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花王股份募投項(xiàng)目過(guò)于樂(lè)觀

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-09-19 14:12:17 來(lái)源:證券網(wǎng)

從首次披露招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿,到最終登陸A股,花王股份(603007)用了兩年多的時(shí)間才實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。


花王股份專注于園林綠化業(yè)務(wù),主業(yè)是以園林綠化工程施工收入為主,此次上市募資,公司主要目的是推進(jìn)全國(guó)化布局。


不過(guò),從花王股份這幾年的發(fā)展來(lái)看,公司的全國(guó)化布局并不順暢,除了優(yōu)勢(shì)地區(qū),其余地區(qū)業(yè)務(wù)并未有絲毫進(jìn)展。而對(duì)比兩次申報(bào)稿也不難發(fā)現(xiàn),在市場(chǎng)環(huán)境早已今非昔比的今日,公司對(duì)未來(lái)的謀劃一字未改。


此次花王股份上市募資3.89億元,主要用于景觀工程分公司和分公司配套設(shè)計(jì)院兩個(gè)項(xiàng)目,其中分公司配套設(shè)計(jì)院計(jì)劃使用募集資金3424萬(wàn)元,景觀工程分公司使用募集資金3.46億元。


分公司主要設(shè)立在???、天津和成都等三地。


根據(jù)招股書(shū),預(yù)計(jì)項(xiàng)目穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)后每年銷售收入將達(dá)到4.8億元,每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7024萬(wàn)元,銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到14.63%,投資凈利潤(rùn)率達(dá)到20.32%,所得稅后內(nèi)部收益率為28.32%,稅后靜態(tài)投資回收期為5.6年。


花王股份招股書(shū)披露的信息顯示,2013-2015年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.73億元、5.1億元和5.39億元,歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5706萬(wàn)元、5563萬(wàn)元和6781萬(wàn)元。


也就是說(shuō),募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,花王股份有望再造一個(gè)上市公司。2013-2015年,花王股份的銷售凈利率分別為9.96%、10.9%和12.58%,即使是最高的2011年也只有13.67%。


花王股份如何保證募投項(xiàng)目的銷售凈利潤(rùn)率創(chuàng)下歷史新高呢?實(shí)際上,與同行相比,花王股份的盈利能力已經(jīng)處于高位,在已經(jīng)上市的園林股中,只有龍頭東方園林(002310)還能保持兩位數(shù)以上的盈利能力,但其銷售凈利率也已經(jīng)從2013年的18.07%下降至2015年的11.15%了。


其他公司中,棕櫚股份(002431)最近三年從未超過(guò)10%,普邦園林(002663)和嶺南園林(002717)已經(jīng)從兩位數(shù)下降至個(gè)位數(shù),鐵漢生態(tài)(300197)已經(jīng)連續(xù)兩年維持在5%左右的水平。


同樣是新上市的園林公司,文科園林(002775)的銷售凈利率也不足10%。


不止是凈利率水平,從已經(jīng)上市的園林公司園林工程毛利率來(lái)看,超過(guò)30%的花王股份也處于領(lǐng)先地位,僅有東方園林可以與其媲美。


無(wú)論是毛利率還是凈利率已經(jīng)是行業(yè)領(lǐng)先,花王股份仍然“憧憬”公司盈利水平會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階。


顯然,要想實(shí)現(xiàn)再造一個(gè)花王股份的計(jì)劃,全國(guó)化是其選擇的路徑,不過(guò)從最近五年的發(fā)展來(lái)看,花王股份還未實(shí)現(xiàn)走出去的目標(biāo)。


花王股份的主要收入來(lái)自華東和華北地區(qū)。結(jié)合兩份申報(bào)稿不難發(fā)現(xiàn),2011-2015年,華東和華北兩大地區(qū)所占收入的比例基本在80%以上,即花王股份更加依賴優(yōu)勢(shì)地區(qū),全國(guó)化收效甚微。


實(shí)際上,在首次發(fā)布的申報(bào)稿中,花王股份對(duì)未來(lái)收入和利潤(rùn)的測(cè)算與第二次如出一轍,兩次申報(bào)稿募投項(xiàng)目收益只字未改。


只是,花王股份計(jì)劃涉足的市場(chǎng)狀況早已是今非昔比,公司擬設(shè)立景觀工程分公司輻射的是華南和華中區(qū)域、華北和東北區(qū)域、西南和西北區(qū)域。


在首次申報(bào)稿中,花王股份援引國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和2013年中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)表示,上述三大區(qū)域在2012年仍保有2380.04億元的市場(chǎng)規(guī)模,公司預(yù)測(cè)的未來(lái)穩(wěn)定年銷售額4.8億元僅占很小的市場(chǎng)份額,因此市場(chǎng)容量不存在問(wèn)題。


到了第二份申報(bào)稿,花王股份援引中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒表示,上述三大地區(qū)2013年仍保有1197.01億元的市場(chǎng)規(guī)模,公司4.8億元的預(yù)測(cè)收入同樣不存在容量問(wèn)題。


但是,兩份統(tǒng)計(jì)報(bào)告則表明,2013年上述三大區(qū)域的園林收入較2012年幾乎腰斬。


在一個(gè)市場(chǎng)容量減半競(jìng)爭(zhēng)必將加劇的新進(jìn)市場(chǎng),花王股份如何實(shí)現(xiàn)比傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)更高的盈利能力呢?


責(zé)任編輯:熊敏

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