9月的歐元區(qū)貨幣政策會議至少稱得上是今年年初至今“最無趣”的一次，即市場沒有強(qiáng)烈的期待，歐洲央行也未對當(dāng)前貨幣政策作出任何調(diào)整，就連歐洲央行行長德拉吉在貨幣政策會議后舉行的新聞發(fā)布會上的發(fā)言都比前幾次簡短了許多。

不過受訪專家卻不覺得意外，一致認(rèn)為這意味著歐洲央行和市場開始正視貨幣政策工具對歐元區(qū)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的局限性，尤其是市場開始接受結(jié)構(gòu)改革和全球經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇才是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)徹底復(fù)蘇的根本，而這都是歐洲央行無法插手的。

當(dāng)天歐洲央行公布利率決議，宣布維持基準(zhǔn)利率0%不變，維持存款利率-0.4%不變，維持邊際貸款利率0.25%不變，維持量化寬松(QE)月度資產(chǎn)購買規(guī)模為800億歐元不變。

“彈藥”用盡

自歐洲央行施行負(fù)利率政策后，市場對其政策的主要關(guān)注點就集中在了QE上，關(guān)注方向無非是購買規(guī)模和執(zhí)行時間。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院歐洲所副所長王朔對國際商報記者表示，市場一直希望歐洲央行能夠擴(kuò)大QE購買或延長QE執(zhí)行時間，希望歐洲央行能通過QE給歐洲經(jīng)濟(jì)形成更大的刺激，推動復(fù)蘇。但在他看來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實現(xiàn)了復(fù)蘇，歐洲央行也盡到了自己的責(zé)任。

王朔說，歐洲央行衡量政策執(zhí)行效果的標(biāo)準(zhǔn)有二，一是通貨膨脹率，二是經(jīng)濟(jì)增長率。通貨膨脹率方面，今年年初至今，消費者物價指數(shù)(CPI)一度在4月出現(xiàn)反復(fù)，但6月已經(jīng)回歸正值區(qū)間，基本保持在0%~0.2%水平，雖然距2%的通脹目標(biāo)還有一定距離，但總體呈現(xiàn)的緩慢上升趨勢還是能證明QE的效用所在。經(jīng)濟(jì)增長方面，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)也持續(xù)處在正值區(qū)間，說明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還是在增長的，在此背景下，進(jìn)一步促使歐洲央行繼續(xù)加大QE刺激的理由不夠充分。

歐盟統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整，歐元區(qū)二季度GDP同比增長1.6%，環(huán)比增長0.3%。

德拉吉也在貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上表示，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度溫和且穩(wěn)定，內(nèi)需受政策傳導(dǎo)效應(yīng)支持，投資受有利融資條件支持，就業(yè)率提高，低油價提振消費，預(yù)計歐元區(qū)第三季度經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長。

無債可買

退一步講，即便歐洲央行按市場意愿選擇擴(kuò)大QE規(guī)?；蛘哐娱LQE執(zhí)行時間，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴提出一個關(guān)鍵性的問題，“歐洲央行是否還有債可買？”

英國《金融時報》給歐洲央行算了一筆賬，稱歐元區(qū)大約有7.5萬億美元流通中的政府和機(jī)構(gòu)債券。不過，歐央行購買的債券有限制。歐央行購債的到期時間為2~30年，收益率需高于歐元區(qū)存款基準(zhǔn)利率0.4%，不可以購買單一國家超過33%的流通中的債券。在這些限制下，債券的供給規(guī)模只有2萬億美元，這比歐央行QE項目總購買規(guī)模1.6萬億美元只略高一些。

報道還稱，購債還有其他限制要求。比如歐央行需要根據(jù)成員國的規(guī)模，來按比例購債。這樣一來，德國等大型經(jīng)濟(jì)體的債券會比其他國家的債券更早被購?fù)辏驗樗鼈兊膫毁徺I得更多。花旗分析師預(yù)計，歐央行可能在11月就沒有德國的債券可以購買，美銀分析師認(rèn)為其只能撐到年底前。

姚鈴說，目前部分觀點建議歐洲央行在無債可買后，考慮購入股票等資產(chǎn)。但她認(rèn)為，股票資產(chǎn)風(fēng)險高，波動大，并不太適合央行持有，即使打算勉強(qiáng)持有，那么也需要時間先行對計劃持有股票的收益、種類設(shè)立一個明確的標(biāo)準(zhǔn)才可以。

所以，王朔強(qiáng)調(diào)，市場越早意識到歐洲央行政策的局限性越有利，這樣可以敦促歐元區(qū)成員將經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心放回他們一直不愿正視的結(jié)構(gòu)改革問題之上，同時寄托于全球合作拉動世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，進(jìn)而對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形成帶動，實現(xiàn)歐洲央行憑一己之力無法實現(xiàn)的目標(biāo)。

德拉吉也在此次新聞發(fā)布會上“舊事重提”，直言結(jié)構(gòu)性改革必須加大力度，所有歐元區(qū)國家都需要。財政政策應(yīng)該支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，適當(dāng)?shù)幕A(chǔ)建設(shè)對提振投資、就業(yè)來說非常重要，改革將使歐元區(qū)在應(yīng)對沖擊時更具彈性。