[有業(yè)內人士認為，在政策不明確的情況下，新三板市場發(fā)展可以摸著石頭過河。也有人認為，只有定位先清晰，新三板才能進行有效試點]

上周，新三板中報披露工作已經(jīng)基本完畢，8854家掛牌公司發(fā)布了上半年業(yè)績，平均凈利潤增幅超過了創(chuàng)業(yè)板，不過由于經(jīng)濟整體下行，以及業(yè)績提前釋放，新三板企業(yè)上半年業(yè)績不及預期。

在新三板企業(yè)展示自己的同時，新三板的政策卻猶抱琵琶半遮面，一直不明朗不明確。在分層制度實施兩個多月后，創(chuàng)新層配套政策還沒有音訊，而市場對于新三板的定位也發(fā)生了動搖，產(chǎn)生了分歧。新三板究竟是獨立市場還是預備市場，究竟是一級市場還是二級市場令市場參與者困惑。

有業(yè)內人士認為，在政策不明確的情況下，新三板市場發(fā)展可以摸著石頭過河。也有人認為，只有定位先清晰，新三板才能進行有效試點。無論如何，目前的新三板的市場信心已經(jīng)陷入低迷，市場在進入一個投資者虧損、企業(yè)融資下滑的負向循環(huán)。

企業(yè)業(yè)績受到?jīng)_擊

截至上周，新三板已經(jīng)披露了8854份半年報，有多達480家企業(yè)在最后時刻披露上半年業(yè)績，、總共有43家掛牌公司由于未能在8月31日截止日前發(fā)出中報而被停牌，它們將必須在未來兩個月內完成披露，否則將面臨摘牌。

中報顯示，新三板企業(yè)在上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入超過6800億元，同比增長7.5%，實現(xiàn)凈利潤約400億元，同比下降5.3%。鋼銀電商(835092)和金田銅業(yè)(834178)分別以166億、140億繼續(xù)保持營收規(guī)模的前兩位。

齊魯銀行(832666)、墾豐種業(yè)(831888)和九鼎集團(430719)分別以8.1億元、5.3億元和4.1億元領銜凈利潤排行榜。廣證恒生研報顯示，凈利潤前十名的新三板企業(yè)可以排入創(chuàng)業(yè)板的前30名，新三板企業(yè)上半年歸母凈利潤平均增幅為25%，也高于創(chuàng)業(yè)板。

不過，有500多家掛牌公司上半年營收下滑超過一半，其中27家企業(yè)營收為0，順昊生物(833686)甚至錄得-28萬元，同比下滑109%。對此，股轉系統(tǒng)向順昊生物發(fā)送問詢函要求公司解釋營收為負的原因，要求說明是否存在銷售退回的情形，要求解釋能否持續(xù)經(jīng)營。

和去年同期相比，多達3840家掛牌企業(yè)凈利潤下滑，占應披露中報企業(yè)總數(shù)的43%，近2400家企業(yè)今年前六個月未能盈利。神州優(yōu)車(838006)和恒大淘寶(834338)分別以-23.7億元和-3.1億元在虧損榜排名領先。

華東一家大型券商新三板首席分析師對第一財經(jīng)記者表示，“中報是比較正常的水平，今年新三板整體業(yè)績增速沒有市場預期的那么好。因為2015年是比較特殊的年份，很多企業(yè)要做定增、要進入創(chuàng)新層，很大程度上提前釋放了業(yè)績。這種表現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)板起步的時期類似，需要用時間來消化財務中的水分?！?/p>

值得關注的是，創(chuàng)新層企業(yè)凈利潤增幅也在放緩，多達350家企業(yè)盈利下降，占創(chuàng)新層公司總數(shù)的37%，營收下滑過半的企業(yè)達29家，占創(chuàng)新層公司總數(shù)的3%。

新三板智庫負責人邱翼認為，以創(chuàng)新層來區(qū)分企業(yè)是否優(yōu)質，目前看效果并不好，仍然需要時間來檢驗，新三板最優(yōu)質的企業(yè)一定是能夠持續(xù)待在創(chuàng)新層的企業(yè)。他告訴第一財經(jīng)記者，新三板明后年的業(yè)績可能會更難看，大部分企業(yè)還是難以跟周期對抗。而投資者要正視實體經(jīng)濟不景氣的現(xiàn)狀，挖掘能夠穿越周期持續(xù)增長的企業(yè)。

一級市場還是二級市場?

在新三板企業(yè)表明了自己業(yè)績的同時，整個市場卻面臨著政策上不清晰不確定的現(xiàn)狀，關于新三板的定位問題近期引起了業(yè)內激烈的討論。

近日，股轉公司副總經(jīng)理隋強在國家金融與發(fā)展實驗室主辦的一場論壇上表示，新三板發(fā)展到今天，它是場內市場還是場外市場，企業(yè)是上市公司還是掛牌公司、是公眾公司還是非上市公眾公司，這些概念又變得似是而非，成為市場需要深度思考的問題。他也指出，比概念更重要的是為中小微企業(yè)構建持續(xù)融資的市場制度。

此前，股轉公司掛牌部總監(jiān)李永春在第一財經(jīng)新三板夏季峰會上表示，市場定位不清晰、不明確是新三板面臨的主要問題，導致了市場預期不穩(wěn)定、監(jiān)管依據(jù)不充足和創(chuàng)新方向不明確。他認為，下一步新三板需要頂層設計，對于市場定位形成統(tǒng)一的認識。

目前，新三板制度與證券法在細節(jié)上仍有差異，市場運行依靠的法理法規(guī)層級較低。不過，根據(jù)證監(jiān)會去年11月發(fā)布的《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，新三板是全國性證券交易場所，是我國多層次資本市場的重要組成部分。但是這份意見一方面要新三板堅持獨立的市場地位，指出公司掛牌不是轉板上市的過渡安排，另一方面又提出研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉板試點。

新三板究竟是與滬深交易所平行的“北交所”還是企業(yè)上市前的預備市場，究竟是一級市場還是二級市場，目前決策者和監(jiān)管者還沒有進行明確區(qū)別，但是在新三板市場參與者之間，已經(jīng)產(chǎn)生了巨大分歧。由于企業(yè)和投資者對于公司估值存在鴻溝，新三板的交易和融資功能都受到影響。目前，新三板市場每日成交總額只有5億元左右，融資有逐月下滑的趨勢。

9月1日，國務院常務會議在部署釋放社會投資潛力助力實體經(jīng)濟的工作中，要求完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)交易機制。這是國務院會議首次強調新三板的交易功能，也是國務院在過去一個月里第三次提及新三板，前兩次的背景分別是“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃、降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經(jīng)記者表示，“國務院已經(jīng)看到新三板交易的重要性，下一步可以期待新三板的交易會有改善，但是需要時間。如果交易不改善，企業(yè)和中介機構就沒有動力，好公司都會離開，那么這個市場就廢了。”他認為，新三板的定位不可能一步到位，需要先干再說。

不過，安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，新三板需要先有明確的定位才能進行摸索，因為新三板不能脫離整個資本市場全體架構的設計，新三板的發(fā)展需要避免對創(chuàng)業(yè)板造成沖擊，而轉板也應當防止出現(xiàn)制度套利的現(xiàn)象。

“從中報來看，新三板中小微企業(yè)受經(jīng)濟下滑的沖擊比大型企業(yè)更大。國務院對新經(jīng)濟、中小微企業(yè)、雙創(chuàng)企業(yè)的生存現(xiàn)狀非常關注，一直在出改善融資、降低成本一系列政策?，F(xiàn)在首次提到交易制度的完善，是標志性的，更高一層次的?！?/p>