中國上市公司研究院

去年，浙江眾成（002522）啟動熱塑性彈性項目體建設(shè)時，市場幾乎沒有什么反應(yīng)。大概這是一個全新項目的緣故，市場對其用途和潛力不了解也很正常。

公司最近披露的信息顯示，這一項目明年中就可投產(chǎn)了；其在定向增發(fā)材料中披露，正式投產(chǎn)后，年收入將在30億元左右，毛利在10億元左右；而我們根據(jù)公司公開披露的定向增發(fā)材料及收集到的信息分析后認(rèn)為，這是一個非常大、前景非常好的項目，實際盈利能力可能遠超公司披露的數(shù)字，年凈利潤有望超過預(yù)期。

彈性體新項目前景

去年4月25日，浙江眾成公告，擬與自然人韓丙勇、張愛民、谷漢進等共同投資設(shè)立浙江眾立合成材料科技股份有限公司，研發(fā)、生產(chǎn)新型聚酰胺彈性體；去年底，公司啟動定向增發(fā)，擬募資4億元建設(shè)年產(chǎn)12萬噸熱塑性彈性體項目。近日，公司在互動易平臺上表示，預(yù)期這一項目明年上半年可建設(shè)完畢、投入試運行，下半年實現(xiàn)投產(chǎn)；公司已聯(lián)系了多個下游應(yīng)用領(lǐng)域的客戶，對所生產(chǎn)的樣品送給客戶進行試用，并已得到了多個客戶的試樣報告與積極反饋。

彈性體是一種介于塑料和橡膠之間的高分子材料，而公司將生產(chǎn)的熱塑性彈性體（TPAE材料）是一種兼具傳統(tǒng)橡膠的高彈性和熱塑性塑料的熱塑加工性的新型化工材料，能夠像熱塑性樹脂一樣進行多次加工并被回收和再利用，可極大地滿足低能耗、多樣化、精密以及可重復(fù)加工的要求，是化工高分子材料發(fā)展的方向。

據(jù)浙江眾成在定增反饋材料中的披露，TPAE材料作為具有廣泛應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品以及傳統(tǒng)軟質(zhì)熱塑性PVC材料的替代產(chǎn)品，具有廣闊的市場前景；這一材料廣泛應(yīng)用于汽車工業(yè)、工業(yè)制品、建筑行業(yè)、日用制品、電線電纜、醫(yī)用制品和鞋用材料等領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計，2013年我國PVC總用量超過1500萬噸，軟質(zhì)PVC材料一般占PVC材料總用量的38%，達570萬噸，相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模在千億元以上。

而浙江眾成募投項目建設(shè)的是新型彈性體，技術(shù)是目前國際上最先進的，主要為新型TPAE材料，相對于傳統(tǒng)的弱性體性能更優(yōu)異，具有更好的高強、耐溫、耐磨、耐油特性；與傳統(tǒng)軟質(zhì)熱塑性PVC材料相比，新型TPAE材料具有不含對人體有害的鄰苯類增塑劑、不含鹵素等安全環(huán)保特性，因此新型TPAE材料是傳統(tǒng)熱塑性彈性體尤其是軟質(zhì)熱塑性PVC材料的最佳替代品，尤其是非PVC醫(yī)用包裝材料的最佳替代品。

在具體用途上，公司介紹較多的是：應(yīng)用于無鹵阻燃充電樁線纜、耐溫耐油家用設(shè)備包裝材料、汽車用耐油和耐熱型導(dǎo)管、高強度耐溫運動鞋材、耐高溫蒸煮消毒醫(yī)用密封材料等。在定增反饋材料中，保薦機構(gòu)稱，本項目產(chǎn)品熱塑性彈性體材料售價，以市場上最近一年內(nèi)平均售價及未來二年可能下降到的銷售價格作為技術(shù)經(jīng)濟評價的依據(jù)，預(yù)計各類熱塑性彈性體產(chǎn)品單價2.5-3.5萬元/噸，達產(chǎn)后產(chǎn)能為12萬噸，年均銷售收入29.6億元。而公司也曾經(jīng)披露年利稅總額在10億元。

同時，保薦機構(gòu)稱，綜合考慮市場價格、生產(chǎn)成本等因素后，公司在進行收入測算時將熱塑性彈性體單價設(shè)定為2.5-3.5萬元/噸，與市場價格相比采用了相對謹(jǐn)慎的產(chǎn)品單價，具有合理性。但市場對于其用途和究竟能否拓展市場并無明確的認(rèn)識，因此，對這一項目的前景沒有明顯的認(rèn)同感。

非PVC醫(yī)用膜市場大

高分子論壇的資料顯示，在眾多的醫(yī)用產(chǎn)品中，輸液制品是其中用量最大的類別之一，其中又以葡萄糖注射液、氯化鈉注射液和葡萄糖（氯化鈉）注射液為基本的輸液用藥的載體（簡稱大輸液或普液）最大。在歐美及經(jīng)濟發(fā)達的國家中，輸液產(chǎn)品的軟袋化率普遍達到95%以上，而我國的使用率明顯不足，有的資料稱只有6%，有的資料稱，2009年，我國非PVC膜軟袋的產(chǎn)量已達到16.6億袋，占比20.73%；但所有的資料均顯示，非PVC醫(yī)用膜做為輸液產(chǎn)品的軟包裝用膜料，近幾年獲得了飛速的發(fā)展，其能夠滿足醫(yī)藥包裝安全性、功能性、無菌和易處理的基本條件，且具有易用性、經(jīng)濟性和綠色環(huán)保的特點；克服了玻璃瓶易碎、體積和重量大、回流空氣污染、運輸和回收費用高等缺點；避免了PVC膜有害成分污染藥液，危害人體健康，且深埋和焚燒均產(chǎn)生有害物質(zhì)污染環(huán)境和空氣的缺陷，是一種理想的醫(yī)用包裝材料。

業(yè)內(nèi)樂觀預(yù)計，中國的大輸液市場將完全與國際先進發(fā)達國家和地區(qū)同步，逐漸形成70%-80%的軟袋加20%-30%的玻璃瓶的市場格局。而我國目前所使用的非PVC醫(yī)用包裝膜主要依賴進口，主要有兩大類別：一類是以美國希悅爾為代表的采用五層共擠上吹風(fēng)冷工藝生產(chǎn)的M312、M712；另一類是以德國玻利西尼公司為代表的采用三層共擠下吹水冷工藝生產(chǎn)的APP114。

有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)顯示，非PVC醫(yī)用包裝膜需要具有以下一些性能：

1、熱封性。熱封范圍很寬（130~160℃）、熱封強度高（≥40N/15mm）。

2、透明度好。一般生產(chǎn)出來的薄膜霧度小于8%，經(jīng)蒸煮后變化很小，霧度小于10%。

3、耐蒸煮?？赡?5分鐘以上121℃蒸煮殺菌。

4、強度高。具有抗沖擊，耐穿刺的特性。包裝好的輸液軟袋，能經(jīng)受3米高的墜落試驗，在平地上可經(jīng)受一個人（50kg）的踩壓而不破損和變形。

對照這些技術(shù)指標(biāo)，浙江眾成的彈性體基本上能滿足，其在公開材料中也稱可用于醫(yī)用材料。我們認(rèn)為，這或是浙江眾成彈性體最大的應(yīng)用市場，也可能是最好的應(yīng)用市場。據(jù)向有關(guān)廠家了解，目前醫(yī)用非PVC原料每噸在28萬元左右，遠高于在其他領(lǐng)域應(yīng)用的價格，也是公司預(yù)測價格的10倍。同時，這個市場具備一定的需求，目前，中國大輸液藥品的年產(chǎn)量大概為30億瓶，對應(yīng)非PVC材料年需求為5萬噸左右；如果加上血漿袋和非PVC透析膜等，年需求量更大，因此，浙江眾成年產(chǎn)12萬噸的產(chǎn)量能夠被這一市場部分消化。

我們現(xiàn)在還不知道浙江眾成的彈性體在替代醫(yī)用非PVC材料上還有沒有技術(shù)上的障礙，如果沒有，即使按一噸20萬元、年銷1萬噸來計算，其銷售額也可達20億元。加上其他領(lǐng)域的應(yīng)用，浙江眾成的彈性體無疑是個大項目、好項目。

盡管目前對浙江眾成彈性體在替代醫(yī)用非PVC材料上的前景更多是預(yù)估，但我們認(rèn)為對這一項目應(yīng)該相對樂觀地去看待。不過，根據(jù)公司的公開信息，以及一般化工生產(chǎn)線達產(chǎn)的周期來看，浙江眾成可能在2018年才能正式實現(xiàn)醫(yī)用市場的銷售。