通過對USDA10月月度供需報告的解讀，我們認為，本次報告上調(diào)2016/2017年度全球大豆和美國大豆產(chǎn)量和庫存等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，全球大豆庫存消費比再度上升，對市場影響利空。市場聚焦的美國大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)上調(diào)至51.4蒲/英畝，總產(chǎn)量預估上升至1.1618億噸，“單產(chǎn)、總產(chǎn)”再度雙雙創(chuàng)下歷史新高，這夯實了豆類市場的利空基調(diào)。

美豆粕期末庫存不變

USDA10月供需報告上調(diào)2016/2017年度全球大豆產(chǎn)量預估279萬噸，上調(diào)消費預估8萬噸，從而期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅上升，庫存消費比也相應大幅上升，預計對10月全球大豆價格具有利空影響。我們維持美豆價格仍將承壓的觀點。

根據(jù)最新的美國豆粕供需平衡表，2016/2017年度美國豆粕產(chǎn)量為4627.5萬短噸、出口量為1230萬短噸、國內(nèi)消耗量為3430萬短噸、期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為30萬短噸，均與9月預估不變。所以從美國豆粕平衡表的調(diào)整來看，對于美豆粕價格的影響偏中性。

中美豆油庫存均下調(diào)

根據(jù)最新的全球豆油供需平衡表，2016/2017年度全球豆油產(chǎn)量為5370萬噸，較9月下調(diào)7萬噸，維持歷史新高。其中，中國豆油產(chǎn)量1550萬噸，下調(diào)9萬噸；北非豆油產(chǎn)量55萬噸，下調(diào)1萬噸；美國、阿根廷、巴西、歐盟、印度等豆油產(chǎn)量均不變。全球豆油進口1109萬噸，較9月預估上調(diào)12萬噸；出口1173萬噸，上調(diào)10萬噸；消費量5319萬噸，上調(diào)4萬噸；期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存358萬噸，下調(diào)8萬噸。其中，阿根廷下調(diào)3萬噸至33萬噸、巴西上調(diào)1萬噸至26萬噸、歐盟上調(diào)7萬噸至35萬噸、中國下調(diào)17萬噸至63萬噸、印度上調(diào)2萬噸至31萬噸。由此，2016/2017年度全球豆油庫存消費比6.73%，較9月預估下降0.16%，在1992—2016年區(qū)間處于第24位（倒數(shù)第二位）；全球豆油庫存消費比下降，對于全球豆油價格影響相對偏多。從國別來看，中國豆油期末庫存下調(diào)幅度最大，所以利多影響主要集中于中國豆油價格方面。

根據(jù)最新美國豆油供需平衡表，2016/2017年度美國豆油產(chǎn)量為225.25億磅，與9月預估持平；食品需求使用量為146億磅，與9月預估持平；出口量為22.5億磅，較9月預估下調(diào)0.5億磅；生物柴油使用量、進口量均與9月預估不變；期末庫存為17.25億磅，較8月預估下調(diào)0.1億磅（約4536噸），庫存消費比為8.37%，較9月下降0.07%。由于美國豆油期末庫存下調(diào)，從而庫存消費比下降，對于美國豆油價格的影響偏多。

走勢預測

從豆粕和豆油的強弱關(guān)系來看，橫向比較：全球豆粕和豆油庫存消費比均有所下降，對兩者均有偏多影響。縱向比較：1992—2016年期間，全球豆粕庫存消費比處于第14位，豆油庫存消費比處于第24位，可見豆油供需緊張程度要大于豆粕。預計豆油強于豆粕仍然是大概率事件。具體而言，預計美國和中國豆油價格均將強于豆粕價格；中國豆油由于產(chǎn)量和庫存雙雙下調(diào)，其價格有望走強。

從油粕品種間的強弱關(guān)系來看，整體上依舊相對看好豆油，看淡豆粕。短期內(nèi)，由于10月中旬油脂價格強勢拉升，短期市場樂觀情緒蔓延，豆粕短期內(nèi)將受到提振。