2016年12月17日，由私募排排網(wǎng)、國泰君安證券、永安期貨、中郵永安主辦的“2016第五屆中國對沖基金年會”在杭州正式拉開帷幕。此次年會匯集國內(nèi)各大私募精英及金融機構(gòu)，年會議題包括私募FOF發(fā)展、大類資產(chǎn)配置、衍生品等熱門話題，眾私募齊聚一堂，分享自己的觀點看法。

以下是精彩語錄：

過去兩年，在監(jiān)管層扶持FOF機構(gòu)的背景下，我國FOF機構(gòu)大量涌現(xiàn)，成為沉悶市場的一抹亮色之一。從海外的發(fā)展歷史看，F(xiàn)OF未來也必然會成為市場的重要力量之一。中郵永安資產(chǎn)總經(jīng)理劉寧做了主題演講，演講題目是《私募FOF發(fā)展的若干問題探討》，分享了關(guān)于私募FOF方面的內(nèi)容。

演講過程中，劉寧介紹了國外FOF的發(fā)展歷程?！癋OF是在1985年美國的第一只FOF的成立，真正得到快速發(fā)展是在2000年之后。因為得益于整個財富管理市場的快速增長，特別是養(yǎng)老基金對FOF的投資。在整個從1985年一直到2000年初，其實它的發(fā)展速度比較慢。在2000年之后，到目前為止，國外的FOF，光美國有接近1300多家，它占到了整個資產(chǎn)管理市場的20%多。它得益于剛才講到的養(yǎng)老基金，還有整個投資者的需求的多樣化?！?/p>

他認為FOF真正的元年是在2016年得到了一個快速的發(fā)展?！耙驗檫@幾年因為我們分管的業(yè)務的關(guān)系，也到國外專門去考察了，連續(xù)考察了三年國外FOF的發(fā)展過程。以及我們現(xiàn)在跟機構(gòu)投資者以及高凈值客戶打交道，銀行為外資金或金融機構(gòu)的“否定之否定”，現(xiàn)在有了銀行的委外，F(xiàn)OF的委外，兩三年前就開始做了。當時的時候，委外就聘請了外部的專業(yè)團隊作為真正的FOF管理人，無論是挑選投顧、大類資產(chǎn)配置，都起到了決定性作用?！眲幫嘎丁?/p>

過去的一年，是黑天鵝迭出的一年，無論是全球經(jīng)濟的低迷，還是英國脫歐、美國大選、意大利公投等，對市場的沖擊一波接一波。2017年，全球宏觀經(jīng)濟會如何演繹，該如何做好資產(chǎn)配置呢？熵一資產(chǎn)董事長謝東海做了關(guān)于《2017年全球宏觀經(jīng)濟及大類資產(chǎn)配置展望》的主題演講，分享大類資產(chǎn)配置建議。

謝東海解讀了中央經(jīng)濟工作會議精神，他認為重點關(guān)注供給側(cè)改革深化。一輪供給側(cè)改革的主要是在于提高效率，關(guān)于房地產(chǎn)說，房子是用來住的，不是用來炒的?！吧鲜兰o末開始的中國的房屋市場的制度性的變遷，現(xiàn)在有可能是會獲得重新定位的，因為以前說房屋市場要市場化，現(xiàn)在說房子是住的，不是炒的，未來會不會在房地產(chǎn)有一系列的配套政策的出臺，這一系列政策的出臺會對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生什么樣的市場，我們能夠看到的是近期房屋的銷量開始下滑。如果不讓炒的話，將來的信貸都只會針對自住，那針對其他非自住的貸款都會被停止，這會影響到房屋的銷售量。”謝東海表示。

關(guān)于明年經(jīng)濟變數(shù)，謝東海認為需要注意以下幾個：第一，明年的變數(shù)，最大的變數(shù)來自于特朗普黨政之后，預期是否會兌現(xiàn)？第二，歐元區(qū)會不會出現(xiàn)極端的事件？如法國的總統(tǒng)大選選出了一個要退歐的人。第三，對于中國來說，明年特朗普剛上來的時候，中美之間的摩擦下，中美之間關(guān)系是什么樣的？

關(guān)于大類資產(chǎn)配置，在目前的市場環(huán)境下，大類資產(chǎn)的具體投資機會怎樣，與會的嘉賓給予各自不同觀點。

中歐瑞博投資董事長吳偉志認為未來長期要面臨負利率市場，當時全球有十多萬億的債券市場，都是負利率。對于債券市場，他不認為目前的中國實體經(jīng)濟和企業(yè)、國家的債務負擔可以支持高利率。也不認為長期會維持高利率，所以，這一次的利率上行是一個中短期的調(diào)整。這調(diào)整完之后，債券市場會面臨一個買點?！暗谝?，在一季度會是國內(nèi)資金鏈比較緊的一個時期。我們看到，剛結(jié)束的經(jīng)濟工作會議提出了要進一步防資產(chǎn)泡沫，貨幣政策要變?yōu)橹行?。在這樣的環(huán)境下，無論對房地產(chǎn)、股票、債券市場，客觀而言，雖然大家不是很期待這樣一種描述，但客觀講，中央定的這個調(diào)，對這三類資產(chǎn)，短期內(nèi)，大家不要抱以太高的期望。”吳偉志透露。

元葵資產(chǎn)董事長施振星認為在商品領域它所處的狀態(tài)相對而言比較明確。在2017年的時候?qū)⑺闯蔀槭且粋€后供給側(cè)時代到來，由于成本和供應端驅(qū)動的情況，成為一個相對輔助的力量。需求的因素成為一個焦點。所以我們認為，需要接受一個需求的真正的考驗。

2017年施振星看好的大類資產(chǎn)有以下：第一個是能夠創(chuàng)造價值類的資產(chǎn)，這些企業(yè)的經(jīng)營有保持基本的增長，有充足的現(xiàn)金流，未來有基本樂觀的業(yè)態(tài)以及產(chǎn)業(yè)的背景。  第二個是看好新經(jīng)濟板塊，特別是按照計算，電子、通訊、環(huán)保行業(yè)的估值和成長性還是令人滿意的。其他板塊當中，估值是偏高的，產(chǎn)業(yè)前景可以看好。

泓信投資合伙人潘樂先生認為從A股來說，資產(chǎn)的β收益較困難，既然是做量化的，那當然是想通過量化去獲取更多的α收益，這是他們對于未來一兩個月內(nèi)在大類資產(chǎn)上配置的意見?！拔覀冦疟容^短視，國債經(jīng)歷了冰火九重天，這是央行保匯率和保利率之間的切換。之前央行保匯率，國債收益率大幅反彈，現(xiàn)在切換到了保利率的狀態(tài)，央行已經(jīng)在貨幣市場上已經(jīng)有投放了。短期來看，現(xiàn)在的債券以及黃金又回到了一個配置的重點，當然是短期。因為前一段時間，債券和黃金是看空的，而且，昨天晚上剛剛發(fā)生的南海事件對于黃金也有一些支撐。所以，我們還是看一些短期的東西。明年，由美國新總統(tǒng)上任帶來的各種不確定性，我們做資產(chǎn)配置時更加短視一些，因為新的政策，新的總統(tǒng)上任，各種各樣的國際形勢的變換，我們要考慮的東西更多，所以短期內(nèi)是這樣一個觀點?！迸藰愤M一步闡述自己觀點。

暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬認為明年大類資產(chǎn)沒有明顯占優(yōu)勢的資產(chǎn)。“各類資產(chǎn)本身價格的運行來看，目前都處于相對比較平衡的位置，比如今年的大宗商品，在年初的時候，包括上半年的時候，它是明顯被低估的，因為在過去幾年跌得有點過頭了，那經(jīng)濟里會有一種內(nèi)生的力量將它往回拉。從這個思路來看，包括債券、股票和大宗商品，相對處在一個缺乏β的狀態(tài)。如果經(jīng)濟內(nèi)部是相對平衡的話，也可能走出行情?！背贴i闡述了個中理由。

溫莎資本執(zhí)行合伙人簡毅認為整體趨勢上，在三大類配置上，權(quán)益類配置是大方向，份額會不斷提高?！皞氖袌?，包括現(xiàn)在金融各種方面去做調(diào)整，包括像萬能險，我認為，中國會有一種屬于中國式的方式，主要是投資者心中有那么高的無風險收益的印象。強金融監(jiān)管會不斷地讓受眾和所有市場的參與資金慢慢將打破剛兌，權(quán)益類市場是一個博弈市場，股市再好也是一賺二平七虧?！?/p>

最近商品期貨大行情，利率進入上升通道，債市跌停，股指期貨的放開，這些都會涉及到波動率，那么目前國內(nèi)外量化交易的情況是怎樣的呢？與會嘉賓觀點不一。

永石資產(chǎn)合伙人胡浩認為于2016年量化在中國今年相對來說收益頗豐的是做期貨CTA，在商品期貨上進行趨勢交易的私募或個人投資者取得了比較好的收益。展望未來2017年，他認為國內(nèi)在量化的層面有更多的事情可以做。無論未來可以取得的業(yè)績，以及資產(chǎn)規(guī)模，應該都會有長足的進步。

世紀盛元資產(chǎn)董事長兼總經(jīng)理王冠東表示之前在國外待了十幾年，一直做量化投資，回來感覺中國量化投資的土壤很健全。“從2013年開始有嶄露頭角的做量化的基金，2014年達到高峰，管理規(guī)模達到百億。在2015年又遇到監(jiān)管上的原因，所以有一些調(diào)整，但總體上，在我看來，國外很優(yōu)秀的人才在不斷地往國內(nèi)轉(zhuǎn)，非常多的人，很好的人才在轉(zhuǎn)?！?/p>

對于衍生品對于市場的作用，壁虎投資董事長張增繼認為要把個股期權(quán)和商品期權(quán)更多地推出來，這樣就可以有更好的對沖工具?！笆聦嵣?，在歐美國家，期權(quán)是一個非常好的避險工具，它可以讓投資有更好的對沖。那我想，商品類的期權(quán)剛剛出了一個政策，這就給我們做商品的帶來了更大的方便。因為不是很方便，所以我想請其他兩位嘉賓更多地談一談?！睆堅隼^表示。

巨杉（上海）資產(chǎn)基金經(jīng)理楊克艷認為衍生品市場本質(zhì)上是對整個金融二級市場的風險釋放點。它可以將整個金融市場運作中產(chǎn)生的風險集中至某一個點上去。衍生品的交易雙方在對賭，一方是投機者，一方是套保。“對于成熟的投資者，它有成熟的恐懼，它可以釋放和降低風險，這是對整個金融市場的運作是良性的。但它必然會產(chǎn)生一個對手方，投機盤，所以衍生品市場從某種角度而言，它是一把“雙刃劍”，是雙性的，總體而言，好處大于壞處?！?/p>

山丘資產(chǎn)投資總監(jiān)王國松認為衍生品是利大于弊?！芭e一個簡單的例子，其實它是一個工具，明年大家都預期波動率會上升。波動性用什么來管理？前面講到期權(quán)，期權(quán)是波動性管理的非常好的工具，有了它以后，尤其是機構(gòu)投資者會拿到更加平穩(wěn)，對市場也是一個好事情。再如，我們現(xiàn)在信用風險在累計。信用衍生品作為一個工具，它更多地開發(fā)出來，或是運用起來，對我們的市場也是會有一些好處的，但在這個過程當中，我們需要去做一些風控或監(jiān)管的事情，好比說去年股指期貨的狀況，好點說是對沖，壞點的說提供杠桿價值，會影響現(xiàn)貨價格?！蓖鯂杀硎?。

馬上進入下一年度，所有基金將進入一個新的篇章，對于明年的策略或投資工作，私募大佬是如何進行大類資產(chǎn)配置的？

雙隆投資副總經(jīng)理紀 武表示比較看好商品?！皬牧硪粋€角度講，商品市場，因為我們很熟悉，現(xiàn)在它受監(jiān)管了，商品市場正常地反映其價格，沒有出現(xiàn)暴跌。上交所去調(diào)研時，焦煤沒有暴跌，只是不漲了而已。其他焦炭和焦煤還在正常地發(fā)揮其作用。它價格已經(jīng)起來了，成為超級大牛市，還是暴跌，還是怎樣，這是一個預測的事情，至少它已經(jīng)拉開了，對于量化對沖很有利，我們看好商品市場?！奔o 武闡述看好的原因。

盛世資產(chǎn)董事總經(jīng)理劉曉俊最看好是商品市場及股市。“第一是沒有限制，第二是現(xiàn)在從總體分析上來說，資金流還是會流入。做CTA，無論是趨勢還是套利，都要流動性。無論其股指期貨是否放開，我認為以股票多投的選股也好，還是以價量股票的擇時策略在明年都是不錯的。唯一要付出的費用，對沖的話要貼水。如果大家對大盤有一定的判斷，可以買量化指數(shù)增強的產(chǎn)品，或量化純多頭擇時的，這會有比較好的收益?！眲钥”硎?。

千象資產(chǎn)投資總監(jiān)陳斌看好兩個領域。一個是CTA領域，一個是期權(quán)領域。“像股指期貨受到一些限制，像期權(quán)的話，目前基本上沒有限制，交易所在不停地在商品期權(quán)批評落地的，有些做中心對沖的，如果用一些期權(quán)來對沖，整個的對沖成本會比股指期貨小很多。從整個長期的過程，從過去幾年長期的歷史過程來看，CTA在國內(nèi)的回報，拉長時間來看，它是比較固定和穩(wěn)定的，還是一個比較高的回報?！标惐蟊硎尽?/p>

念空數(shù)據(jù)首席投資官王嘯認為商品在明年的機會還是會非常好的?！霸诮衲赀@波比較大的行情之后，短期會有一些震蕩或比較大的波動，但長期來看，機會還在商品上是比較大的。”

安誠數(shù)盈投資董事長毛煜春認為股票牛市的確是來到了?！皬奈覀兊呐袛鄟砜矗筮壿嬍钦f股票現(xiàn)在整體上是在一個低位上，β如果對于一個專業(yè)投資人而言是朋友，而不是敵人，所以承受一定β的波動，而且波動率那么低的情況下，它是完全可以承受的，同時能夠解決基差貼水的話，做指數(shù)增強是一個非常好的選擇從我們的歷史來看的話，從2009年這個時間點來看?！?/p>

順時國際投資投研總監(jiān)賴忠良認為已經(jīng)到了一個債災的邊緣，特別是國債期貨快到跌停板的時候，災難就已經(jīng)出現(xiàn)了?！斑@個領域出現(xiàn)了很多的亂象，做利率債的交易，毀約了。各種各樣的亂象出來。債市的調(diào)整已經(jīng)過頭了，第二天周五，央行就直接放了中期借貸變利，是定向降準，它要呵護這個市場?！辟囍伊纪嘎?。