隨著特朗普意外地在美國大選中勝出，全球利率上漲的勢頭有了明顯的蔓延（從發(fā)達(dá)國家到新興市場）跡象，且長端利率與短端利率相比，上漲力度更大，這和全球再通脹預(yù)期上升有很大的關(guān)系。

針對全球債券市場尤其是美國債券市場告別多年的牛市，我們可以通過其利率走向和收益率曲線的潛在變化，運用芝商所豐富的利率衍生品來捕捉良好的投資機會。而債券持有者也可以運用利率期貨對沖持有現(xiàn)券帶來的潛在風(fēng)險，或者通過利率期貨期權(quán)來改變債券投資久期結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)長短期債券投資組合風(fēng)險中性。

芝商所利率產(chǎn)品幾乎實現(xiàn)了24小時具有流動性的期權(quán)交易，包括歐洲美元期貨/期權(quán)、國債期貨/期權(quán)。從交易量來看，10月歐洲美元期貨期權(quán)在CME Globex的日均成交量達(dá)到20萬張合約，國債期貨期權(quán)日均成交量為32.9萬張合約，其中歐洲美元期貨期權(quán)電子交易日均成交量占總?cè)站山涣康?5%，國債期貨期權(quán)電子交易日均成交量占總?cè)站山涣康?3%。

表為芝商所歐洲美元期貨期權(quán)和國債期貨期權(quán)日均成交量

再看美國債券市場，長期的利率環(huán)境只是扶持經(jīng)濟從衰退中走出，并沒有驅(qū)動全球經(jīng)濟尤其是歐美國家經(jīng)濟出現(xiàn)新一輪的增長和明顯復(fù)蘇。由此全球主要經(jīng)濟體將經(jīng)濟刺激從貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向財政政策，而財政政策意味著赤字增加、通脹回歸，從而使全球債券收益率開始拐頭向上。

到了11月，隨著特朗普在大選中獲勝，下一屆美國政府的政策更加偏向“孤立主義”，更加偏重基建投資。市場普遍認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施開支預(yù)算將在2017年獲得國會通過，令2018年出現(xiàn)重大的經(jīng)濟刺激?？梢钥吹矫绹鴩鴤袌龆潭死?1月的上升幅度沒長端利率快，這種上升呈現(xiàn)出收益率曲線明顯陡峭化，我們往往理解為是市場對未來的通脹預(yù)期在顯著提高。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，美國1年期國債、5年期國債和10年期國債的收益率已經(jīng)分別升至1.12%、1.84%和2.39%，較年內(nèi)低點上漲了0.54個百分點、0.9個百分點和1.02個百分點。

另外，美聯(lián)儲12月加息已經(jīng)是大概率事件，聯(lián)邦公開市場委員會將在2016年12月14日舉行為期兩天的會議。根據(jù)芝商所聯(lián)邦基金期貨的計算，美聯(lián)儲實施財政刺激措施的可能性增加，12月加息的可能性為90%。

不過，兩個不確定性因素會影響中期美國利率走勢。一是2017年歐洲政治不確定性加大，英國脫歐公投和美國大選中民粹主義及民族主義的崛起，增加了效仿的可能性。一旦歐元區(qū)出現(xiàn)解體等風(fēng)險，全球經(jīng)濟可能會遭遇重大沖擊，再通脹和利率上升勢頭可能中斷。二是特朗普財政刺激能否得到國會通過還存在變數(shù)，且新一屆美國政府計劃以“新凱恩斯主義式”的財政刺激計劃來打破低生產(chǎn)率—低收入的循環(huán)，同時如果貨幣政策能保持寬松，對這個計劃將形成支持，所以即便特朗普對美聯(lián)儲態(tài)度強硬，但事實上沒有貨幣政策支持，財政擴張之路走不遠(yuǎn)。

因此，對于歐洲美元期貨期權(quán)的策略是看多歐洲美元利率，買入歐洲美元看漲期權(quán)，或者賣出歐洲美元看跌期權(quán)，而套利策略是做多歐洲美元長端期利差，這個也可以通過國債發(fā)票掉期利差合約實現(xiàn)。