全球菜籽減產(chǎn)壓力增大

近幾年全球大豆普遍豐產(chǎn)，但全球菜籽已經(jīng)出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，自2014/15年產(chǎn)量達(dá)到7148.1萬(wàn)噸以來(lái)，2015/16年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為7026.7萬(wàn)噸，同比減產(chǎn)1.7%，而2016/17年度全球菜籽產(chǎn)量預(yù)估僅為6779.1萬(wàn)噸，產(chǎn)量較15/16年下降3.5%。需要特別說(shuō)明的是，這個(gè)數(shù)據(jù)取自美國(guó)農(nóng)業(yè)部，其對(duì)中國(guó)的產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)跟實(shí)際值明顯存在高估。從全球產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上看，原先三足鼎立的格局已經(jīng)因?yàn)橹袊?guó)產(chǎn)量縮減而被打破。目前加拿大、歐盟基本平分秋色，預(yù)估16/17年加拿大菜籽產(chǎn)量同比微幅增長(zhǎng)，但市場(chǎng)對(duì)歐盟16/17年的產(chǎn)量并不看好，預(yù)計(jì)將同比減產(chǎn)10%。

全球菜油供需偏緊，去庫(kù)存加速

近年全球菜籽油消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，從2011/12年2378.8萬(wàn)噸上升至2015/16年的2808.3萬(wàn)噸，累計(jì)增幅18%，預(yù)計(jì)2016/17年度全球總消費(fèi)2802.1萬(wàn)噸，但由于受到菜籽減產(chǎn)的影響，我們預(yù)計(jì)2016/17年全球總產(chǎn)量?jī)H為2690.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比2015/16年下降3%左右。因此，全球菜籽油供需偏緊的大趨勢(shì)是比較確定的，全球庫(kù)存將加速下降至428.4萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為15.23%。

國(guó)內(nèi)菜籽種植面積持續(xù)減少

據(jù)武漢國(guó)家糧食交易中心統(tǒng)計(jì)，今年油菜畝均總成本571元，比去年實(shí)際585元下降14元。其中直接成本343元，比去年實(shí)際355元下降12元（其中種子費(fèi)35元，比去年減少4元；化肥106元，同比減少9元；農(nóng)藥費(fèi)36元，同比增加6元；機(jī)械作業(yè)120元，比上年減少5元）；畝均人工成本預(yù)計(jì)為232元，比去年實(shí)際230元增加2元。按照300斤每畝的單產(chǎn)計(jì)算，單價(jià)按2.6元每斤計(jì)算，每畝利潤(rùn)209元。這個(gè)較低水平的種植收益難以吸引農(nóng)民擴(kuò)大種植面積，小麥種植仍是主流。

今年湖北省油菜籽播種面積為1749萬(wàn)畝，同比增加24萬(wàn)噸。安徽省油菜籽播種面積維持在800萬(wàn)畝以上。根據(jù)江蘇省農(nóng)委統(tǒng)計(jì)，南通、鹽城、揚(yáng)州、泰州等油菜傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)上報(bào)的秋播油菜種植面積相對(duì)去年有所減少，全省種植面積估計(jì)僅400萬(wàn)畝。預(yù)計(jì)2017年全國(guó)秋播油菜面積較上年減少5%。

國(guó)內(nèi)和國(guó)際減產(chǎn)疊加，菜油供應(yīng)偏緊

在國(guó)內(nèi)和全球菜籽同時(shí)減產(chǎn)的背景下，2016/17菜籽油的偏緊供應(yīng)的格局難改。國(guó)產(chǎn)菜籽連續(xù)六年減產(chǎn)，從年產(chǎn)量1260萬(wàn)噸減到2015/16年的610萬(wàn)噸，未來(lái)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步縮減至450萬(wàn)噸。進(jìn)口端的增長(zhǎng)很難抵消國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的影響，而菜籽油需求大幅增加，15/16年年度消費(fèi)總量600萬(wàn)噸，較14/15年的450萬(wàn)噸增長(zhǎng)150萬(wàn)噸，即33%。另外在當(dāng)前菜豆價(jià)差偏低的狀態(tài)下，菜籽油對(duì)豆油的替代有望增加，預(yù)計(jì)2016/17年度菜籽油消費(fèi)量增長(zhǎng)至632萬(wàn)噸。供應(yīng)急劇縮減，而需求穩(wěn)定增加，這樣極端的供需失衡只能用國(guó)內(nèi)的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存來(lái)緩解。因此，當(dāng)前左右市場(chǎng)的重要變量正是國(guó)儲(chǔ)菜油。

國(guó)儲(chǔ)菜油是多是少？

2016年上半年菜籽油受國(guó)儲(chǔ)拍賣預(yù)期影響，較長(zhǎng)階段承壓，豆菜價(jià)差曾一度倒掛下跌至-100元每噸。但隨著拍賣的持續(xù)進(jìn)行，市場(chǎng)逐漸意識(shí)到2016年年初700萬(wàn)噸左右國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存被消耗的非?？?。一種對(duì)遠(yuǎn)期的擔(dān)憂情緒開(kāi)始逐漸產(chǎn)生，主要基于兩點(diǎn)原因：一是國(guó)內(nèi)菜籽的種植面積大幅縮減，未來(lái)很難恢復(fù)，而當(dāng)下植物油的的需求是穩(wěn)定向上的，國(guó)內(nèi)的菜籽供應(yīng)缺口極易出現(xiàn)。二是國(guó)產(chǎn)菜籽大幅減產(chǎn)過(guò)后，菜籽是否會(huì)步大豆之后塵。目前菜籽的進(jìn)口依存度已經(jīng)接近50%，而2016年9月之后加菜籽進(jìn)口當(dāng)時(shí)是有貿(mào)易爭(zhēng)端的憂慮的，一旦進(jìn)口出問(wèn)題，700萬(wàn)噸的菜籽油并不經(jīng)得起長(zhǎng)時(shí)間的消耗。

所以自今年10月份開(kāi)始，菜籽油拍賣的火爆程度持續(xù)不減，保持100%成交的基礎(chǔ)上，成交價(jià)格一漲再漲。截止12月初，2016年共計(jì)拍賣菜籽油319.11萬(wàn)噸，拍賣價(jià)格一路上漲至7100元每噸。目前預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)菜油剩余252.2萬(wàn)噸，面對(duì)明年214.2萬(wàn)噸的供給缺口，捉襟見(jiàn)肘的意味已經(jīng)很明顯。因此，看似非常龐大的巨量庫(kù)存背后，反倒是有供需極端偏緊的隱患。

小結(jié)

在全球和國(guó)內(nèi)菜籽連續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期之下，供不應(yīng)求的失衡已經(jīng)頗為明顯。國(guó)內(nèi)500多萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存在今年被快速消耗，拍賣呈現(xiàn)瘋狂式搶貨。未來(lái)我們預(yù)計(jì)菜籽油需求將進(jìn)一步升高，這主要受益于價(jià)差扁平化的背景下菜籽油對(duì)豆油的替代。2017年國(guó)內(nèi)的菜籽種植面積再度縮減將激化供需矛盾，價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)一步上行。關(guān)注7000-7100一線的買入機(jī)會(huì)。