昨晚歐洲央行不甚明了的信號(hào)讓市場(chǎng)“雞飛狗跳”，延長(zhǎng)QE時(shí)間但縮減購(gòu)債規(guī)模的決定讓人一時(shí)摸不著頭腦，這背后令分析師糾結(jié)的主要問(wèn)題是，歐洲是不是在縮減QE？（Taper or not taper, it's a question）

市場(chǎng)一開(kāi)始嚇的不輕，畢竟從利率聲明來(lái)看購(gòu)債計(jì)劃雖然延遲到明年12月，但購(gòu)債速度從每月800億歐元削減到600億歐元，步伐明顯放慢。歐元跳漲，債市出現(xiàn)拋售潮，歐股下跌。

在不少分析師看來(lái)，這種做法就是在削減購(gòu)債。如今對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是為實(shí)體提供廉價(jià)資金的QE項(xiàng)目效果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

而且歐洲央行仍然預(yù)期通脹保持低迷，這種情況下放緩購(gòu)債節(jié)奏更令人困惑。

“昨天的行動(dòng)透露出管委會(huì)對(duì)于QE項(xiàng)目與日俱增的不安感，”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引裕信銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marco Valli稱(chēng)，這是不幸的：盡管金融環(huán)境從任何角度來(lái)看都是非常寬松，但歐洲央行釋放的模糊信號(hào)推升了不確定性和政策的不可預(yù)知性。

不過(guò)很快市場(chǎng)恐慌情緒就消散。記者會(huì)上歐央行行長(zhǎng)德拉吉堅(jiān)稱(chēng)，縮減購(gòu)債規(guī)模的做法跟前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克時(shí)代的Taper是不一樣的，他將Taper定義為“購(gòu)債規(guī)模會(huì)逐漸縮減為零”。

很顯然，昨晚的行動(dòng)并不符合這一定義。德拉吉提到，歐洲央行管委會(huì)成員“非常一致”的認(rèn)為應(yīng)該延長(zhǎng)購(gòu)債、并未討論潛在的月度QE速度削減問(wèn)題，把資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模降至零還不在考慮范圍?！皻W洲央行的信號(hào)就是沒(méi)有在減碼，將留在市場(chǎng)中?！?/p>

法巴銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Barwell稱(chēng)，底線是購(gòu)債速度放緩且歐央行沒(méi)有采取舉措提升未來(lái)進(jìn)一步購(gòu)債的空間，德拉吉曾經(jīng)暗示QE計(jì)劃可能會(huì)受到購(gòu)債規(guī)則的約束。

德拉吉在記者會(huì)上提到，從2017年1月起，歐洲央行將調(diào)整QE的參數(shù)，歐洲央行可購(gòu)買(mǎi)收益率低于存款利率的資產(chǎn)。債券到期期限將涵蓋1-30年。此前歐洲央行買(mǎi)入債券的最低期限為兩年，歐洲央行不能購(gòu)買(mǎi)收益率低于存款利率的資產(chǎn)。

資深市場(chǎng)人士付鵬也認(rèn)為，昨晚市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的重要邏輯就是此前大家忽略了歐央行購(gòu)債的隱形制約條件。

“在ECB的購(gòu)債條件下，事實(shí)上就算是ECB不管是執(zhí)行600億還是800億，實(shí)際上都是買(mǎi)不夠這個(gè)設(shè)定的數(shù)字的”。

這啥意思呢？這意味著ECB的買(mǎi)債規(guī)模其實(shí)早就并不重要了，因?yàn)槿绻鸈CB不改變其本身的購(gòu)債條件的話，那么意味著ECB其實(shí)根本就達(dá)不到所定的目標(biāo)。

市場(chǎng)之前對(duì)于ECB的時(shí)間期限認(rèn)為延長(zhǎng)6個(gè)月的購(gòu)債時(shí)間，其實(shí)大家都知道，買(mǎi)不到足夠資質(zhì)的債券的情況下，其實(shí)所謂的時(shí)間長(zhǎng)短就只是ECB的一個(gè)態(tài)度表態(tài)，沒(méi)債買(mǎi)就算是6個(gè)月也好還是7個(gè)月也罷，更多的不就是一個(gè)預(yù)期的態(tài)度嘛；

所以當(dāng)歐洲央行宣布將延長(zhǎng)購(gòu)債計(jì)劃9個(gè)月至明年底的時(shí)候，這才是重頭戲，這才是態(tài)度，這才是市場(chǎng)想要的預(yù)期，隨后ECB同時(shí)擴(kuò)大了購(gòu)債久期和收益率范圍的要求，現(xiàn)在他們可以購(gòu)買(mǎi)收益率為-40個(gè)bp以下的債券，這可謂是進(jìn)一步的強(qiáng)化了ECB寬松的預(yù)期，所以說(shuō)不是ECB想少買(mǎi)，而是因?yàn)闊o(wú)債可買(mǎi)，現(xiàn)在可好，放低了標(biāo)準(zhǔn)，直接亮明了態(tài)度--王炸！