上周全球債市價格大跌，國債收益率飆升，本已平靜的市場再次牽動著投資者神經(jīng)。摩根大通資產(chǎn)管理公司認為，有很多原因?qū)е铝藗械倪@種調(diào)整，不過從長期來看，全球債券收益率的結(jié)構(gòu)性下行趨勢遠未終結(jié)。

9月9日德國10年期國債收益率自英國公投結(jié)果揭曉以來首次轉(zhuǎn)正，9月14日則一度飆升至0.086%。上周五，美國10年期國債收益率再次站上1.7%的關口，截至當天，全球已有超過1萬億美元的主權(quán)債和企業(yè)債收益率升至正值區(qū)間。

摩根大通資產(chǎn)管理公司分析師David Tan在一份報告中稱，在夏季過半之際國債收益率持續(xù)下行，主要是因為上半年美國經(jīng)濟增長疲弱以及勞動力市場的放緩跡象。此外，在英國退歐公投前后，投資者也蜂擁購買國債尋求避險。而市場對歐洲央行和日本央行加碼寬松的預期，也對收益率下行推波助瀾。

但是隨后一切都出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。英國公投結(jié)果公布后，其沖擊并未像市場一開始預料的那么差。盡管英國7月PMI大跌，但8月的數(shù)據(jù)則完全扭轉(zhuǎn)了這一跌幅。在整個歐元區(qū)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也基本未受影響。

從全球來看，不僅是英國退歐公投引發(fā)的恐慌成為“虛驚一場”，新興市場經(jīng)濟增速也有所提升。至于美國經(jīng)濟，摩根大通資管預計下半年也將出現(xiàn)趨勢性上行。

鑒于這些情況，Tan認為部分投資者在國債市場獲利止盈就很說得通?！懊缆?lián)儲暗示如果數(shù)據(jù)允許，他們年底前可能再次加息。我們預計12月會加息一次，明年在加息一次——極為緩慢的一年一次的加息速度?！?/p>

在日本，當?shù)孛襟w上周報道稱，鑒于QE效力已接近極限，日本央行或?qū)p少長期國債的購買，未來將把負利率作為加碼寬松的核心。日本債市聞風迅速反應，長期國債收益率迅速上行，短期國債收益率則迅速下滑。

摩根大通資管報告稱，如今市場都在等待日本央行宣布令收益率曲線更加陡峭的政策措施：

日本央行不希望整體收益率升高，但是的確希望短端收益率降低以及長端收益率上行。

銀行以及非金融企業(yè)通常以短端利率借貸，因此短端收益率降低以及長端收益率走高可能對這兩種投資者都有益。

日本央行能否實現(xiàn)這種操作，在政策執(zhí)行上仍然面臨很大的挑戰(zhàn)。

摩根大通資管稱，其作為長期投資者，盡管經(jīng)歷著當前的債市調(diào)整，但是并不認為這會持續(xù)很久，債券收益率的長期趨勢仍然是下行，原因是：

經(jīng)濟的低增長、低通脹以及全球的不平衡（比如在不同大宗商品類別之間以及不同新興經(jīng)濟體之前）還在持續(xù)，且并未達到轉(zhuǎn)折點。

央行們?nèi)匀环€(wěn)坐駕駛室，他們會繼續(xù)推動整體債券收益率下行。