全球最大對(duì)沖基金橋水（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人達(dá)里奧（Ray Dalio）稱，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，標(biāo)志著市場站在了一個(gè)長期轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，未來十年將顯著不同。

達(dá)里奧15日在LinkedIn網(wǎng)站上刊文稱：“我們很可能正處在一個(gè)將持續(xù)10年的重大逆轉(zhuǎn)中?！?/p>

他認(rèn)為，特朗普上臺(tái)，意味著美國執(zhí)政層將發(fā)生意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域的重大轉(zhuǎn)變，政策將向“右”轉(zhuǎn)，將增加財(cái)政刺激措施，類似于里根時(shí)代一樣。

在特朗普上臺(tái)之前的那個(gè)時(shí)代，其特征是：1）日益增加的全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系；2）相對(duì)無關(guān)痛癢的財(cái)政政策；3）國內(nèi)增長緩慢、通貨膨脹低迷和債券收益率下降。

特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期的新特點(diǎn)很可能是：1）全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系減弱；2）積極的財(cái)政刺激政策，3）美國經(jīng)濟(jì)加速增長、通脹上升、債券收益率上升。

達(dá)里奧還表示，債券三十年的大牛市可能已經(jīng)見頂。

以下是達(dá)里奧發(fā)表在LinkedIn網(wǎng)站上的全文：

在特朗普確定獲勝之時(shí)和之前，市場（尤其是股市）對(duì)這個(gè)男人投下了“負(fù)面選票”（認(rèn)為他不靠譜），但在他勝選之后，市場重新作出了反應(yīng)，所以相關(guān)性逆轉(zhuǎn)了。這種轉(zhuǎn)變是由于市場參與者的性質(zhì)改變了——那些在他當(dāng)選后推動(dòng)市場變化的人大部分是時(shí)刻準(zhǔn)備好，并在大選結(jié)果公布之后選擇押注特朗普政策的人。

至于我們，我們選擇不對(duì)他是否當(dāng)選進(jìn)行押注，也不對(duì)他是否明智進(jìn)行押注，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)在預(yù)測這類事情方面沒有優(yōu)勢。我們?cè)噲D通過清楚地知道自己何時(shí)不下注來提高自己做出正確選擇的概率，事實(shí)確實(shí)如此。

正如此前所說，我們希望明確表達(dá)的是：我們認(rèn)為，這個(gè)男人的政策將對(duì)全世界有重大影響。過去幾天，我們已經(jīng)看到的非常早期的跡象，以及我們通過多種信源的反饋，均表明了特朗普的政策可能是什么。但很明顯，現(xiàn)在妄下斷言還為時(shí)過早。

以下是我們對(duì)這方面的初步預(yù)判。我們希望明確表達(dá)的是，我們很清楚以下兩方面的區(qū)別：

a) 關(guān)于意識(shí)形態(tài)的感覺（例如，一位領(lǐng)導(dǎo)人的政策可能“保守派/右傾”，其他人則可能是“自由派/左傾”）；

b）一個(gè)人駕馭這些政策的能力。

必須弄清楚的是，一個(gè)國家的總統(tǒng)，其招攬來的人究竟有沒有能力來推動(dòng)保守派/右傾政策，或者自由派/左傾政策。為了判斷我們可能往哪個(gè)方向發(fā)展，我們必須對(duì)兩種情況都進(jìn)行評(píng)估。需要明確的是，我們更傾向于非意識(shí)形態(tài)和實(shí)用主義，因?yàn)閷?duì)于我們來說，經(jīng)濟(jì)和市場的運(yùn)行就像機(jī)器轉(zhuǎn)動(dòng)，我們的工作很簡單，就是搞清楚控制桿將如何移動(dòng)，它們移動(dòng)的結(jié)果將造成怎樣的影響。

意識(shí)形態(tài)的轉(zhuǎn)變

就需要作出評(píng)估的意識(shí)形態(tài)而言，我們相信，我們將發(fā)生由總統(tǒng)引領(lǐng)下的深刻轉(zhuǎn)變，程度將是一個(gè)數(shù)量級(jí)的。從很多方面來看，都類似于里根式的右傾轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，所有的類似也都有不同之處，所以我應(yīng)該更加清楚這一點(diǎn)。特朗普正大力推動(dòng)政策轉(zhuǎn)變，將促進(jìn)國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展置于首位，這不僅是親商主義，而是超越了這個(gè)層面，更傾向于保護(hù)主義。我們?cè)诖瞬毁樖鲋T多的相關(guān)細(xì)節(jié)，因?yàn)樗鼈兪潜娝苤?，我之前所寫的觀察文章中就討論過，并且，最近的市場變動(dòng)也體現(xiàn)出來了。

其結(jié)果就是，以前時(shí)期的特點(diǎn)是，1）日益增加的全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系；2）相對(duì)無關(guān)痛癢的財(cái)政政策；3）國內(nèi)增長緩慢、通貨膨脹低迷和債券收益率下降。

而新時(shí)期的特點(diǎn)可能是：1）全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系減弱；2）積極的財(cái)政刺激政策，3）美國經(jīng)濟(jì)加速增長、通脹上升、債券收益率上升。

當(dāng)然，也會(huì)有其他大轉(zhuǎn)變，比如關(guān)于企業(yè)盈利，環(huán)境保護(hù)，外交政策等等。同樣地，由于眾所周知，我們不會(huì)在這里重復(fù)指出。

然而，我們?cè)噲D傳達(dá)的主要觀點(diǎn)是：現(xiàn)在有一個(gè)很好的處于重大轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)，那將持續(xù)十年之久（就像是從上世紀(jì)60年代的非通脹式增長轉(zhuǎn)變?yōu)?0年代的滯脹，或者80年代轉(zhuǎn)向反通脹的強(qiáng)勁增長）。需要說明的是，我們并不是說未來可能會(huì)重演歷史，而只是說經(jīng)濟(jì)和市場很有可能轉(zhuǎn)向，我們所熟悉所習(xí)慣的那一切將成為過去，未來很多年將與以往大不相同。

我們初步判斷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將總體來說是積極的，有跡象表明，很多新政府的候選人都對(duì)經(jīng)濟(jì)機(jī)器如何運(yùn)行有著足夠的了解，很清楚它們的轉(zhuǎn)變會(huì)有哪些影響，因此，他們可能不會(huì)輕率和愚蠢地把經(jīng)濟(jì)拖入深淵。

我們想說的是，最重要的是意識(shí)形態(tài)/環(huán)境的變化是非常明顯的，轉(zhuǎn)變程度將非常之大，大幅轉(zhuǎn)變中的“瘋狂”因素將比較小，不大可能出現(xiàn)很多人擔(dān)心的結(jié)果。事實(shí)上，很有可能發(fā)生的事情是，我們可能會(huì)擁有非常能干的政策制定者掌控意識(shí)形態(tài)局面。

下表顯示，未來十年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將如何發(fā)展 ，市場變動(dòng)反映了這些環(huán)境，在一個(gè)方向上的市場變動(dòng)拖延往往會(huì)導(dǎo)致相反方向的轉(zhuǎn)變。

至于這種意識(shí)形態(tài)/環(huán)境的轉(zhuǎn)變所造成的影響，我們認(rèn)為，債券市場長達(dá)30年的大牛市將見頂。目前的通脹可能處于長期的低點(diǎn)，而相對(duì)于通脹率，債券收益率也處于長期低位。當(dāng)市場開始逆轉(zhuǎn)（30年的大牛市終結(jié)），許多市場參與者可能受到?jīng)_擊。由于債券的有效久期已經(jīng)延長，價(jià)格波動(dòng)將會(huì)很大。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)（以及其他央行）很可能逐步收緊貨幣政策，財(cái)政政策和貨幣政策今后可能相背而行。美國相對(duì)更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長和更緊的政策將推高美元。所有這一切，加上財(cái)政刺激措施，將轉(zhuǎn)化為額外的經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)稅收制度轉(zhuǎn)變，更少的監(jiān)管也將有利于企業(yè)盈利和股票。問題是這些變動(dòng)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)“短路”，比如當(dāng)名義債券收益率攀升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)開始傷害其他資產(chǎn)的價(jià)格。這將取決于一系列因素，最重要的是，市場將對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的增長作出何種反應(yīng)。

我們還是回到特朗普政府到底是有能力還是沒能力的問題上吧……