供大于求或重現(xiàn)      

電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進(jìn)產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。

供需再平衡，產(chǎn)能反撲將至

回首2016年，國內(nèi)大宗商品價(jià)格普遍上漲，且漲幅屢超市場預(yù)期，這種特殊局面主要?dú)w因于我國的供給側(cè)改革政策。從政策實(shí)行效果來看，以黑色及有色金屬為代表的大宗工業(yè)品，前期生產(chǎn)型企業(yè)在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”措施中大量停產(chǎn)減產(chǎn)，推動(dòng)市場供大于求的情況迅速改善，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐步消耗，礦山及冶煉企業(yè)利潤有復(fù)蘇態(tài)勢，加上商品消費(fèi)增速穩(wěn)中有進(jìn)，大宗商品供需收緊推動(dòng)價(jià)格快速回升。但2017年大宗商品將面臨全球宏觀更多博弈和貿(mào)易戰(zhàn)威脅,在大宗工業(yè)品產(chǎn)業(yè)供需再平衡之下，供大于求壓力或重現(xiàn)。

值得注意的是，電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表表現(xiàn)較為突出，其行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，2016年以來，鋁市結(jié)構(gòu)性供需矛盾為鋁價(jià)穩(wěn)步拉升提供機(jī)會(huì)，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進(jìn)產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。

鋁現(xiàn)貨緊張態(tài)勢逐步緩和

值得注意的是，在市場化環(huán)境下，貨幣因素及供應(yīng)緊缺推動(dòng)的大宗工業(yè)品價(jià)格反彈往往難長期持續(xù)。根據(jù)對機(jī)構(gòu)的調(diào)研了解，國內(nèi)有計(jì)劃地進(jìn)行減產(chǎn)的企業(yè)，如再進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，噸鋁資本開支在1500元左右。也就是說，如果要將100萬噸的的關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，需要的資金量在15個(gè)億。在供給側(cè)改革背景下，國內(nèi)電解鋁企業(yè)缺乏政策和財(cái)務(wù)上的支持，導(dǎo)致2016年復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較緩慢，使得電解鋁產(chǎn)量增幅被更多延后至2016年四季度及2017年上半年體現(xiàn)。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月底，國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能為4369.8萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為3673.9萬噸，產(chǎn)能運(yùn)行率為84.07%，環(huán)比回升1.74個(gè)百分點(diǎn)。12月國內(nèi)建成產(chǎn)能折算增長13.5萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能折算增加87.2萬噸。

盡管大宗商品價(jià)格在歲末年初整體承壓，鋁價(jià)振蕩回落使得冶煉廠利潤被大幅壓榨，但進(jìn)入2017年1月，國內(nèi)在2016年年底未按計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的鋁冶煉產(chǎn)能多數(shù)仍將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，部分鋁企新建產(chǎn)能暫無投產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)對2017年行情預(yù)期仍樂觀，減產(chǎn)、停產(chǎn)可能較低，預(yù)計(jì)中國電解鋁產(chǎn)能及運(yùn)行率仍將繼續(xù)上升，供應(yīng)壓力正逐步壓制鋁價(jià)及現(xiàn)貨升貼水承壓。

2017年鋁價(jià)并不樂觀

近期，鋁市期現(xiàn)及跨月價(jià)差高位快速回落，2017年供應(yīng)壓力回歸使得鋁價(jià)上方空間受到限制，而下方則受到鋁企抱團(tuán)及成本上移等因素支撐。根據(jù)綜合測算，截至2016年12月底，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本13000元/噸左右，環(huán)比上漲420元/噸。

展望2017年，大宗商品價(jià)格趨勢主要取決于宏觀中美兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策方向，而鋁行業(yè)趨勢從產(chǎn)能恢復(fù)、產(chǎn)量增長、庫存及消費(fèi)等因素綜合來看，對中長期鋁價(jià)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2017年鋁價(jià)底部區(qū)域在10000元/噸附近。

需關(guān)注以下幾點(diǎn)：1.宏觀經(jīng)濟(jì)政策與流動(dòng)性情況；2.鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)動(dòng)態(tài)；3.物流及供應(yīng)到貨情況、庫存水平；4.市場監(jiān)管動(dòng)態(tài)；5.鋁市價(jià)差及交投拐點(diǎn)信號。