經(jīng)濟(jì)將持穩(wěn)。從預(yù)期角度而言，我們認(rèn)為市場對經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心在增加，本輪經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性有望延長。但由于春節(jié)因素，后期將進(jìn)入到數(shù)據(jù)真空期，宏觀改善對期指的利多支撐可能仍在醞釀之中。

上周四，兩市現(xiàn)貨成交僅2979億元，創(chuàng)近期階段性地量。近期，兩市整體成交均值維持在3000億元左右的偏低水平。春節(jié)前投資者逐漸進(jìn)入假期模式，交投意愿偏低。我們認(rèn)為，風(fēng)險在前期有所釋放，在節(jié)前利空相對有限的情況下，市場整體以偏強(qiáng)振蕩為主。但是目前上行所需的基本面利多不足，加上節(jié)前現(xiàn)貨交投清淡，市場或難有像樣的反彈行情。分品種而言，雖然上周“二八分化”現(xiàn)象有所緩和，但基本面周期復(fù)蘇利多大市值品種。由于殼資源價值下降，中小市值品種承壓，我們認(rèn)為中證500期指仍將弱于其他兩大期指品種。