全球第四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS于2017年1月13日（周五）表示，將意大利的主權(quán)評(píng)級(jí)由A下調(diào)至BBB，理由是“新臨時(shí)政府通過(guò)新措施的可能性更小，將會(huì)不利于意大利經(jīng)濟(jì)前景的改善”。這意味著意大利失去了國(guó)際前四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最后一個(gè)A級(jí)評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)的下調(diào)源于意大利臨時(shí)政府和銀行業(yè)的悲觀

一方面，新政府即使試圖挽救意大利的經(jīng)濟(jì)，其經(jīng)濟(jì)刺激政策因修憲公投未能通過(guò)將十分有限。另一方面，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)面臨的不良貸款率高居不下，面對(duì)負(fù)面沖擊的抵御能力不強(qiáng)。上述原因使DBRS調(diào)低了意大利國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)。

意大利銀行業(yè)的融資成本被瞬間抬升

以意大利國(guó)債為抵押物獲取歐央行融資的折扣幅度將增加，意味著融資成本升高。在意大利銀行業(yè)流動(dòng)性緊張的大背景下，更多的抵押品以及高融資成本將使瀕臨危機(jī)的銀行業(yè)變得更加脆弱。

意大利國(guó)家政府債務(wù)比率將更長(zhǎng)時(shí)間維持在高位

現(xiàn)有政府的債務(wù)為意大利GDP的133%。倫奇政府本打算于2017年起逐漸降低政府的債務(wù)比率，但受到公投失敗和評(píng)級(jí)下調(diào)的影響，意大利政府可能將推遲這一計(jì)劃，未來(lái)意大利將可能承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。

短期風(fēng)險(xiǎn)尚可

盡管?chē)?guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)被調(diào)低，但DBRS預(yù)計(jì)2017意大利政府的財(cái)政赤字率將達(dá)到10年以來(lái)的最低2.3%。另外，意大利政府目前提供給歐央行的抵押物價(jià)值遠(yuǎn)高于歐央行的最低要求，緩沖充足。市場(chǎng)無(wú)需對(duì)此次評(píng)級(jí)調(diào)整過(guò)度恐慌。

長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注

第一，意大利銀行業(yè)平均壞賬率高達(dá)18%，高壞賬率將掣肘銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸擴(kuò)張意愿，對(duì)社會(huì)信貸不能形成有效補(bǔ)充支撐。第二，一年以內(nèi)到期貸款占比高達(dá)29%，未來(lái)壞賬有進(jìn)一步提升的可能。第三，意大利銀行業(yè)的壓力測(cè)試結(jié)果在歐洲墊底，悲觀預(yù)期已經(jīng)形成，未來(lái)扭轉(zhuǎn)不利形勢(shì)的難度增大。

警惕意大利為代表的歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)倒逼其貨幣政策轉(zhuǎn)向

考慮到銀行業(yè)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)因素與政治風(fēng)險(xiǎn)沖擊不斷，銀行普遍的高壞賬率制約信貸規(guī)模（QE有效性降低）、負(fù)利率擠壓銀行盈利空間（負(fù)利率的副作用在積蓄）等，歐洲央行2017年有一定可能縮減量化寬松政策的規(guī)模。