全球匯市以及有色將以防風(fēng)險(xiǎn)為主,警惕美元出現(xiàn)閃崩,進(jìn)而帶動(dòng)銅價(jià)回落。上周市場(chǎng)基本延續(xù)了前兩周走勢(shì),美股再創(chuàng)新高,美債和黃金繼續(xù)下跌。不過(guò),美元在短暫突破102后出現(xiàn)下跌,全周漲幅遠(yuǎn)低于前兩周,后期我們需要警惕可能觸發(fā)美元指數(shù)發(fā)生類(lèi)似去年12月3日閃崩的因素。這些因素包括歐央行下月會(huì)議不再延長(zhǎng)量化寬松期限,以及美國(guó)大選可能的新變數(shù)。近期密集出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)層面的利多因素,市場(chǎng)情緒樂(lè)觀。但我們要看到,這些利多數(shù)據(jù)僅僅是對(duì)過(guò)去一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的呈現(xiàn),也揭示了過(guò)去一個(gè)月市場(chǎng)為什么上漲的原因,并不能預(yù)測(cè)未來(lái)。 一、基本面 1、警惕觸發(fā)美元回調(diào)的因素。 1.1 美元震蕩走強(qiáng) 上周美元指數(shù)(11月24日)再度走強(qiáng),一度突破102關(guān)口,創(chuàng)13年半來(lái)新高。特朗普勝選以來(lái),非美貨幣紛紛下跌,尤其是部分新興市場(chǎng)貨幣貶值較大。上周印度盧比和土耳其里拉兌美元都創(chuàng)歷史新低。上周四印度央行出手干預(yù)匯市,但盧比短暫上漲后再次下跌,消息稱(chēng)印度央行可能拋售了近5億美元;土耳其央行也直接上調(diào)基準(zhǔn)利率50bp,這是近期除了美聯(lián)儲(chǔ)以外唯一進(jìn)行加息的央行。 去年美聯(lián)儲(chǔ)加息前,美元指數(shù)曾出現(xiàn)單日暴跌2%的情況。究其原因,是在去年12月3日《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng),歐央行在當(dāng)天議息會(huì)議上不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期般降息,該消息導(dǎo)致美元指數(shù)快速下跌。雖然歐央行當(dāng)天依然如期降息,但仍沒(méi)有止住美元下跌的勢(shì)頭。美元指數(shù)從此開(kāi)啟了下跌之路,即便后來(lái)12月美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息,也僅推動(dòng)美元反彈了幾天。 歸根結(jié)底,美元指數(shù)在當(dāng)時(shí)已經(jīng)完全反映了市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期?,F(xiàn)在美元指數(shù)也充分反映了12月美聯(lián)儲(chǔ)加息及對(duì)特朗普施政之后刺激政策的預(yù)期。不過(guò),上周美元指數(shù)漲勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始放緩。美元下跌可能只需要一個(gè)由頭,一如去年。今年12月8日,歐央行將會(huì)再次召開(kāi)會(huì)議,時(shí)間早于在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議一周。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐央行按兵不動(dòng),但歐央行也有可能超預(yù)期地不宣布延長(zhǎng)購(gòu)債計(jì)劃,這就意味著寬松腳步放緩,可能成為觸發(fā)歐元上行、美元回調(diào)的因素。另外,上周五美國(guó)威斯康辛州宣布啟動(dòng)重新計(jì)票,提出申請(qǐng)的是茶黨候選人吉爾·斯坦,她認(rèn)為威斯康辛、賓夕法尼亞和密歇根三個(gè)州的選票都可能存在問(wèn)題。如果這三個(gè)州的選票都重計(jì)并轉(zhuǎn)向希拉里,則希拉里將以278:260的票數(shù)領(lǐng)先于特朗普,總統(tǒng)之位可能就此易主。雖然這種可能性較低,但這足以造成市場(chǎng)不安。 1.2 積極關(guān)注意大利修憲公投 民調(diào)對(duì)倫齊不利 臨近下月的意大利修憲公投,歐洲市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳。目前公布的民調(diào)都顯示,持反對(duì)意見(jiàn) 的比例已經(jīng)領(lǐng)先支持者十個(gè)百分點(diǎn)以上,意大利總理馬泰奧·倫齊勝算較低。由于倫齊曾多次表示,如果公投失敗,則會(huì)主動(dòng)請(qǐng)辭,屆時(shí)意大利政局將會(huì)陷入短期震蕩。意大利經(jīng)濟(jì)體量較大,在歐洲排名第三,重要性不言而喻。如果意大利真的退出歐盟,將從 經(jīng)濟(jì)和情緒上對(duì)其他歐洲國(guó)家造成極大沖擊。再考慮到意大利銀行業(yè)原本就問(wèn)題纏身,政治動(dòng)蕩 也許會(huì)造成銀行擠兌以及股價(jià)暴跌,并引發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),這種結(jié)果并非一定出現(xiàn),甚 至出現(xiàn)的可能性較低。意大利與英國(guó)不同,居民整體反歐情緒并不重,國(guó)內(nèi)民粹主義的發(fā)酵主要 是因?yàn)槿嗣駥?duì)政府腐敗、經(jīng)濟(jì)緊縮政策的不滿,所以即便政局大幅動(dòng)蕩,最后也不一定會(huì)退歐。 不過(guò),意大利經(jīng)濟(jì)不確定性在增大,資本市場(chǎng)也會(huì)盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),短期內(nèi)資本或?qū)⒓铀倭鞒觥?/p> 1.3 法國(guó)大選成為焦點(diǎn) 除12月4日意大利公投,明年歐洲多國(guó)大選也值得關(guān)注。法國(guó)明年4月就將舉辦總統(tǒng)大選, 本月20號(hào)公布民調(diào)顯示,法國(guó)極右翼政黨國(guó)民陣線領(lǐng)導(dǎo)人勒龐的支持率高達(dá)29%,領(lǐng)先于法國(guó)前總統(tǒng)薩科齊(21%)以及左翼黨主席Melenchon(14%)。20日當(dāng)天在共和黨內(nèi)的初選中,薩科齊已經(jīng)遭到淘汰,被前總理菲永取代候選資格,這為勒龐掃清了一大障礙。 勒龐主張與特朗普相似,她所在的國(guó)民陣線排斥大規(guī)模移民的涌入,也傾向退出歐元區(qū)甚至歐盟。勒龐曾表示,“沒(méi)有什么比法國(guó)重獲貨幣的控制權(quán)更重要”,“當(dāng)選總統(tǒng)后將舉行全民公投”。不過(guò),法國(guó)民眾與意大利民眾一樣,可能都沒(méi)有英國(guó)民眾那么疏離和激進(jìn),因此即便極右政黨上臺(tái),目前看來(lái)投票退出歐盟的可能性也不大。鑒于勒龐當(dāng)選的可能性逐漸加大,未來(lái)歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)正加速累積。這將非常不利于歐元,日元和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)可能再度獲得上漲動(dòng)能。 2、10月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示雖然利潤(rùn)反彈,但庫(kù)存回補(bǔ)有限。 2016年11月27日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2016年1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。1-10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.9%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)8.6%。,對(duì)于這份數(shù)據(jù),我們認(rèn)為: ① 利潤(rùn)增速小幅反彈。10 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速小幅反彈至 9.8%,但仍低于 7、8 月增速。工業(yè)利潤(rùn)增速反彈,主要緣于價(jià)格上漲加速銷(xiāo)售回暖,以及單位成本下降帶動(dòng)利潤(rùn)率改善。 ② 上游改善中游仍弱。41個(gè)大類(lèi)行業(yè)利潤(rùn)增速漲跌互現(xiàn),其中下游漲跌互現(xiàn)、中游普遍下滑、上游普遍上漲。采礦業(yè)利潤(rùn)增速創(chuàng)新高至 86.6%,而化工、煤炭和通用設(shè)備三個(gè)行業(yè)合計(jì)拉升利潤(rùn)增速 2.7 個(gè)百分點(diǎn)。 ③ 收入增速創(chuàng)新高。10月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速回升至 5.4%,創(chuàng)15年以來(lái)新高。工業(yè)收入增速上升,主要緣于價(jià)格大幅上漲以及去年同期基數(shù)較低。 ④ 庫(kù)存將由去化轉(zhuǎn)回補(bǔ)。10月產(chǎn)成品庫(kù)存增速-0.3%,已連續(xù) 4 個(gè)月降幅收窄;庫(kù)銷(xiāo)比微幅回升,但仍低于過(guò)去兩年同期;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)微降至14.1天。當(dāng)前庫(kù)存將由去化轉(zhuǎn)回補(bǔ),部分行業(yè)已由去庫(kù)存轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)存。 ⑤庫(kù)存回補(bǔ)空間有限。本輪經(jīng)濟(jì)短期回穩(wěn)主要體現(xiàn)為庫(kù)存周期,下游地產(chǎn)、汽車(chē)、家電庫(kù)存均回升,上游煤炭庫(kù)存也出現(xiàn)回補(bǔ)。但從需求看,當(dāng)前地產(chǎn)銷(xiāo)量、發(fā)電耗煤增速均出現(xiàn)下滑,本輪庫(kù)存回補(bǔ)力度有限,或制約未來(lái)經(jīng)濟(jì)改善。 需要指出的是,對(duì)于目前市場(chǎng)上漲的理由主要是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及補(bǔ)庫(kù)需求。但我們認(rèn)為補(bǔ)庫(kù)需求也許并沒(méi)有市場(chǎng)期待的那么熱切,補(bǔ)庫(kù)空間有限,這不能成為未來(lái)繼續(xù)看漲的一個(gè)推動(dòng)因素,如下圖 二、銅技術(shù)解讀:上漲過(guò)于陡峭,回調(diào)隨時(shí)有可能發(fā)生。 2.1:滬銅主力周線圖分析 從周線級(jí)別來(lái)看,自銅價(jià)突破自2011年形成的下降趨勢(shì)后,出現(xiàn)一波陡峭的上漲趨勢(shì)。圖形雖然美好,但從資金推動(dòng)力和趨勢(shì)的持續(xù)性來(lái)看,這種接近90度的上漲,對(duì)于多方能量消耗無(wú)疑是巨大的,因此,即使后期還有長(zhǎng)期上漲空間,短期多頭資金退潮整理,使得銅價(jià)趨勢(shì)放緩也是必然。 2.2:小時(shí)線級(jí)別分析 從滬銅主力1702合約小時(shí)線級(jí)來(lái)看,前期的上升通道已經(jīng)跌破,下降趨勢(shì)明顯。而且,從結(jié)構(gòu)來(lái)看,滬銅在小時(shí)級(jí)別已經(jīng)構(gòu)造了一個(gè)以47500為頸線的雙頭結(jié)構(gòu),后期預(yù)計(jì)下跌空間依然存在。 三、結(jié)論和操作建議 中短期千萬(wàn)不要太樂(lè)觀!從全球范圍看,除了中國(guó)目前期貨市場(chǎng)維持火熱局面外,環(huán)球資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒漸濃。從消息分布來(lái)看,近期利多漸密集,但都是解讀10月數(shù)據(jù)的各種文章,對(duì)于預(yù)測(cè)幫助不大。從銅自身運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看,本次上漲已經(jīng)高達(dá)16000點(diǎn),大大超過(guò)一次銅價(jià)的正常波動(dòng),多頭風(fēng)險(xiǎn)積累密集,隨時(shí)有反轉(zhuǎn)的可能,保守預(yù)計(jì)回調(diào)空間達(dá)到5000或者更多。此外,5萬(wàn)點(diǎn)是銅價(jià)重要關(guān)口,很難站穩(wěn)。 建議:我們判斷,銅價(jià)中短期將在5萬(wàn)點(diǎn)上下造頂。該位置將是最近一個(gè)階段的鐵頂。追多謹(jǐn)慎!建議投資者在滬銅主力合約在47500至50500附近入布局中期空單。耐心持有5000點(diǎn)盈利! 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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