投資要點：

聚焦萬億教育市場，加速打造“K12 智慧教育云平臺”和“云寶貝成長教育平臺”。

公司聚焦萬億教育市場，通過“內(nèi)生+外延”的方式，目前已成為國內(nèi)規(guī)模較大的0-18 歲在線教育服務(wù)提供商之一，并確立了成為幼兒及基礎(chǔ)教育階段在線教育行業(yè)龍頭的既定戰(zhàn)略目標，“K12 智慧教育云平臺”和“云寶貝成長教育平臺”

最大的亮點在于渠道卡位優(yōu)勢明顯，凸顯平臺入口價值。2016 年公司的兩大教育平臺即將進入大規(guī)模商用階段，基于線上教育平臺的強大卡位優(yōu)勢和平臺上沉淀的大量用戶數(shù)據(jù)，公司未來有望聚焦產(chǎn)品開發(fā)、內(nèi)容打造，實現(xiàn)“B 端+C 端”

的雙向布局，多渠道、多維度實現(xiàn)教育資源的充分變現(xiàn)，打開一片全新的藍海，充分享受互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)高增長的紅利。

旗下子公司海云天和長征教育助力公司平臺打造。公司旗下子公司海云天擁有全國最大、布局最全的從教委、學(xué)校到家庭、學(xué)生（幼兒），校內(nèi)和校外相結(jié)合的線下渠道資源。在K12 智慧教育平臺方面，一方面構(gòu)建基礎(chǔ)云平臺，繼續(xù)著力打造提供學(xué)校特色管理、家?；ヂ?lián)、校園空間、教學(xué)與學(xué)習(xí)中心為一體、具備開發(fā)云平臺能力的云校園產(chǎn)品；另一方面在應(yīng)用層，公司將“軟件+內(nèi)容+硬件”相融合，分別針對教育的“學(xué)、練、測、評”四個主要環(huán)節(jié)，重點打造云課堂、云測練、云閱卷和云評價四大核心應(yīng)用。海云天給公司帶來的價值：1）品牌價值，對開拓市場有幫助；2）覆蓋省市廣，與教育管理部門有良好的合作關(guān)系；3）評價技術(shù)領(lǐng)先，是未來教育信息化的核心。旗下子公司長征教育是中國排名第一的幼兒園多媒體提供商，其核心競爭力是教育內(nèi)容的研發(fā)。公司通過收購高考服務(wù)、行業(yè)龍頭海云天和幼兒園多媒體教學(xué)提供商長征教育，補齊K12 與0-6 歲領(lǐng)域教育資源，加速打造0-18 歲教育垂直領(lǐng)域O2O 平臺。

開展全日制辦學(xué)，加速內(nèi)容布局。全日制辦學(xué)對于公司未來布局和戰(zhàn)略有核心意義，公司與湖南當?shù)刂膶W(xué)校進行合作，實現(xiàn)了教育資源的均衡。其中公司與湖南博才小學(xué)合作，開辦博才拓維學(xué)校，同時也與湖南長郡中學(xué)合作，開辦全國第一所寄宿制“全課程”實驗學(xué)?！ぞS中學(xué)。

盈利預(yù)測。萬億教育市場空間廣闊，“K12+幼教”O(jiān)2O 教育將成為公司未來盈利核心?；谖覈ヂ?lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)未來巨大發(fā)展空間，以及長征教育、海云天等公司的業(yè)績承諾，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.26 元、0.34 元和0.42元。再參考同行業(yè)中立思辰、新南洋2016 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為63.64 倍、80.91倍，我們給予公司2016 年70 倍估值，對應(yīng)目標價18.20 元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：并購整合風(fēng)險；教育市場競爭風(fēng)險。