在厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束之后，全球迎來拉尼娜現(xiàn)象。國家海洋環(huán)境預(yù)報中心近日召開2016年拉尼娜事件新聞發(fā)布會，宣布全球已經(jīng)從7月開始進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，預(yù)計秋冬季將發(fā)展成為一次拉尼娜事件。

一般而言，厄爾尼諾現(xiàn)象越強(qiáng)烈，農(nóng)產(chǎn)品價格的波動越大。在此次厄爾尼諾現(xiàn)象中，玉米、黃豆和小麥的波動明顯加劇，但小麥價格和小麥的實(shí)際波動率受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響程度低于玉米或黃豆。芝商所高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland研究發(fā)現(xiàn)，玉米、黃豆、黃豆粕和瘦肉豬2016年6月的平均現(xiàn)貨價格高于2015年6月，而黃豆油、小麥、活牛和乳制品的價格則出現(xiàn)下跌。

芝商所將在9月12日推出歐盟小麥的期貨以及期權(quán)交易，新的合約將在CBOT上市交易。歐盟小麥期貨及期權(quán)合約將用歐元定價，可以在法國進(jìn)行實(shí)物交割，定價和法國北部港口魯昂的現(xiàn)貨小麥有關(guān)。

拉尼娜是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續(xù)異常偏冷的現(xiàn)象（與厄爾尼諾現(xiàn)象正好相反），是熱帶海洋和大氣共同作用的產(chǎn)物，同時也伴隨著全球性氣候混亂，其總是出現(xiàn)在厄爾尼諾現(xiàn)象之后。據(jù)以往歷史經(jīng)驗(yàn)，最強(qiáng)烈的厄爾尼諾現(xiàn)象會在12至24個月內(nèi)轉(zhuǎn)化為拉尼娜現(xiàn)象（反厄爾尼諾現(xiàn)象）。1972—1973年、1982—1983年及1997—1998年的厄爾尼諾現(xiàn)象過后便是如此，而拉尼娜現(xiàn)象往往導(dǎo)致糧食和黃豆市場的波動異常劇烈，且拉尼娜現(xiàn)象越強(qiáng)，波動越劇烈。

Erik Norland的研究顯示，厄爾尼諾現(xiàn)象往往會推高農(nóng)產(chǎn)品價格而拉尼娜現(xiàn)象往往壓低農(nóng)產(chǎn)品價格。豆類產(chǎn)品（大豆、豆油和豆粕）往往比其他農(nóng)產(chǎn)品對厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象的反應(yīng)強(qiáng)烈，而小麥?zhǔn)苡绊懴鄬^小。

當(dāng)然這個結(jié)論并非時絕對的，原因在于：一是每次拉尼娜現(xiàn)象的強(qiáng)度和持續(xù)時間不一樣；二是拉尼娜現(xiàn)象對世界不同作物產(chǎn)區(qū)的溫度和降水都有特殊的影響；三是每次拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生在不同的經(jīng)濟(jì)情況下，經(jīng)濟(jì)周期不同，帶來的效果也不一樣。

而我們研究發(fā)現(xiàn)，如果拉尼娜真的發(fā)生，對2016年小麥的產(chǎn)量影響也極為有限，而對其2017—2018年的產(chǎn)量可能會有輕微減產(chǎn)的影響。目前，拉尼娜雖然有跡象到來，但2016年小麥?zhǔn)崭钇诩磳⒔Y(jié)束，俄羅斯和歐盟的收割最晚于9月結(jié)束，而印度等國在4—5月就已結(jié)束收割。不過，目前歐洲降雨，可能對歐洲小麥?zhǔn)召徲幸欢ㄓ绊憽?/p>

在波動率方面，目前全球處于持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境中，但由于小麥供應(yīng)充足，產(chǎn)量保持穩(wěn)定，這種情況下小麥價格持續(xù)處于低位。如果未來貨幣政策寬松邊際收緊，那么小麥期貨價格并不一定會因2017/2018預(yù)計的小幅減產(chǎn)而出現(xiàn)趨勢線上漲。不過，唯一確定的是歐洲小麥期貨和鄭州小麥期貨在波動率回歸下，聯(lián)動性會增強(qiáng)，而天氣差異又給小麥期貨提供潛在的內(nèi)外套利機(jī)會。