他擁有近40年的市場經(jīng)驗，1995年和兩位西部信托（TCW）的同事合計湊了1000萬美元創(chuàng)業(yè)，如今把它做成了管理著1000億美元的巨型對沖基金——橡樹資本（Oaktree Investment），建立以來持續(xù)跑贏市場基準指數(shù)。他在福布斯全美富豪排名317位，身價近20億美元。

從不做“預(yù)測”的大佬

“我們從不依靠預(yù)測未來進行投資，”橡樹資本霍華德·馬克斯（Howard Marks）對華爾街見聞WEEX表示，“我們既不相信有人能預(yù)測未來，也不相信有人能基于預(yù)測來賺錢?！?/p>

馬克斯認為，大多數(shù)人在“預(yù)測未來”的能力是上大致相同的，不會有人能持續(xù)不斷的做出比他人更準確的預(yù)測。

但這里大家會有疑問說，投資難道不就一種“對未來配置資產(chǎn)”的行為嗎？如果我們不去預(yù)測未來，又該如何進行投資呢？這聽上去有些矛盾。

“問題不是預(yù)測未來，而是理解當下?！睂Υ?，馬克斯提醒投資者們，經(jīng)濟就是周而復(fù)始的循環(huán)，每個周期的影響和結(jié)果其實差不多，不一樣的只是引發(fā)周期轉(zhuǎn)折的導(dǎo)火索不同而已。

所以，搞清楚經(jīng)濟的周期的整體“藍圖”以及我們?nèi)缃裨谀膫€階段就變得尤為重要，基于此，我們便不需要預(yù)測未來。

周期“藍圖”

判斷經(jīng)濟周期有很多方法和基準，霍華德·馬克斯的方法是“債務(wù)周期”理論，這和他的同行、全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）創(chuàng)始人雷·達里奧（Ray Dalio）的方法論類似——順著債務(wù)這條“藤”摸清楚整個經(jīng)濟起伏的脈絡(luò)。

對于馬克斯的方法論，華爾街見聞WEEX將其簡化成下面這張圖：

馬克斯分析道，通常而言市場周期有四個階段。第一個階段是債務(wù)累計：當投資環(huán)境利好，追逐高風(fēng)險能帶來高回報的時候，債券發(fā)行量往往激增，但發(fā)行質(zhì)量出現(xiàn)下降。

接下來出現(xiàn)由經(jīng)濟衰退或信貸緊縮等事件觸發(fā)的債務(wù)危機。債務(wù)危機的后果則是信貸市場關(guān)閉，違約率飆升，債券價格下跌，繼而投資者恐慌性拋售，資產(chǎn)供過于求，損失越來越大，所有這些使得高回報的投資機會開始顯現(xiàn)。

隨后，經(jīng)濟開始復(fù)蘇，資本市場重新開放，投資者心態(tài)改善，資產(chǎn)價格迅速反彈，投資者實現(xiàn)超高回報。

再后來“這個周期將會延續(xù)。違約率下降，傳統(tǒng)困境債務(wù)的供應(yīng)量減少，投資金額激增。這時，投資者則應(yīng)降低回報預(yù)期，進而在細分市場中挖掘投資機會。”

“這就是我們所說的周而復(fù)始的信貸周期：穩(wěn)健型投資者要求高質(zhì)量的債券，因而債券發(fā)行總量受限，高質(zhì)量的債券發(fā)行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺良好，自認為能承受更多風(fēng)險，而風(fēng)險承受能力的提高又致使投資者希望有更高的發(fā)行量，但伴隨而來的是債券質(zhì)量的降低，低質(zhì)量的債券最終無法承受經(jīng)濟不景氣的考驗，從而導(dǎo)致違約率再度上升，投資者的避險情緒再次升高，如此循環(huán)往復(fù)?！?/p>

馬克斯對華爾街見聞WEEX表示，今天的我們?nèi)蕴幵凇胺e累債務(wù)”的Stage 1：

30多年的債牛終結(jié)了嗎？

最近債券市場遭遇拋售大潮，收益率急速上升，達里奧（Ray Dalio）、岡德拉克（Jeffrey Gundlach）等大佬們認為債券市場三十多年大牛市可能終結(jié)。對華爾街見聞WEEX拋出的這個問題，馬克斯給出了頗為“另類”的回答，他認為投資者根本沒必要在意趨勢本身終結(jié)與否這件事。

“我在墻上掛有一幅利率走勢圖。我記得1982年的時候美國的貸款基本利率（Prime Rate）是22.25%，而2016年這個數(shù)字只有0.25%。利率到這個水平已經(jīng)沒有多少下跌空間了?！彼Q。

“因為空間有限了，所以，這個時候你說利率要上行的可能性顯然是比下行的大。所以，提出債券牛市終結(jié)這一觀點并不難。不過這個觀點本身并不重要，也不是什么重大發(fā)現(xiàn)?！彼硎?。

“更重要的問題是，利率會上到很高？還是只會上一點點？利率上行的速度是快？還是慢？這些對投資才有用，”馬克斯打趣的說道，“不過我不會把我的生命耗費在預(yù)測這些問題上。也許這個問題你該讓達里奧，對還有格羅斯（Bill Gross），還有岡德拉克（Jeffrey Gundlach）他們來回答?！?/p>

利率上升怕了嗎？

但是作為一個規(guī)模上千億美元，主要持倉都是債券的大型投資機構(gòu)，不管是達里奧還是馬克斯，他們都沒有太多的選擇，除了債券沒有安放資金的地方。如果市場收益率上行也就是債券價格下跌，這些基金本身不會遭遇巨額虧損嗎？

對此，馬克斯的回答依然出人意料。

“是的，我們持倉的賬面價值確實會損失，但這些債券價格的調(diào)整是有限的。更重要的是，我們買入這些債券在一開始就不是基于對利率走勢的預(yù)期，而是對債券背后企業(yè)的基本面/償付能力和債券本身收益率之間是否合算來決定的。只要企業(yè)不違約，我們最后總能拿到本金和利息，所以我們不會虧損?！?/p>

馬克斯表示，他的絕大多數(shù)債券都是持有到期，他們不會去判斷未來的利率，然后來回在市場上買賣債券以博取短期利益。

“特朗普牛市”漲過頭了嗎？

原本市場預(yù)計希拉里大概率當選，隨后股市、美元漲；若萬一特朗普當選，股市、美元會雙雙下跌?？山Y(jié)果希拉里落選，股市和美元也沒有如預(yù)期那般下跌，反而雙雙刷出新高。

對此，馬克斯認為市場的確對特朗普當選后的前景樂觀過頭了。因為即便特朗普想當一個好總統(tǒng)，但他的政策有沒有效果，他本身有沒有足夠的技能去制定、落地這些政策，都存在很大的疑問。

但是他也坦言很難說市場會沖到什么點位才停下來。

他認為因無法用科學(xué)的方法去衡量所有市場參與者的情緒，所以也就沒辦法說市場會漲100點還是150點。不過他也表示，不可知性正是金融市場有趣的地方。