日前，TCL通訊與TCL實(shí)業(yè)控股聯(lián)合發(fā)布公告稱，TCL實(shí)業(yè)控股私有化TCL通訊的計(jì)劃文件已于8月22日上午寄發(fā)股東。待所有條件達(dá)成后，計(jì)劃文件中的計(jì)劃要約、購(gòu)股權(quán)要約及股份獎(jiǎng)勵(lì)要約將于9月30日生效，預(yù)期TCL通訊將于9月30日下午4時(shí)從香港聯(lián)交所退市。

事實(shí)上，自去年開始，大量的“美漂、港漂”中概股開啟了私有化浪潮，并意欲回歸A股，包括奇虎 360、陌陌、易居中國(guó)、如家、人人公司、博納影業(yè)、中國(guó)手游等，占中概股整體數(shù)量的20%左右。進(jìn)入2016年， 中概股私有化的趨勢(shì)并未減退，且大有井噴之勢(shì)，特別是一些赴港上市的中資概念股因估值偏低等因素更是退意已決。

“港漂”去意已決

除了銀行業(yè)抱團(tuán)回歸A股外，運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)的私有化也在“破冰”路上。

據(jù)了解，除了TCL通訊以外，8月15日，萬達(dá)商業(yè)在北京召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議向港交所撤回H股上市的特別決議案，最終該議案獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)。至此，這宗港股市場(chǎng)有史以來最大的私有化交易正式落地。按照計(jì)劃，9月13日為萬達(dá)商業(yè)H股交易的最后日期，9月20日從H股退市。公司此次在港股退市，從發(fā)出退市要約到最后成功退市，僅用了短短6個(gè)月時(shí)間。

此外，由于港股市場(chǎng)估值偏低，對(duì)城商行股認(rèn)可度不高，鄭州銀行選擇再戰(zhàn)A股。數(shù)據(jù)顯示，2015年鄭州銀行資本充足率為12.20%，低于全國(guó)城商行平均水平。分析人士認(rèn)為，近年來，城商行擴(kuò)張腳步加快，再加上不良率上升，對(duì)于補(bǔ)足資本的需求加大。另外，地方銀行選擇再回A股融資，除了資本饑渴下的“補(bǔ)血”需要，還有出于完善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的考慮。根據(jù)公告顯示，鄭州銀行此次計(jì)劃發(fā)行規(guī)模不超過6億股，約占在公告日期前已發(fā)行內(nèi)資股股份以及總股份的15.77%及11.27%。

截至目前，在港上市的9家內(nèi)地中小銀行（8家城商行、1家農(nóng)商行）中，除天津銀行外均已正式提出回歸A股上市計(jì)劃，其中徽商銀行、哈爾濱銀行和盛京銀行已出現(xiàn)在A股首發(fā)（IPO）排隊(duì)序列中。

除了銀行業(yè)抱團(tuán)回歸A股外，運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)的私有化之路也在“破冰”?！案燮逼吣辏?009年在港交所上市的匹克體育于7月26日發(fā)布公告稱，要約人許氏體育通過協(xié)議計(jì)劃將匹克體育用品有限公司私有化，每股計(jì)劃換取2.60港元現(xiàn)金，這一價(jià)格較公司公告前的每股2.35港元溢價(jià)10.6%。

匹克私有化進(jìn)程的啟動(dòng)，也打響了運(yùn)動(dòng)品牌香港退市的第一槍。讓人不禁回想，幾年前包括特步、361度、安踏、李寧、匹克等知名體育品牌扎堆赴港上市的情形仍歷歷在目。

估值過低 業(yè)績(jī)和股價(jià)倒掛

對(duì)于體育用品企業(yè)來講，最近幾年基本處在恢復(fù)元?dú)怆A段?；趪?guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)較為火熱的態(tài)勢(shì)，加上在估值以及投資上的諸多利好，本土運(yùn)動(dòng)品牌回歸漸成大勢(shì)所趨。

“私有化的原因主要是公司股價(jià)自上市以來表現(xiàn)并不令人滿意，作為一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)用品公司，股價(jià)在一定程度上影響著公司的聲譽(yù)。長(zhǎng)期以來，匹克的市盈率都很低，甚至都沒有超過10倍，嚴(yán)重偏離合理價(jià)值，這對(duì)于我們公司的發(fā)展是非常不利的。所以我們希望有一個(gè)更大的平臺(tái)來滿足企業(yè)發(fā)展的需要?！痹S志華如是說。

許志華坦言，公告發(fā)出去之后，意味著匹克私有化已經(jīng)提到一個(gè)正式的流程中間，是不可改變、不可撤銷的公告。在談到下一步有沒有可能回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的打算時(shí)，許志華表示，“目前我們還沒有這方面的計(jì)劃，當(dāng)前最緊要的任務(wù)是完成私有化?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，匹克公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股價(jià)一直呈現(xiàn)倒掛趨勢(shì)，2013年至2015年，匹克體育的營(yíng)業(yè)收入都在實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。從2013年至2015年，匹克體育的營(yíng)業(yè)額分別為26.13億元、28.41億元和31.08億元，而凈利潤(rùn)則分別實(shí)現(xiàn)了2.44億元、3.21億元和3.92億元。對(duì)比公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)的低迷，匹克公司很是無奈。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，對(duì)于體育用品企業(yè)來講，最近幾年基本處在恢復(fù)元?dú)怆A段。在資本大環(huán)境下，如果能夠回歸A股市場(chǎng)，估值不僅會(huì)更高，融資也會(huì)相對(duì)容易?；趪?guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)較為火熱的態(tài)勢(shì)，加上在估值以及投資上的諸多利好，本土運(yùn)動(dòng)品牌回歸A股漸成大勢(shì)所趨。

當(dāng)然，覺得價(jià)值被低估不僅是匹克一家企業(yè)，包括萬達(dá)商業(yè)、物美商業(yè)在內(nèi)的眾多中資企業(yè)在港股市場(chǎng)上的表現(xiàn)都不盡如人意。

事實(shí)上，港股市場(chǎng)估值一向較低，而且很多中小盤股交投量較小，不能得到流動(dòng)性溢價(jià)，估值因而也不能充分反映其成長(zhǎng)性。以醫(yī)療器械板塊為例，A股該板塊經(jīng)過前期調(diào)整，估值已有所回落，但仍接近70倍市盈率水平。反觀港股的對(duì)應(yīng)板塊就冷清得多，而且多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)前期投入較大，盈利水平較低，不符合港股投資者一貫的口味。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于不少赴港上市公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估，多年來無法實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。而股價(jià)長(zhǎng)期偏離合理價(jià)位會(huì)使得上市公司再融資發(fā)生困難，私有化后相關(guān)公司更容易獲得融資。同時(shí)，大股東也有進(jìn)一步做資源整合的需要。在全球資本市場(chǎng)開啟震蕩模式、風(fēng)高浪大之下，尋找避風(fēng)港成為投資者們的當(dāng)務(wù)之急，在滬港通已經(jīng)成形、深港通漸行漸近之際，越來越多的中資企業(yè)將選擇“回家之路”。

投資者仍面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)

上市公司在宣布私有化之后，投資者要獲得投資溢價(jià)，就需要承擔(dān)一些不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于上市公司而言，私有化以后，公司可以不再按照相關(guān)要求來做定期信息披露，企業(yè)的法律咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都可以適當(dāng)減少，而公司高層和大股東也可大展拳腳。

當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來做決策，一方面可以提高公司在股市以外其他市場(chǎng)的融資能力，另一方面公司管理起來也會(huì)更加靈活。

通常情況下，上市公司私有化會(huì)給投資者帶來一定的利好預(yù)期，也有助于公司股價(jià)短期上揚(yáng)。但還是應(yīng)注意，在私有化方案提出后公司股價(jià)可能大漲的同時(shí)，投資者同樣面臨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，“在上市公司宣布私有化之后，私有化價(jià)格與股票交易價(jià)格有一個(gè)不確定性的溢價(jià)，這是正在私有化的投資機(jī)會(huì)。”香港灝天金融集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展部副總裁黃達(dá)東也認(rèn)為，通常情況下大股東都會(huì)溢價(jià)收購(gòu)?fù)顿Y者手中的股票，這對(duì)于公司股價(jià)有一定的提振效應(yīng)。諸如此前通過私有化方式退出港交所的阿里巴巴也在公布私有化消息后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)便高開了42.49%，給市場(chǎng)帶來很大的獲利空間。

在宋清輝看來，上市公司在宣布私有化之后，投資者要獲得投資溢價(jià)，就需要承擔(dān)一些不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著私有化進(jìn)程的展開，溢價(jià)空間會(huì)逐漸變小。“通常是早期介入的投資者獲利空間較大，后期的炒作過程中，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸增大?！彼吻遢x說。

而對(duì)廣大投資者而言，上市公司私有化的最大風(fēng)險(xiǎn)是最終"不能通過"。“私有化一旦中止，公司股價(jià)就會(huì)被打回原形，追漲買入的投資者可能面臨著投資收益減少甚至被套、虧損的情況?！彼吻遢x表示。

此外，上市公司大股東私有化目的不純也是一大風(fēng)險(xiǎn)?！靶枰婪渡鲜泄疽源俗鍪兄倒芾淼娘L(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜龈酃赏顿Y人士說。據(jù)介紹，不排除一些上市公司大股東就是為了增加公司股票的成交活躍度而拋出私有化建議方案。而當(dāng)公司股票市值被炒高之后，公司估值可能出現(xiàn)泡沫，投資者也將面臨著超過其他股票標(biāo)的的投資風(fēng)險(xiǎn)。

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A股上半年的“愛恨情愁”

營(yíng)收微增利潤(rùn)下滑

金融業(yè)營(yíng)收凈利穩(wěn)居第一

數(shù)據(jù)顯示，上半年所有A股上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.61萬億元，同比增長(zhǎng)3.78%；合計(jì)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.38萬億元，同比下降2.89%。

從行業(yè)看，上市公司業(yè)績(jī)分化比較顯著。金融行業(yè)以逾8300億元的凈利潤(rùn)、超27%的營(yíng)業(yè)收入凈利率穩(wěn)居第一，公用事業(yè)、食品飲料、文化傳媒行業(yè)的營(yíng)收凈利率也在10%以上。同時(shí)，能源、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同幅度的下滑。

“中小創(chuàng)”業(yè)績(jī)領(lǐng)跑

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部分指標(biāo)改善

致力于打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“市場(chǎng)化引擎”的創(chuàng)業(yè)板，516家公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3142億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)379.83億元，同比增幅分別高達(dá)33%和近五成。此外，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也依靠穩(wěn)步推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，呈現(xiàn)出部分指標(biāo)改善的趨勢(shì)。

410家公司凈利潤(rùn)為負(fù)

百余家業(yè)績(jī)“變臉”

上半年共有410家上市公司凈利潤(rùn)為負(fù)值，其中87家上市公司虧損過億元。120多家上市公司當(dāng)期凈利潤(rùn)不足500萬元。與往年相似，“變臉”仍非個(gè)別現(xiàn)象。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，共有百余家上市公司相繼發(fā)布公告，對(duì)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正，其中不少因宏觀或行業(yè)環(huán)境變化而出現(xiàn)“下修”。