上周四,在供需面沒有利好出現的情況下,PTA一改往日頹勢,迎來了久違的大幅拉漲行情,持倉量更是創(chuàng)出合約上市以來的新高57萬手。不過,筆者認為后市無論從原料端還是供需面分析,PTA都缺乏持續(xù)上行的驅動力,追漲需謹慎。 原油限產前景迷離 9月28日,OPEC成員國意外達成凍產的框架性協議,受此提振,油價上漲近10%,凍產預期對油市支撐強勁。但就目前來看,原油限產前景依舊迷離,最終產油國能夠達成凍產或減產協議的難度較大。首先,伊朗、利比亞和尼日利亞擁有限產豁免權,而且其產量增長潛能巨大,將這三個國家排除在外談限產不現實;其次,OPEC第三方獨立數據源與OPEC官方產量數據存在巨大差距,OPEC在確定減產參照量之前,需要先確定各國的真實產量數據,難度很大。此外,近日伊拉克要求在凍產協議中取得豁免,俄羅斯對于凍產態(tài)度也是舉棋不定。因此,OPEC限產前景撲朔迷離,若凍產協議最終被證偽,油價難逃回落命運。 PX支撐力減弱 作為PTA的直接原料,PX與PTA走勢相關性最強,PX與石腦油價差從8月初最高的450美元/噸回落至目前的340美元/噸,反映了PX基本面的疲軟。近期金陵石化70萬噸裝置、韓國SKGC130萬噸裝置都有重啟計劃,四季度后期亞洲基本沒有裝置檢修計劃,而且10月底印度一套220萬噸新裝置也面臨開啟,這將給亞洲PX市場造成不小的沖擊。加之目前國內PX庫存處于歷史高位,雖然四季度后期PTA負荷大概率會維持高位,會給PX市場帶來需求上的支撐,但仍難以抵抗PX供應端及高庫存利空的壓制,四季度后期PX供需面依舊較弱,PX與石腦油價差的修復難度非常困難,PX在成本端給予PTA的支撐減弱。 供需端利好出盡 10月逸盛、恒力、三菱集中檢修,導致PTA月均負荷偏低,而聚酯負荷維持年內高位,當月PTA預計去庫存10萬—15萬噸,在良好的供需面推動下,PTA實際加工費反彈至500元/噸附近(10月PX亞洲ACP結算價780美元/噸),較9月PTA平均加工費上漲近50元/噸,可見供需面的利好已經在加工費里有所體現。但隨著10月中下旬檢修裝置陸續(xù)重啟,PTA供應再度增加,而且考慮到天氣因素,進入11月之后,除非有不可抗力或者故障性停車,否則PTA工廠不會選擇在冬季檢修,這意味著未來2—3個月國內PTA裝置保持高負荷運行是大概率事件。 聚酯工廠經歷了G20會議期間的大規(guī)模停車,加之目前聚酯成品利潤豐厚,庫存處于低位,預計四季度聚酯負荷不會出現明顯下滑,平均負荷或將維持八成以上。雖然聚酯負荷維持高位會對原料端形成剛需支撐,但不足以構成拉漲原料的動力。首先,聚酯負荷基本沒有上行的可能,畢竟傳統(tǒng)意義上的需求旺季已經結束,聚酯負荷能夠保持目前水平已經很不容易;其次,原計劃在四季度投產的幾套瓶片裝置,基本都延后至2017年投產,新增需求拉動落空。整體而言,10月中下旬之后,PTA供需面支撐逐步轉弱,11—12月PTA庫存大概率進入庫存累積通道,供需面難以推動PTA加工費繼續(xù)反彈。 綜上所述,無論是成本端還是供需端均難以推動PTA價格繼續(xù)上行,短期資金的拉漲或給投資者提供入場做空的機會。 責任編輯:韓奕舒 |
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