“考慮到美國勞動(dòng)力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)，以及我們對經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，我認(rèn)為未來幾個(gè)月內(nèi)加息的可能性有所加大?！痹诶蕟栴}上立場最為鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫26日在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上首次明確地釋放了加息信號(hào)。

耶倫在美國懷俄明州這個(gè)度假小鎮(zhèn)所作的這番鷹派表態(tài)，隨即引發(fā)全球金融市場震蕩：人民幣一度急跌100個(gè)基點(diǎn)，黃金先揚(yáng)后抑，美股也結(jié)束了幾周以來的連漲格局。

道瓊斯綜合平均價(jià)格指數(shù)6384.66-0.68%

盡管如此，第一財(cái)經(jīng)記者采訪多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家后發(fā)現(xiàn)，各界認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月加息可能性仍不大，此后加息將十分緩慢，甚至不排除再度降息的可能，人民幣的6.7底線思維不變，美股、黃金仍有買入價(jià)值。

當(dāng)然，9月是否加息的重要參考之一是將于北京時(shí)間9月2日（周五）20時(shí)30分公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)5月表現(xiàn)意外不佳 后，6、7月連續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場預(yù)期8月非農(nóng)將增長18萬，若超過預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率非常大，將大幅推升美元，對于全球股市將是重大利空。

換句話說，前有耶倫首露“鷹嘴”，后有美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，全球市場本周走勢注定難逃“糾結(jié)”。

加不加息還看數(shù)據(jù)

美國商務(wù)部26日公布的首次修正數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國實(shí)際GDP按年率計(jì)算增長1.1%，低于之前估測的1.2%。

雖然美國經(jīng)濟(jì)增速仍不是很快，但耶倫認(rèn)為勞動(dòng)力市場已進(jìn)一步改善。過去3個(gè)月，美國平均每月新增就業(yè)19萬人。下一階段，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)實(shí)際GDP將溫 和增長、勞動(dòng)力市場將進(jìn)一步復(fù)蘇，通脹會(huì)在未來幾年達(dá)到2%的目標(biāo)。在如此經(jīng)濟(jì)前景基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，逐步提高聯(lián)邦基金利率是合理的。

根據(jù)有“加息風(fēng)向標(biāo)”之稱的美國聯(lián)邦基金利率期貨走勢，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率為36%，11月加息概率為41.3%，12月加息概率為63.7%，較之前均大幅飆升。

“即使短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偶爾閃現(xiàn)積極信號(hào)，總體來看，全球老齡化、全球債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的占比上升、貿(mào)易保護(hù)主義上行等趨勢會(huì)使得全球增速 在很長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)放緩。對美聯(lián)儲(chǔ)而言，政策回旋空間（加息空間）也很小，必須要更加謹(jǐn)慎?！?/p>

有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的《華爾街日報(bào)(博客,微博)》記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）表示，耶倫此番講話讓美聯(lián)儲(chǔ)9月加息大門打開，但如果接下來幾周數(shù)據(jù)不佳，耶倫也為不加息留了后路。接下來要關(guān)注的重要數(shù)據(jù)就是8月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

根據(jù)6月的預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率會(huì)在2017年末達(dá)到0~3.25%的區(qū)間，在2018年末達(dá)到0~4.5%的區(qū)間?！皡^(qū)間如此之大是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)常會(huì)遭遇沖擊，因此利率走勢很難如預(yù)期般演進(jìn)。當(dāng)沖擊出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)前景改變，貨幣政策就需要隨之調(diào)節(jié)?！币畟惐硎?。

（美聯(lián)儲(chǔ)對未來兩年利率走勢的預(yù)測區(qū)間。源自美聯(lián)儲(chǔ)）

盡管美聯(lián)儲(chǔ)釋放了鷹派信號(hào)，但耶倫面臨的挑戰(zhàn)仍然十分艱巨。

眼下，美國聯(lián)邦基金利率為0.25%~0.5%，量化寬松（QE）已經(jīng)終止，因此一旦外部沖擊或金融危機(jī)再度來襲，美聯(lián)儲(chǔ)通過降息等方式刺激經(jīng)濟(jì)的空間就微乎其微。

即便如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)那樣，未來利率水平達(dá)到3%左右，依然沒有足夠降息空間來應(yīng)對危機(jī)。

“在過去的9次危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度從3%~10%不等。平均而言，降息幅度為5.5%?！币畟愓f，“如果危機(jī)重現(xiàn)，除了能夠再度降息到零，美聯(lián)儲(chǔ)還能重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃。未來，前瞻指引和資產(chǎn)購買仍將是美聯(lián)儲(chǔ)政策工具的重要部分?！?/p>

耶倫還表示，有些分析人士建議提高目前2%的通脹目標(biāo)，“但是美聯(lián)儲(chǔ)目前并沒有考慮這些措施?！彼J(rèn)為，加大財(cái)政支持也是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的好方法，同時(shí)美國需要致力于提高生產(chǎn)率。

分析人士認(rèn)為，耶倫的表態(tài)強(qiáng)調(diào)了今年年內(nèi)加息的可能性，但并沒有明確暗示美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在9月加息。美聯(lián)儲(chǔ)今年還有三次貨幣政策例會(huì)，將分別于9月、11月和12月舉行。

美股上半年回報(bào)率達(dá)3.8%

視線轉(zhuǎn)向金融市場。加息預(yù)期提升會(huì)否加速美股回調(diào)？

從耶倫表態(tài)后的市場走勢來看，美股先跌后漲，三大股指收盤漲跌不一。納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲0.13%，報(bào)5218.92點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)收跌 0.16%，報(bào)2169.04點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌0.29%，報(bào)18395.40點(diǎn)。全周小幅回調(diào)，但幅度皆不超過1%。美國10年期基準(zhǔn)國債收 益率則漲5.5個(gè)基點(diǎn)，至1.631%。

“雖然美聯(lián)儲(chǔ)一直宣稱自己依賴數(shù)據(jù)，但美聯(lián)儲(chǔ)同樣也依賴股指。” 經(jīng)濟(jì)金融咨詢機(jī)構(gòu)Newton Advisors（牛頓咨詢）的董事經(jīng)理牛頓（Mark Newton）表示，市場“過于自滿”的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)往往會(huì)“敲打”一下。

“美股整體就算存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但幅度不會(huì)太大，仍是買入時(shí)機(jī)。未來更看好估值被低估的小盤股?！比蜃畲筚Y管公司之一美盛集團(tuán)的業(yè)務(wù)拓展董事曾邵科 對第一財(cái)經(jīng)記者表示，傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，加息就意味著股市將受到重創(chuàng)，但歷史數(shù)據(jù)顯示恰恰相反，“歷史數(shù)據(jù)顯示，美股往往伴隨著加息上漲，市場通常在首次加息 后一年取得正回報(bào)。”

曾邵科表示，加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)足夠強(qiáng)勁，因此能夠承受加息的沖擊，降息反而要拋售美股。美盛認(rèn)為，美國股市憑借穩(wěn)健基本面及持續(xù)的資金流入，仍具有進(jìn)一步上升的潛力。

此外，英國脫歐公投結(jié)果對美國出口貿(mào)易的影響也微乎其微。對英出口僅占美國出口總額不到4%，而自英國進(jìn)口貿(mào)易份額亦占美國進(jìn)口總額不到 3%。事實(shí)上，強(qiáng)勁的消費(fèi)和消費(fèi)者信心、低失業(yè)率和不斷上漲的薪酬一直是美國本土經(jīng)濟(jì)的力量源泉。

當(dāng)然，目前的美股已經(jīng)偏貴。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500目前的市盈率為18.5倍，而過去十年的平均市盈率為14.7倍。但是在低利率環(huán)境下，投資者仍愿意去股市尋求較高的收益。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，美股回報(bào)率達(dá)到了3.8%，不僅高于美國十年期國債收益率（一度跌破1.5%），也高于同期全球股票市場1.2%的回報(bào)率。

黃金中期仍被看好

黃金此次受美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)影響最大。先是耶倫的講話緩解了黃金市場對美聯(lián)儲(chǔ)9月立即加息的擔(dān)心，金價(jià)一度上漲1.6%。然而，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾此后又稱，9月加息并非不可能，導(dǎo)致金價(jià)又跌了回去。

加拿大的金融機(jī)構(gòu)BMO Capital Markets貴金屬交易部董事Tai Wong表示：“費(fèi)希爾對耶倫講話的鷹派解讀置金市多頭于不利處境，從目前的情況看，在8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前，金價(jià)都將保持震蕩走勢。”

有交易員表示：“當(dāng)一名聯(lián)邦公開市場委員會(huì)委員作了一種表態(tài)，而另一名委員又作了另一種表態(tài)，對于金融市場來說相當(dāng)沮喪?！?/p>

不可否認(rèn)，沉寂多年的黃金在2016年開始了絕地反攻。截至今年二季度末，標(biāo)普500指數(shù)的投資回報(bào)率為2.69%，紐約金的投資回報(bào)為24.91%，上海滬金的投資回報(bào)率為25.19%。

嘉實(shí)財(cái)富研究員也對第一財(cái)經(jīng)記者表示，全球經(jīng)濟(jì)不振，迫切的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求讓各國央行都陷入了一個(gè)進(jìn)退兩難的境地，也讓黃金再次成為全世界的儲(chǔ)備資產(chǎn)，“黃金價(jià)格的上漲，或許才剛剛開始。”

招商宏觀首席分析師謝亞軒表示：“我的整體判斷是實(shí)物資產(chǎn)未來應(yīng)該會(huì)更好于金融資產(chǎn)，股權(quán)應(yīng)該更好于債權(quán)，黃金由于攻守兼?zhèn)洌冀K是一個(gè)比較好的投資方向?！?/p>

人民幣將堅(jiān)守6.7

美聯(lián)儲(chǔ)加息對于中國有何影響？各界更多關(guān)注的是人民幣匯率。

耶倫講話期間，在岸、離岸人民幣雙雙跳水跌約100個(gè)基點(diǎn)，此后在岸人民幣對美元北京時(shí)間26日23時(shí)30分收報(bào)6.669元，較前一日夜盤收盤價(jià)下挫81個(gè)基點(diǎn)，但仍堅(jiān)守6.7一線。美元指數(shù)收盤報(bào)95.43，重新回到95之上。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，6.7可能就是近期人民幣的均衡點(diǎn)，人民幣長期沒有大幅貶值的空間，“貿(mào)易順差是貨幣長期升值的基礎(chǔ)，中國持續(xù)保持貿(mào)易順差，短期資金外流等在一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)造成匯率波動(dòng)，但人民幣不會(huì)持續(xù)貶值?！?/p>

上周初，美元上漲令人民幣再度承壓。8月22日，人民幣中間價(jià)跳貶441個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)6月27日以來最大貶值幅度，而當(dāng)時(shí)人民幣對美元也出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)工作日的貶值，但始終未破6.7。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，不必對這一現(xiàn)象過度擔(dān)憂。

“目前人民幣走弱主要受美元走強(qiáng)帶動(dòng)，人民銀行在G20（二十國集團(tuán)）峰會(huì)及人民幣正式納入SDR（特別提款權(quán)）之前，依然會(huì)維持匯率穩(wěn)定?！比鹚脬y行亞洲外匯策略師張建泰表示。