事件：12 月15 日，公司并購重組獲得有條件通過，于明日起復(fù)牌。公司此次以人民幣12億元（發(fā)股60%）收購恒企教育100%股權(quán)，以人民幣1.82 億元（發(fā)股50%）購買中大英才70%股權(quán)。恒企教育承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于人民幣0.8/1.04/1.35 億元；中大英才承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于人民幣1500/2000/3000 萬元。

點(diǎn)評

重組獲批標(biāo)志公司正式進(jìn)軍職業(yè)教育市場。在主營業(yè)務(wù)承壓的現(xiàn)狀下，公司積極尋找新興行業(yè)來培育新的盈利增長點(diǎn)，職業(yè)教育就是這樣一個(gè)充滿潛力的市場。近幾年，職業(yè)教育市場利好政策頻出。據(jù)估計(jì)，到2020 年職業(yè)教育的市場規(guī)模將大幅增長至9800 億元，在總體教育市場中的占比也將擴(kuò)大到31%，CAGR 高達(dá)15%。此次并購?fù)ㄟ^之后，公司正式進(jìn)軍職業(yè)教育市場，而這個(gè)飛速發(fā)展的市場未來也將為公司帶來豐厚的利潤。

恒企教育是一家專注于會計(jì)與IT 培訓(xùn)、獲得多項(xiàng)殊榮的老牌連鎖職教機(jī)構(gòu)。恒企教育成立于2002 年，目前在廣東、上海、江蘇等16 個(gè)省或直轄市已經(jīng)設(shè)立了200 多所分公司，累計(jì)擁有200 多名員工，2015 年學(xué)員數(shù)量達(dá)7.41 萬人，實(shí)現(xiàn)營收2.87 億元和凈利潤2109 萬元。經(jīng)過14 年的發(fā)展，恒企教育已經(jīng)形成了從品牌、產(chǎn)品、技術(shù)、人才到組織管理的核心競爭力。未來，恒企教育計(jì)劃通過收購其他職教機(jī)構(gòu)、線上線下共同發(fā)展、加大高校合作等方法實(shí)現(xiàn)整個(gè)職教版圖快速擴(kuò)大，為公司帶來更多利潤。

中大英才打造了知名的線上全行業(yè)職教增值信息和商務(wù)平臺。中大英才成立于2008 年，提供建筑工程、財(cái)經(jīng)金融、醫(yī)藥衛(wèi)生等多行業(yè)的在線培訓(xùn)課程，同時(shí)還自主研發(fā)完成了PC 端、移動端、微信端等多平臺的業(yè)務(wù)覆蓋。2015 年付費(fèi)學(xué)員數(shù)量達(dá)3.56 萬人，實(shí)現(xiàn)營收3036 萬元和凈利潤705萬元，預(yù)計(jì)2016 年學(xué)員數(shù)量增幅將達(dá)52.74%。中大英才的核心競爭力在于其較高的平臺知名度、良好的行業(yè)口碑和高質(zhì)量的培訓(xùn)課程。

兩家職教機(jī)構(gòu)將形成協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢互補(bǔ)。恒企教育以線下授課為主，中大英才則專攻線上培訓(xùn)，而且兩家企業(yè)并沒有重疊業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)線上平臺有信息高速共享、突破地域界限等特點(diǎn)，將會為傳統(tǒng)的線下職教提供擴(kuò)張載體；線下教育的課堂互動性也將彌補(bǔ)線上培訓(xùn)單調(diào)乏味的不足。公司以恒企教育和中大英才為切入點(diǎn)，布局職教行業(yè)不同領(lǐng)域，同時(shí)標(biāo)的間的互補(bǔ)優(yōu)勢還會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司在職教領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測及投資評級：公司此次通過并購進(jìn)入職業(yè)教育這一前景無限的行業(yè)，看好公司后續(xù)線上線下聯(lián)動及多品類職業(yè)教育發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司2016-2018 為EPS 為0.08/0.11/0.16 元（重組后EPS 為0.34/0.45/0.61 元），我們底部獨(dú)家鑒定推薦買入以來從未改變觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購標(biāo)的業(yè)績遜于預(yù)期；主營的煤質(zhì)檢測儀器業(yè)務(wù)大幅下滑。