目前，豆粕期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，加之飼料企業(yè)前期超量購(gòu)買，后續(xù)需求略顯不足，主要是生豬存欄量及能繁母豬存欄量依然在相對(duì)低位水平運(yùn)行，對(duì)飼料的需求依然沒(méi)有放大。飼料企業(yè)、貿(mào)易商采購(gòu)意愿下降，油廠豆粕庫(kù)存逐漸回升，這將對(duì)豆粕上行構(gòu)成壓力。而油脂方面，豆油去庫(kù)存進(jìn)程正在加快，棕櫚油庫(kù)存依然處于低位，油脂市場(chǎng)正逐漸擺脫底部，重心不斷上移。展望后市，對(duì)油脂行情較為樂(lè)觀。正是由于油粕基本面狀況迥異，做多油粕比套利可期。

豆粕庫(kù)存逐漸攀升

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存小幅增加。12月下旬，大豆到港速度加快，油廠開(kāi)機(jī)率也保持在高水平，當(dāng)前開(kāi)機(jī)率為56.69%。而油廠壓榨利潤(rùn)豐厚，以山東和江蘇為例，當(dāng)前的壓榨利潤(rùn)分別為288元/噸和289元/噸。正是因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)尚可，且在壓榨貨源充裕的情況下，油廠高開(kāi)機(jī)率將得以維系，豆粕供應(yīng)逐漸寬松。與此同時(shí)，需求依然較為疲弱，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量明顯下降，令當(dāng)周豆粕庫(kù)存量止降并大幅回升，而豆粕未執(zhí)行合同量則繼續(xù)下降，且降幅擴(kuò)大。油廠開(kāi)機(jī)率仍將保持在高水平，而終端備貨速度放緩，預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存量或?qū)⒗^續(xù)增加，豆粕供應(yīng)緊張局面將緩解。而節(jié)后基差點(diǎn)價(jià)成本低，買家追高謹(jǐn)慎，經(jīng)銷商為鎖定利潤(rùn)積極拋售，令豆粕市場(chǎng)承壓。

豆油去庫(kù)存進(jìn)程加快

由于嚴(yán)查超載超限，導(dǎo)致今年運(yùn)力異常緊張，越到年底運(yùn)費(fèi)將越高，之前大部分包裝油企業(yè)及經(jīng)銷商均提前為雙節(jié)備貨做準(zhǔn)備，市場(chǎng)需求一直良好。而進(jìn)入2016年12月也就進(jìn)入了春節(jié)前的備貨旺季，終端消耗量進(jìn)一步放大，導(dǎo)致豆油庫(kù)存不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為91.39萬(wàn)噸，較去年11月同期的99.65萬(wàn)噸降8.26萬(wàn)噸，降幅為8.29%，較前年同期的93.36萬(wàn)噸降1.97萬(wàn)噸，降幅為2.11%。去庫(kù)存進(jìn)程加快，提振了豆油價(jià)格走勢(shì)。

棕櫚油庫(kù)存處于低位

首先，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存低位徘徊。數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2016年11月棕櫚油產(chǎn)量為157萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的163萬(wàn)噸，較2016年10月的168萬(wàn)噸下降6.1%，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為166萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的169萬(wàn)噸。2016年11月產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存增加幅度低于預(yù)期。印尼政府宣布，到2020年印尼用于生物燃料的毛棕櫚油需求料較2016年預(yù)估的630萬(wàn)噸增加68%至1060萬(wàn)噸，即增加的430萬(wàn)噸摻兌量將以每年增加30萬(wàn)噸毛棕櫚油的增速添加。且其提出的B20項(xiàng)目要求今年柴油燃料中最低要有20%的生物燃料，高于2015年的15%，這將使得印尼國(guó)內(nèi)加工生柴的棕櫚油消費(fèi)量進(jìn)一步增加，因此在主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)緩慢而需求向好的情況下，棕櫚油供需格局仍偏緊。

其次，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存一直維系在較低水平。截至目前，全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存為30.35萬(wàn)噸，雖然當(dāng)前棕油庫(kù)存較前期有所增加，但仍處于低位區(qū)域。棕櫚油貨源仍高度集中在油廠和大進(jìn)口商手中，現(xiàn)貨緊張局面仍未緩解。而馬來(lái)西亞棕櫚油生產(chǎn)步入減產(chǎn)期，減產(chǎn)效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)酵，棕櫚油低庫(kù)存局面仍將延續(xù)。

綜上所述，隨著終端需求有所放緩，國(guó)內(nèi)豆粕緊張局面正在逐步緩解，長(zhǎng)期來(lái)看將逐漸轉(zhuǎn)為寬松，這對(duì)豆粕上行構(gòu)成壓力。而油脂方面，目前仍處于節(jié)前備貨旺季，豆油及棕櫚油庫(kù)存偏低，油脂市場(chǎng)整體仍處于振蕩上行格局中?？傮w而言，做多油粕比或可期。