今日（11月11日）大宗商品瘋狂走牛，十品種盤(pán)中觸及漲停。唯滬錫、滬金小幅下挫。從昨晚夜盤(pán)開(kāi)始，滬金一路震蕩下行，至今日上午開(kāi)始小幅回升。截止收盤(pán)，滬金1612合約下跌1.73%，報(bào)收278.55點(diǎn)，成交172052手，持倉(cāng)111148手。未來(lái)金價(jià)會(huì)如何運(yùn)行？七禾網(wǎng)連線了浙商期貨貴金屬分析師朱爾立為大家分析黃金接下來(lái)的行情走勢(shì)。

滬金1612走勢(shì)圖

七禾網(wǎng)1、隨著美國(guó)大選的塵埃落定，您認(rèn)為特朗普的上臺(tái)會(huì)如何影響黃金的未來(lái)走勢(shì)？ 

朱爾立：從兩方面看。貨幣政策短期變化不大，加息周期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但本輪加息周期比較特殊，較過(guò)往更平緩，對(duì)黃金影響略微偏空。現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫第一輪任期到2018年，而美聯(lián)儲(chǔ)的“分權(quán)制衡”制度，共和黨的特朗普宣布就職后，短期內(nèi)并不能直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)行貨幣政策。至于身為民主黨的耶倫是否能在任期結(jié)束后得到總統(tǒng)提名繼續(xù)連任，現(xiàn)在無(wú)法判斷。但歷史上總統(tǒng)和聯(lián)儲(chǔ)主席互為不同黨派的情況不少見(jiàn)，例如2008年至2014年時(shí)期的奧巴馬（民主黨）和伯南克（共和黨）。

特朗普所主張的財(cái)政政策的核心是促增長(zhǎng)，其在競(jìng)選時(shí)承諾當(dāng)選后將投入超過(guò)5000億美元，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。若實(shí)施財(cái)政刺激將大幅提升美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，美債或面臨拋售，黃金將起到很好的保值作用。

七禾網(wǎng)2、當(dāng)前影響國(guó)內(nèi)期金價(jià)格的因素有哪些？造成近兩日來(lái)滬金下跌主因是什么？

朱爾立：有三方面因素。一是，人民幣貶值預(yù)期將推升國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買(mǎi)黃金保值需求。今年國(guó)慶后的兩周，人民幣持續(xù)貶值，一度被認(rèn)為是受美元走強(qiáng)的影響。但是我們發(fā)現(xiàn)，大選前一周，美元大幅回調(diào)，人民幣只是放慢貶值速度，隨后更是突破了6.8關(guān)口，當(dāng)前（截止今天15.30PM），離岸人民幣匯率為6.83。未來(lái)人民幣貶值擔(dān)憂仍在。事實(shí)上，本幣的貶值將使得以本幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格出現(xiàn)上漲。未來(lái)黃金在對(duì)沖人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)方面的需求將得到提升。二是，金價(jià)的季節(jié)性規(guī)律。通常，我國(guó)實(shí)物金的需求在春節(jié)前后將大幅增加，繼而國(guó)內(nèi)金價(jià)屆時(shí)會(huì)有明顯的上漲規(guī)律。三是，國(guó)內(nèi)的金價(jià)還是跟隨國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)，以美元計(jì)價(jià)的黃金走勢(shì)當(dāng)前較復(fù)雜，受到加息周期，通脹預(yù)期以及突發(fā)的避險(xiǎn)需求影響。

近兩日滬金下跌的最主要原因還是避險(xiǎn)情緒的退潮，投資者紛紛拋售黃金。特朗普當(dāng)選后風(fēng)險(xiǎn)釋放，而且華爾街似乎漸漸意識(shí)到他的當(dāng)選并不如之前所想的那樣是“洪水猛獸”、“世界末日”。SPDR黃金ETF持倉(cāng)10月10日減持13.35噸約1.4%。

七禾網(wǎng)3、當(dāng)前商品市場(chǎng)火爆，黑色、有色金屬“一路高歌”。您認(rèn)為未來(lái)貴金屬板塊可能存在哪些投資機(jī)會(huì)？

朱爾立：黑色系的暴漲行情主要邏輯是供給側(cè)改革疊加需求回暖，供不應(yīng)求。而以黃金為代表的貴金屬不符合這個(gè)邏輯。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年三季度全球黃金總需求量為９９３噸，較去年同期的1105噸下降１０％。黃金開(kāi)采項(xiàng)目的周期比較長(zhǎng)，一般在10年以上，所以礦產(chǎn)量供給彈性很弱。今年以來(lái)黃金價(jià)格漲幅約20%，最高達(dá)30%。使得礦產(chǎn)商有更強(qiáng)的意愿加大開(kāi)采。從數(shù)據(jù)上看，今年三季度全球黃金總供應(yīng)量為1172.7噸，較去年同期的1127.2噸小幅上漲4%，預(yù)計(jì)今年全年黃金供需方面將供給小幅過(guò)剩。

目前我們處于經(jīng)濟(jì)和政治的未知領(lǐng)域，這一特殊時(shí)期的特點(diǎn)是超低利率，停滯的增長(zhǎng)和日益嚴(yán)重的不平衡。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是管理風(fēng)險(xiǎn)還是獲取理想的收益都將變得更困難。展望未來(lái)，黃金在出現(xiàn)短期價(jià)格波動(dòng)的情況下作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和財(cái)富保值工具能發(fā)揮重要的作用。全球央行實(shí)行了多年異常寬松的貨幣政策，如果央行注入的巨量流動(dòng)性開(kāi)始發(fā)揮作用，推升通脹，無(wú)論是實(shí)際通脹還是預(yù)期通脹，黃金都可以提供保值作用。

七禾網(wǎng)4、今日黃金、白銀兩大貴金屬走勢(shì)截然相反，是什么原因造成的？是否可能存在品種間套利機(jī)會(huì)？

朱爾立：一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，無(wú)論是上海期貨交易所的滬銀合約還是上海黃金交易所的白銀T+D合約，我國(guó)的白銀期貨交易都比黃金期貨交易活躍，變現(xiàn)在成交量和持倉(cāng)量。而以COMEX合約為代表的海外市場(chǎng)正好相反。可以理解為國(guó)內(nèi)白銀的投機(jī)性更強(qiáng)。從金銀比價(jià)來(lái)看，今年年初金價(jià)上漲后，比價(jià)呈下跌趨勢(shì)。比價(jià)今年最高為約83，目前在70上下波動(dòng)。而平均水平約在60左右，目前仍可以做空比價(jià)，即買(mǎi)銀賣(mài)黃金。但需注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是在出現(xiàn)黑天鵝突發(fā)事件時(shí)，黃金價(jià)格的漲幅將遠(yuǎn)大于白銀，此時(shí)金銀比價(jià)將出現(xiàn)快速的反彈，投資者需做好風(fēng)險(xiǎn)控制。