事件描述

中國(guó)平安發(fā)布2016 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)407.76 億元，同比增長(zhǎng)17.7%，實(shí)現(xiàn)EPS 為2.28 元，同比增長(zhǎng)20%；歸屬凈資產(chǎn)3639.48 億元，較年初增長(zhǎng)8.9%，內(nèi)含價(jià)值6145.37 億元，較年初增長(zhǎng)11.2%；實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2568.73 億元，同比增長(zhǎng)21%；新業(yè)務(wù)價(jià)值240.17 億元，同比增長(zhǎng)42.7%事件評(píng)論。

上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.7%，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健優(yōu)于同業(yè)，分業(yè)務(wù)板塊中互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)407.8 億元，其中人壽、財(cái)險(xiǎn)、銀行、信托、證券、其他資管業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務(wù)分別占比39.2%、16.5%、17.2%、2.2%、2.9%、4.5%和17.5%；同比分別增長(zhǎng)3.9%、-22.8%、5.8%、-8.1%、-17.5%、-13.7%和扭虧大幅正增長(zhǎng)。從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融及其他業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)占比提升至17.5%，互金業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)主要是轉(zhuǎn)讓錦聯(lián)有限100%股權(quán)獲得94.97 億元投資收益所致。分業(yè)務(wù)板塊來看，壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，保費(fèi)收入高增長(zhǎng)和所得稅壓力同比下滑抵消投資收益下滑影響推動(dòng)歸屬凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)；產(chǎn)險(xiǎn)方面，保證保險(xiǎn)等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致保費(fèi)收入增速放緩至2.9%，綜合賠付率同比提升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至95.2%，疊加投資收益下滑壓力導(dǎo)致歸屬凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)22.8%。

壽險(xiǎn)銷售和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)價(jià)值指標(biāo)高增長(zhǎng)，償二代有助于釋放新業(yè)務(wù)價(jià)值。上半年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)規(guī)模779.96 億元，同比增長(zhǎng)43%；新業(yè)務(wù)價(jià)值240.2 億元，同比增長(zhǎng)42.7%，采用規(guī)模保費(fèi)口徑新單利潤(rùn)率為28.6%，較15 年同期提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)利潤(rùn)率分別為33.9%和1.2%，同比分別下滑0.8 和0.5 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)險(xiǎn)占比提升推動(dòng)綜合利潤(rùn)率上行。公司披露償二代框架下內(nèi)含價(jià)值和有效業(yè)務(wù)價(jià)值，較償一代提升1.1%和23.9%。償二代或利好公司價(jià)值衡量和釋放。

投資收益水平優(yōu)于預(yù)期。2016 年中期公司壽/產(chǎn)/綜合凈投資收益率分別為5.7%/5.8%/5.7%，較年初下行不超過50bp；總投資收益率4.3%/4.9%/4.4%，受權(quán)益市場(chǎng)影響下行幅度在2%-4%。我們預(yù)期受益于公司較優(yōu)的另類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、優(yōu)先股以及債券策略，公司凈投資收益率下行幅度較小，收益率水平優(yōu)勢(shì)明顯。

持續(xù)看好公司投資價(jià)值。1 互聯(lián)網(wǎng)金融成效顯著；2、金融業(yè)務(wù)協(xié)同良好。預(yù)計(jì)16/17 年EPS 分別為3.66 元和4.5 元，維持公司推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；保費(fèi)增速不達(dá)預(yù)期。