今年以來，新三板共發(fā)生股權(quán)質(zhì)押1732起，已經(jīng)超過了去年的兩倍，今年有897家掛牌公司的股份被股東用來質(zhì)押貸款，質(zhì)押市值達到千億元規(guī)模]

流動性難題對新三板市場的參與者帶來持續(xù)的考驗，而新的政策可能令市場神經(jīng)進一步緊繃。日前，有新三板掛牌企業(yè)相關(guān)人士向《第一財經(jīng)日報》記者透露，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)暫停了掛牌公司向券商質(zhì)押股權(quán)的業(yè)務(wù)申請審核，而中國證券登記結(jié)算有限公司(下稱“中登”)也暫停辦理所有質(zhì)權(quán)人是券商或券商控股公司的新三板質(zhì)押事項。

不過，有權(quán)威部門相關(guān)人士對記者表示，并沒有文件指明暫停券商新三板質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的事項。恒泰證券業(yè)務(wù)總監(jiān)胡正剛告訴記者，目前管理層尚沒有明文規(guī)定券商不能做新三板股權(quán)質(zhì)押，但是股權(quán)質(zhì)押難度已經(jīng)比以往大很多，監(jiān)管者會對股權(quán)質(zhì)押采取總量控制。

對于上述股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)暫停的說法，本報記者向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面求證，但截至發(fā)稿，尚未獲得回應(yīng)。

股權(quán)質(zhì)押存風險隱患

一家新三板掛牌企業(yè)相關(guān)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，股轉(zhuǎn)公司可能擔心有掛牌公司控股股東將大部分股份質(zhì)押給證券公司后不了了之，證券公司在處置質(zhì)押股權(quán)時，中小投資者的利益會受到損害。

胡正剛則認為，限制股權(quán)質(zhì)押除了與“質(zhì)押后老板跑路”等惡意欺騙性質(zhì)押案件相關(guān)外，還與近期將開放私募做市有關(guān)。他表示，“隨著私募逐步進入新三板做市，監(jiān)管者擔心私募做市會誘發(fā)惡意炒作股價，然后通過質(zhì)押套現(xiàn)，發(fā)生利益輸送，對市場會產(chǎn)生不良的影響?！?/p>

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年以來，新三板共發(fā)生股權(quán)質(zhì)押1732起，已經(jīng)超過了去年的兩倍，今年有897家掛牌公司的股份被股東用來質(zhì)押貸款，質(zhì)押市值達到千億元規(guī)模。由于股權(quán)質(zhì)押相對定增審批流程更簡便，在今年定增融資規(guī)模下滑的同時，新三板股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)逆勢增長。

杭州銀行中關(guān)村支行行長助理樓月未告訴《第一財經(jīng)日報》記者，企業(yè)登陸新三板的過程中，受過資本市場前期的教育，經(jīng)歷過中介機構(gòu)的調(diào)整和梳理，在財務(wù)、法律等方面也相對來說比較規(guī)范，這是新三板質(zhì)押業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

不過，質(zhì)押風險事件在今年頻頻發(fā)生。今年2月，哥侖步(835494)董事長兼總經(jīng)理魏慶華在將所持有公司的股份全部質(zhì)押后失聯(lián)，直到5月才通過快遞方式寄來辭職報告。今年3月，東田藥業(yè)(834435)三名股東在將公司100%的股份質(zhì)押給銀行獲得2500萬元后旋即申請摘牌，金蟬脫殼。

胡正剛認為，在去年企業(yè)掛牌的熱潮中，部分企業(yè)雖然不完全符合掛牌條件，但是在中介機構(gòu)的專業(yè)“輔導”下部分企業(yè)也登陸新三板?？僧斊髽I(yè)掛牌后才發(fā)現(xiàn)需要公開財務(wù)信息，稅務(wù)負擔大幅增加，定增也不如想象中的容易，于是有的企業(yè)可能會用質(zhì)押的方式，抱著賭一把“能還就還，還不上就跑”的想法，進行套現(xiàn)。

胡正剛表示，券商做股權(quán)質(zhì)押會充分考慮市場風險，并且青睞創(chuàng)新層中有交易量的企業(yè)，如果企業(yè)整體盈利能力下降，券商的風控也會更加嚴格，保護自己的資金安全。他表示，目前新三板質(zhì)押率普遍較低，從市場早期的四成降到目前兩成甚至更低。

實際上，今年1700多起質(zhì)押案例中，證券公司為質(zhì)權(quán)人只占7起。由于證券公司需要使用自有資金做質(zhì)押貸款，因此質(zhì)押業(yè)務(wù)量也要取決于券商籌措資金的能力。

監(jiān)管者及時提示風險

9月14日，股轉(zhuǎn)公司出乎市場意料地發(fā)布了合格私募做市商評審方案，開啟了私募做市試點。私募做市意味著在新三板流動性日趨低迷時終于有新的資金入場，被認為是分層方案公布以來首個政策利好。

與此同時，股轉(zhuǎn)公司對個人投資者發(fā)出了風險提示，建議投資者不要相信不法機構(gòu)和人員通過電話、微信、互聯(lián)網(wǎng)等方式虛假宣傳新三板掛牌公司擬IPO、轉(zhuǎn)板、并購或定向發(fā)行股票等信息，當心從現(xiàn)有股東高價受讓股票，成為“接盤俠”。

盡管新三板行情本月以來持續(xù)反彈，三板做市指數(shù)從1073點回升到1094點，但是新三板本輪“政策行情”能夠延續(xù)多久尚不確定，市場回暖面臨基金產(chǎn)品集中到期、限售股解禁高峰兩大障礙。

關(guān)于基金產(chǎn)品集中到期對市場的影響，第一財經(jīng)今年7月對包括投資機構(gòu)、掛牌公司、中介機構(gòu)在內(nèi)的市場人士進行了問卷調(diào)查，結(jié)果顯示，82%的被訪者擔心基金到期會形成市場拋售的壓力，認為2+1(2年投資期加上1年退出期)型基金不適合新三板市場。絕大多數(shù)被訪者表示，市場將無法消化這些產(chǎn)品。

安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，基金產(chǎn)品到期是新三板市場最大的“定時炸彈”，可能導致市場急跌。他對第一財經(jīng)表示，“只是考慮公募和資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的話，大量產(chǎn)品是兩年期、三年期的。今年年底大概會有20~30個產(chǎn)品會到期，到明年的上半年就會集中出現(xiàn)，大概數(shù)量接近100只。到今年6月30日，這批產(chǎn)品中約有55%的產(chǎn)品凈值都在一塊錢以下?！?/p>

原始股東也有可能成為市場拋售的主力，由于大量去年登陸新三板的企業(yè)完成股改已滿一年，限售股解禁也在迎來高峰期。據(jù)安信證券研究中心統(tǒng)計，從今年7月份到明年2月份，新三板每個月限售股解禁金額能達到400億~500億元。

一家提供新三板墊資開戶的機構(gòu)銷售人員向第一財經(jīng)記者透露，“下半年到明年，新三板基金產(chǎn)品退出和股東拋售壓力很大，需要用市值管理幫助他們退出，把市值做上去，然后拉投資者進來接盤?！?/p>

不過，新三板市場在從去年開始的漫長下跌后也正在接近許多市場主體心目中的底部。北京洪泰君成投資管理有限公司合伙人曹水水認為，產(chǎn)品到期投資機構(gòu)被迫退出的確會對個股產(chǎn)生劇烈沖擊，但這同時也是其中的投資機會。就交易策略而言，核心是在市場波動中買入低估資產(chǎn)并及時出清。他建議跟蹤產(chǎn)品到期的時間，關(guān)注長期下跌、暴跌的明星股，以及擬IPO的掛牌企業(yè)。

在上市公司眼中，一些新三板公司估值達到了“并購底”。據(jù)安信證券統(tǒng)計，今年上半年，A股上市公司也大筆買入創(chuàng)新層企業(yè)，上半年增持幅度達45%，半年增加了0.97億流通股。上半年，陽光私募手中的新三板籌碼也增加了4倍，到6月底共持有3.39億創(chuàng)新層流通股。