截至到12月30日（周五）截至發(fā)稿PTA1705合約,昨收5464，今開(kāi)5462，本周處于震蕩上行趨勢(shì)，最低價(jià)5252，最高價(jià)5533，本周是2016年最后一個(gè)周，馬上面臨2017年1月初OPEC開(kāi)始聯(lián)合減產(chǎn)執(zhí)行，由于對(duì)減產(chǎn)效果的未知性以及本周美國(guó)頁(yè)巖油庫(kù)存420萬(wàn)桶的增長(zhǎng)和即將有7億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備油面市銷售和美國(guó)加大對(duì)原油行業(yè)提高信用貸款額度的利空原油的消息，雖未傷及國(guó)際油價(jià)，從技術(shù)面，原油上行的勢(shì)頭明顯放緩，原油連續(xù)震蕩上行，PTA本周處于高位震蕩上行。

PTA可利用產(chǎn)能近負(fù)荷 后期或供應(yīng)偏緊

據(jù)統(tǒng)計(jì)2016年P(guān)TA總產(chǎn)能達(dá)到4880萬(wàn)噸，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在 3140萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速在3.6%，和聚酯產(chǎn)量增速相當(dāng)，整年P(guān)TA供需相對(duì)平衡。2016年P(guān)TA行業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能利率有在64.34%，扣除1300萬(wàn)噸左右的無(wú)效停車產(chǎn)能，PTA行業(yè)的實(shí)際有效產(chǎn)能利用率達(dá)到87.7%。此種背景下，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)龍頭逸盛產(chǎn)能1300萬(wàn)噸占到國(guó)內(nèi)即時(shí)有效產(chǎn)能的39%，其對(duì)PTA供應(yīng)市場(chǎng)的壟斷性增強(qiáng) 。2016全年逸盛公司一直通過(guò)滿負(fù)荷開(kāi)車降低單位生產(chǎn)成本并將多余貨源通過(guò)貿(mào)易公司拋售至期貨市場(chǎng)以控制行業(yè)現(xiàn)金流的方式打壓其余中小PTA工廠的經(jīng)營(yíng)策略。2016年1-10月份PTA全行業(yè)平均生產(chǎn)現(xiàn)金流為498元/噸，扣除30元/噸的聚酯工廠返還，實(shí)際上PTA470元/噸的生產(chǎn)現(xiàn)金流是處于虧損狀態(tài)，其中逸盛石化和恒力通過(guò)升水的PTA期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值管理，PTA期貨平均升水150元/噸的利潤(rùn)彌補(bǔ)順勢(shì)，其余PTA工廠基本處于虧損境地。

展望2017年，逸盛經(jīng)營(yíng)思路在大宗商品，亦或采取停車檢修提高產(chǎn)能抬升現(xiàn)金流的挺價(jià)策略都是利多PTA，其余廣東翔鷺石化、蓬威石化以及遠(yuǎn)東石化能否在2017年重啟PTA閑置產(chǎn)能都不確定。聚酯產(chǎn)量和需求增長(zhǎng)率在5.5%事實(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算預(yù)估2017全年P(guān)TA產(chǎn)能為5000萬(wàn)噸計(jì)算，2017年P(guān)TA全國(guó)實(shí)際有效的產(chǎn)量大致在3300萬(wàn)噸，這樣PTA的實(shí)際產(chǎn)能利用率在66%附近，如果國(guó)內(nèi)其他閑置產(chǎn)能不重啟，PTA2017年有效產(chǎn)能利用率將達(dá)到92%以上，扣除裝置一年必須一次15天左右的檢修，PTA產(chǎn)能利用率已接近極限。欲要生產(chǎn)出超預(yù)期的PTA似乎不太可能。加之2016年中國(guó)僅有漢邦石化新建的220萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，且裝置運(yùn)行穩(wěn)定性一直受到環(huán)保等因素影響，年內(nèi)負(fù)荷維持在相對(duì)低位，原計(jì)劃投產(chǎn)的四川晟達(dá)以及印度信賴PTA裝置推遲至2017年。由于行業(yè)保持低開(kāi)工成為市場(chǎng)共識(shí)，新增的PTA產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的打壓作用大不如前。從產(chǎn)能上看，2017年我國(guó)的PTA基本是處于偏緊供應(yīng)狀態(tài)。

PTA社會(huì)庫(kù)存偏低，年后資金回流大

截止11月底，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存量下滑至166萬(wàn)噸，整個(gè)11月份僅環(huán)比增長(zhǎng)3萬(wàn)噸貨，庫(kù)存消費(fèi)比維持在60%的相對(duì)低位。12月份，PTA工廠開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持在74%，聚酯工廠開(kāi)工率維持在81%，PTA庫(kù)存小幅增加10萬(wàn)噸，來(lái)年1月份，因冬季和現(xiàn)金流水平尚可等因素國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率應(yīng)能維持在74%較高負(fù)荷水平，但春節(jié)放假因素會(huì)導(dǎo)致聚酯開(kāi)工負(fù)荷下滑至75%附近，PTA社會(huì)庫(kù)存在來(lái)年1月份累積25萬(wàn)噸至200萬(wàn)噸水平，屆時(shí)PTA庫(kù)存消費(fèi)比也會(huì)回升至80%的相對(duì)高位。目前全國(guó)PTA工廠供需整體出現(xiàn)小幅去庫(kù)存的狀態(tài)。

截止12月初統(tǒng)計(jì)交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，PTA倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量達(dá)到16.35萬(wàn)張，處于歷史同期最高水平。造成這一情況主要今年P(guān)TA工廠的套保拋壓較大，其次是PTA基差交易市場(chǎng)量大幅增加，增加了倉(cāng)單的實(shí)際需求，結(jié)果導(dǎo)致PTA社會(huì)庫(kù)存通過(guò)倉(cāng)單形式顯性化。年末資金回籠因素近期PTA現(xiàn)金流也會(huì)小幅萎縮，但展望整個(gè)2017年我們認(rèn)為PTA供需格局在需求強(qiáng)勁背景下，現(xiàn)金流會(huì)環(huán)比2016年有所走高。

我們認(rèn)為：未來(lái)在OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議帶動(dòng)下原油價(jià)格逐步上升，原油作為PTA產(chǎn)業(yè)源頭，成本隨原油價(jià)格而提高，而國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能偏低及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求大，PTA價(jià)格有望逐步上漲。預(yù)估明年上半年在油價(jià)緩慢走高，PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需堅(jiān)挺下有望震蕩上行。操作上可逢低做多,目前可待回調(diào)5400位置做多，第一止損位5330，第二止損位5252，獲利目標(biāo)位5600。