周一，日本所有期限國(guó)債總回報(bào)率達(dá)半年來新高。 日債遭遇二十年來最嚴(yán)重的拋售。

今年七月,十年期日債收益率降到-0.291%歷史最低點(diǎn). 之后因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)日本貨幣政策存有不確定性，日國(guó)債收益率自七月最低點(diǎn)震蕩回調(diào)。日本政府七月公布了450億美元的經(jīng)濟(jì)刺激一攬子計(jì)劃，但是刺激幅度低于市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)擔(dān)心日央行經(jīng)濟(jì)刺激已經(jīng)力不從心， 這進(jìn)一步加劇了日債的拋售。

美林銀行分析日本債券本季度損失已經(jīng)累計(jì)達(dá)2.75%，是1998年以來的季度最高損失率。 長(zhǎng)期國(guó)債的拋售更加兇猛。十年期以上國(guó)債季度損失達(dá)5.9%，這是13年以來最嚴(yán)重的損失。

日央行下半月將就其政策發(fā)表公開聲明。 然而聲明有可能讓市場(chǎng)更加困惑。投資者預(yù)期日本央行下周的會(huì)議將下調(diào)中短期債券收益率，同時(shí)提高長(zhǎng)期債券收益率。這種更為陡峭的收益率曲線會(huì)讓銀行更多空間改善收益。然而隨著央行會(huì)議逼近，投資者感到恐慌：央行會(huì)不會(huì)在負(fù)利率基礎(chǔ)上進(jìn)一步降息？ 

野村證券首席日本銀行分析師Ken Takamiya認(rèn)為，沒有什么令人恐懼的，除了恐懼本身。 他指出負(fù)利率基礎(chǔ)上再降息肯定不會(huì)促進(jìn)支出。他認(rèn)為即使日本央行再次降息，銀行也會(huì)找到新辦法盈利。銀行很可能會(huì)采取結(jié)構(gòu)性調(diào)整，比如降低成本， 或者擴(kuò)大借貸差，以及引入賬戶維持管理費(fèi)用。尤其是后者可能會(huì)削減負(fù)利率的影響。

杰富瑞（Jefferies）的分析師 Sean Darby 和Northern Trust Capital Markets的亞洲首席研究員Douglas Morton 仍對(duì)是否買入銀行股持謹(jǐn)慎的態(tài)度。三菱聯(lián)合金融的分析師 Darby今天早上指出日央行也許只會(huì)買入長(zhǎng)期債券， 這會(huì)摧毀私營(yíng)部分的投資機(jī)會(huì)。 同時(shí)Douglas Morton長(zhǎng)期不看好借貸增長(zhǎng)， 同時(shí)警告銀行股可能還沒有見底。 “因?yàn)槿諅找媛驶厣饴?lián)合金融控股集股票已經(jīng)比最低點(diǎn)上浮了34%。 然而這并不意味著長(zhǎng)期借債的增長(zhǎng)，也不表示會(huì)終止負(fù)利率的政策。 雖然日本銀行業(yè)當(dāng)前的市凈率僅為0.5， 但在上次日本金融危機(jī)的大背景下，我們認(rèn)為銀行盈利有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”