自上周一豆油1705合約大幅沖高回落之后，三大油脂品種展開(kāi)了近一周的調(diào)整，跌幅基本都在7%左右。市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使得很多投資者對(duì)于油脂的后期走勢(shì)產(chǎn)生了疑問(wèn)，油脂的上行趨勢(shì)是否已經(jīng)徹底逆轉(zhuǎn)？下面筆者對(duì)三大油脂的基本面做一下簡(jiǎn)單分析，看看市場(chǎng)是否發(fā)生了質(zhì)變。

上周馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布11月棕櫚油供需報(bào)告，11月馬棕油產(chǎn)量為157萬(wàn)噸，環(huán)比10月168萬(wàn)噸下滑6.1%，同時(shí)低于市場(chǎng)預(yù)估的163萬(wàn)噸；出口量為137萬(wàn)噸，較上月143萬(wàn)噸下滑4.2%，但高于市場(chǎng)預(yù)估的129萬(wàn)噸，最終11月底馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存較上月增加5.2%至165.6萬(wàn)噸，略低于此前市場(chǎng)預(yù)估的169萬(wàn)噸，較去年同期則大幅下降43.05%，可以看出產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，庫(kù)存和往年比依舊處于較低水平。當(dāng)前仍處于馬來(lái)西亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)也不會(huì)高出市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)在135-150萬(wàn)噸左右，2015年12月馬棕油產(chǎn)量為139.9萬(wàn)噸。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，截至12月21日主要港口棕櫚油庫(kù)存僅為28.35萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增加15.24%，較去年同期則大幅下降65.87%，目前不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，棕櫚油庫(kù)存都處于低位水平。眾所周知，去年的強(qiáng)厄爾尼諾氣象導(dǎo)致包括馬來(lái)西亞在內(nèi)的整個(gè)東南亞產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，雖說(shuō)厄爾尼諾氣候已經(jīng)消退，但對(duì)后續(xù)產(chǎn)量的恢復(fù)還是造成了較大的影響，而之前幾次強(qiáng)厄爾尼諾氣象發(fā)生后馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)修復(fù)期達(dá)到了2-3年，因此筆者預(yù)計(jì)2017年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量大幅攀升的概率不大，預(yù)計(jì)在1900萬(wàn)噸左右。不過(guò)近期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)比較大的消息應(yīng)該是馬來(lái)西亞政府連續(xù)出臺(tái)了取消B10生物柴油計(jì)劃以及提高棕櫚油出口關(guān)稅至7%的政策，這將在一定程度上抑制棕櫚油的消費(fèi)與出口需求。

國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)緊缺，且當(dāng)前又是棕櫚油的季節(jié)性消費(fèi)淡季，加之豆油棕櫚油價(jià)差仍然處于低位，這使得傳統(tǒng)節(jié)假日前的油脂消費(fèi)需求大量轉(zhuǎn)移至豆油，從目前國(guó)內(nèi)主要港口的豆油庫(kù)存數(shù)據(jù)我們也可見(jiàn)一斑，截至12月21日，國(guó)內(nèi)主要港口豆油庫(kù)存為82.6萬(wàn)噸，較上月同期下降18.2% ，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)油廠因環(huán)保問(wèn)題停機(jī)整改，這在一定程度上導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)區(qū)域不平衡，使得部分地區(qū)油脂供應(yīng)出現(xiàn)了問(wèn)題。不過(guò)近期由于阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)了有利降雨，緩解了作物生長(zhǎng)壓力，引發(fā)獲利盤逢高平倉(cāng)套現(xiàn)，包括中國(guó)在內(nèi)的全球植物油市場(chǎng)全線回調(diào)，顯現(xiàn)出單邊上行趨勢(shì)中的波段震蕩回落風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，2016年10月迄今國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)舉行了總計(jì)十一批臨儲(chǔ)菜油拍賣，投放了總計(jì)約110萬(wàn)噸菜油，成交率百分之百，且成交均價(jià)逐漸攀升，雖說(shuō)最近兩次拍賣成交均價(jià)有所下滑，但是依然在7000元/噸以上，由此可見(jiàn)，下游廠商對(duì)于未來(lái)菜油的價(jià)格和需求還是比較看好的。目前加上2016年上半年拍賣出去的219萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油，目前累計(jì)拍賣量大概在320萬(wàn)噸左右，接近完成拋出任務(wù)的60%。隨著國(guó)儲(chǔ)菜油的逐步泄庫(kù)，近兩年一直懸在菜油頭上的巨量國(guó)庫(kù)壓力得到了一定的釋放，而拍賣的臨儲(chǔ)菜油入市后市場(chǎng)反應(yīng)良好，并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大的沖擊。2016/17年度全球菜籽產(chǎn)量6776萬(wàn)噸，較上一年度減少248萬(wàn)噸，油菜籽產(chǎn)量連續(xù)四年下滑，而國(guó)產(chǎn)菜籽播種面積連年下降也是不爭(zhēng)的事實(shí)，那么對(duì)于菜油而言，長(zhǎng)期看漲的邏輯并沒(méi)有破壞。

綜上，此次油脂品種的調(diào)整可能有包括馬來(lái)西亞政府取消B10生物柴油計(jì)劃、提高棕櫚油出口關(guān)稅以及阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)了有利降雨、巴西大豆提前上市等利空消息的影響，但是縱觀整個(gè)商品市場(chǎng)幾乎所有品種都在調(diào)整，那么筆者可以大膽的認(rèn)為此次調(diào)整更多的是源于在宏觀面因素影響下的資金撒離，而油脂品種的基本面并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變。但此次油脂品種的調(diào)整幅度較深，筆者將此次調(diào)整定義為一次中級(jí)調(diào)整，目前三大油脂品種均已調(diào)整至60日均線附近，后市繼續(xù)向下的空間已經(jīng)不大，未來(lái)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將維持一段時(shí)間的震蕩整理走勢(shì)，投資者可進(jìn)行高拋低吸，切勿追漲殺跌。