在社會庫存低位的影響下，塑料期貨迎來了一波上漲行情，但隨著供給增加以及春節(jié)前下游企業(yè)停產(chǎn)，供給緊缺問題得到緩解，塑料短期將開啟回調(diào)走勢。

供給最緊缺時期已過

首先，往年臨近春節(jié)，聚乙烯裝置的開工負(fù)荷會出現(xiàn)不同程度的下降，但截至目前，聚乙烯的開工負(fù)荷仍然維持高位，市場整體供給量較大。除了國內(nèi)幾個長期不開車的老裝置之外，其他裝置基本都在運行，后續(xù)的檢修計劃可能要到1月底或2月初。由此來看，市場供給能力已經(jīng)達到最大。其次，由于塑料價格處于高位，進口利潤較高。自2016年11月以來，國內(nèi)塑料進口量持續(xù)高位，近期港口到貨量也較多，緩解了華東地區(qū)供給不足的問題。最后，PE石化庫存和社會庫存處于低位是此次塑料期貨上漲的主要原因，但1月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，華東、華南、華北和華中的PE石化庫存達到6.6萬噸，已經(jīng)恢復(fù)正常水平。此外，在社會庫存創(chuàng)今年新低之后，如今也開始回升，雖然目前仍處于偏低水平，但較2016年12月中期有明顯改善。

圖為華東地區(qū)PE庫存

筆者認(rèn)為，前期支撐塑料持續(xù)上漲的供給因素，特別是低庫存問題已經(jīng)明顯緩解，供給最緊缺的時期已經(jīng)過去，難以支撐塑料價格繼續(xù)上漲。

春節(jié)前下游需求放緩

臨近春節(jié)，下游膜廠和注塑的開工負(fù)荷僅維持在60%的水平。由于環(huán)保檢修問題，部分下游企業(yè)被迫停產(chǎn)，造成下游需求下降，而且目前塑料價格偏高，下游企業(yè)的補庫熱情不高，采購以剛需為主，訂單并不多。同樣是因為市場對塑料價格接受度不高，今年下游企業(yè)春節(jié)前備貨相較往年并不積極，在供給增加和需求相對疲軟的作用下，造成社會庫存持續(xù)上升。

不過，筆者認(rèn)為，下游需求疲軟只是暫時的。由于今年春節(jié)較往年早，造成了地膜廠春節(jié)前備貨不積極，但春節(jié)過后塑料將迎來地膜的消費旺季。因此，大規(guī)模的地膜旺季備貨可能要到春節(jié)后，即2月初。同時，第一季度的檢修計劃將會推出，部分廠家將開始檢修，屆時開工負(fù)荷會下降，市場整體供需關(guān)系將改善。

整體來看，春節(jié)前下游企業(yè)開工負(fù)荷不高，備貨并不積極，造成供給進一步寬松。筆者預(yù)期，塑料短期將有所回調(diào)，等到下游企業(yè)集中備貨開始之后，才會重拾漲勢。