事件：

2016 年12 月17 日，公司發(fā)布公告：為響應成都城軌市場發(fā)展的需求，加快西南市場布局，公司擬以自有資金出資人民幣5000 萬元，在成都市投資成立全資子公司成都康尼。

投資要點：

成都城軌市場廣闊，公司將受益其發(fā)展。按照成都市“五大興市戰(zhàn)略”中的“交通先行”戰(zhàn)略要求，該市目前正在積極推進多個軌交線路建設(shè)。目前成都在建地鐵線路8 條，共265.1 公里。近期規(guī)劃中，據(jù)《成都市城市軌道交通第四期建設(shè)規(guī)劃（2017-2022 年）》，2017至2022 年將新建15 條線路，共283.3 公里；遠期規(guī)劃中，據(jù)《成都市城市軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃（修編）》，到2030 年成都城軌將由34條線路組成，其中15 條普線，14 條快線，3 條既有市域鐵路線，1條市域內(nèi)控制線及1 條市域外線路組成，總長約1765.56 公里，按照成都已建地鐵每公里約6.1 億元/公里造價，我們測算未來其市場規(guī)模將超萬億。公司是軌交車輛門系統(tǒng)國內(nèi)龍頭企業(yè)，出資設(shè)立成都康尼，預期將受益于快速增長的成都軌交市場。

軌交產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，公司門系統(tǒng)市場份額高。軌交產(chǎn)業(yè)前景廣闊，“十三五”規(guī)劃新增城軌里程3000 公里，預計新增投資超2 萬億，而按照目前在建及批復的項目測算，實際新增里程有望超過3000 公里；發(fā)改委《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》指出，2020 年鐵路網(wǎng)規(guī)模將達15萬公里，16-20 年投資額為3.5-3.8 萬億。公司在城軌、高鐵等軌交車輛門市場上均有較大市占率，其中城軌車輛門系統(tǒng)市占率持續(xù)十年保持50%以上；公司高鐵動車組內(nèi)門系統(tǒng)是市場主要供貨商，外門系統(tǒng)2014 年公司中標47 列動車組車輛，2015 年中標近100 列動車組車輛，市場占有率明顯提升。

公司加大研發(fā)投入，擁有多項軌交門先進技術(shù)。截止目前，公司擁有多項軌交車輛門核心技術(shù)，是中國軌交車輛門系統(tǒng)研發(fā)制造基地，被發(fā)改委授予“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，也是國家城軌車輛門系統(tǒng)標準的主要制定單位。公司加大研發(fā)投入，近五年每年研發(fā)費用占營收比約為7.4%，其中2015 年研發(fā)費用為1.3 億元，同比增加38%。依托國家級技術(shù)中心優(yōu)勢，公司將持續(xù)增強市場競爭力。

布局新能源汽車業(yè)務，有望成為第二主業(yè)。2015 年初公司出資55%設(shè)立康尼新能源，其主營業(yè)務為新能源汽車零部件，產(chǎn)品主要包含充電接口及線束總成、高壓連接接口及線束總成和高壓配電系統(tǒng)等。

新能源汽車作為國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景向好。截止至2015 年底，康尼新能源已擁有專利14 項，并于2015 年10 月獲得TUV 德國總部頒發(fā)的質(zhì)量管理體系認證證書。2016 年上半年康尼新能源凈利潤1500 萬元，較去年同期增長313.8%。公司新能源汽車業(yè)務發(fā)展迅速，有望發(fā)展成為第二主業(yè)。

首次覆蓋，給予“增持”評級：預測公司2016-2018 年凈利潤分別為2.33、3.06、3.96 億元，對應的EPS 分別為0.31、0.41、0.54元/股，按照12 月22 股價14.50 元計算，對應的PE 分別為47、35、27 倍。公司2009-2015 年營收復合增長率為21.3%，歸母凈利潤復合增長率為19.5%，表現(xiàn)出優(yōu)異的成長性；12 月12 日公司入選上證380 指數(shù)，進一步肯定公司新興藍籌的特性。公司技術(shù)及市場優(yōu)勢突出，依托國內(nèi)軌交大發(fā)展背景，有望做大做強，給予“增持”評級。

風險提示：城軌投資不及預期的風險，公司業(yè)務拓展及技術(shù)研發(fā)進展不達預期的風險。