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鋅鋁比價上行樂觀 多鋅空鋁套利正當(dāng)時

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-09-09 08:43:49 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:紀(jì)元菲

下半年以來,鋅鋁比價從1.3左右上行至目前的1.45左右,創(chuàng)出新高。下半年整體精煉鋅供給趨于減少仍將支撐鋅價上漲。電解鋁產(chǎn)能呈增加態(tài)勢,對價格有壓制作用。因此,我們對下半年鋅鋁比價上行持樂觀態(tài)度。


精煉鋅供給繼續(xù)收縮支撐鋅價


整體鋅價上漲仍然在延續(xù),全球鋅礦產(chǎn)量收縮將逐步傳導(dǎo)至精煉鋅產(chǎn)量減少上,從而支持鋅價走高。下半年,精煉鋅進(jìn)口量的減少將使得供給量同比下滑幅度更大,進(jìn)一步支持鋅價。


下面我們將從鋅礦、冶煉和需求三個方面來具體分析。


鋅礦方面,國際市場鋅精礦如期減產(chǎn)。目前來看,鋅精礦缺口仍難彌補。大型國際鋅企半年報均顯示減產(chǎn)如期進(jìn)行,包括市場最為關(guān)注的嘉能可半年報也維持了全年的產(chǎn)量計劃,今年鋅礦收縮確定性增強。受環(huán)保檢查影響,國內(nèi)礦山出現(xiàn)減產(chǎn)停產(chǎn),這進(jìn)一步加劇了鋅礦的短缺預(yù)期。


精煉鋅方面,精煉鋅1—7月累計產(chǎn)量同比增長收窄至2%,且7月同比開始出現(xiàn)回落,預(yù)計下半年產(chǎn)量難有增幅。從精煉鋅進(jìn)口來看,2—8月期間無進(jìn)口套利空間。因此,預(yù)計下半年精煉鋅進(jìn)口同比將大幅下滑。


需求方面,近期是需求淡季,下游開工環(huán)比下滑。即使淡季開工下滑,但同比去年有所好轉(zhuǎn),且訂單量較穩(wěn)定。由于前期下游企業(yè)保持零庫存或低庫存居多,當(dāng)需求回升時,下游按需采購有利于支持鋅價。


電解鋁產(chǎn)量逐漸釋放限制鋁價


從基本面來看,電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量將陸續(xù)釋放,供給方面將對價格施壓。下半年的消費預(yù)期不及上半年,電解鋁消費走弱將延續(xù)到8月底。因此,僅從供需角度看,電解鋁價格大概率走弱,均價將低于上半年。雖然目前仍有低庫存和成本預(yù)計走高等因素支撐,但庫存回升、供給增加對價格壓制作用逐漸顯現(xiàn)。


下面從上游供給、電解鋁產(chǎn)能供給和庫存三個方面來探討。


上游方面,鋁的上游供給充足,較金屬鋅來說是一個優(yōu)勢。由于國內(nèi)鋁企前期在海外市場的鋁土礦布局和前期儲備了大量鋁土礦庫存,今年鋁土礦供給仍然充足。氧化鋁方面,前期氧化鋁已先于電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)。根據(jù)SMM,預(yù)期2016年中國氧化鋁產(chǎn)量5750萬噸,同比增長1.99%。后期氧化鋁進(jìn)口量或?qū)⒒厣?,電解鋁企業(yè)的氧化鋁庫存較高。上游供給充足,可以滿足電解鋁生產(chǎn)的需要。


電解鋁方面,由于行業(yè)利潤空間進(jìn)一步提升,復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)計劃增多。根據(jù)產(chǎn)量計劃,主要產(chǎn)能產(chǎn)量增加壓力集中在下半年。據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)推斷,2016年最后四個月電解鋁產(chǎn)能或增加260萬噸左右至4300萬噸左右,增加量占全年比重近50%,后期產(chǎn)量增加壓力明顯。


今年電解鋁庫存大幅下滑,是支持鋁價上行的一大動力。低庫存主要有三方面原因,一是上半年供給端收縮,需求向好,庫存大幅下滑。二是鋁企偏向于生產(chǎn)鋁水,鋁錠供給量和庫存均將處于低位,鋁錠庫存難以反映實際供需。三是前期強降雨影響物流,導(dǎo)致大量鋁產(chǎn)品積壓在路上。


我們對下半年的鋅價持比較樂觀的態(tài)度,預(yù)計下半年精煉鋅供給端減少,需求端維穩(wěn)可能性較大,將支撐鋅價持續(xù)偏強。但是電解鋁由于供給端在后期的集中釋放,價格上行空間有限且回落壓力較大。因此,預(yù)計多鋅空鋁套利行情有望延續(xù)。具體到套利的配置方面,可以考慮從波動率和貨值方面配比。我們算下來的月均值約在1.41—1.43之間,因此可以考慮5:7的配比,即買5手鋅空7手鋁。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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