PTA期價(jià)近期走出了探底修復(fù)行情，主力合約在上周完成移倉(cāng)，截至8月8日，PTA主力1701合約收盤(pán)報(bào)于4770元/噸，較7月最后一個(gè)交易日上漲2.49%。筆者認(rèn)為，雖然短期PTA基本面表現(xiàn)尚佳，但是隨著G20峰會(huì)召開(kāi)的臨近，PTA供需格局有轉(zhuǎn)寬松預(yù)期，并且國(guó)際油價(jià)目前處于下跌通道，均對(duì)PTA期價(jià)走勢(shì)形成壓制。

裝置重啟繼續(xù)推遲

從裝置運(yùn)行情況來(lái)看，漢邦石化新線220萬(wàn)噸PTA裝置7月下旬重啟成功后，于7月30日再度停車(chē)，預(yù)計(jì)8月中旬重啟；寧波三菱70萬(wàn)噸PTA裝置重啟計(jì)劃推遲至8月中旬。截至8月5日，國(guó)內(nèi)PTA工廠綜合開(kāi)工負(fù)荷為71.3%，較上月最后一個(gè)交易日下滑4.2個(gè)百分點(diǎn)。由于裝置重啟計(jì)劃推遲帶來(lái)的市場(chǎng)供貨減少，對(duì)PTA期現(xiàn)貨價(jià)格形成一定支撐。從生產(chǎn)角度來(lái)看，PTA工廠加工利潤(rùn)較前期出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)虧損逐步放大，市場(chǎng)有挺價(jià)需求。

進(jìn)入8月中下旬，G20峰會(huì)產(chǎn)生的政策性影響將主導(dǎo)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，江浙滬地區(qū)的PTA產(chǎn)能占全國(guó)總量的47%左右（包含遠(yuǎn)東石化），亞?wèn)|石化和金山石化確定停車(chē)，桐昆石化、臺(tái)化興業(yè)、寧波三菱、逸盛寧波等工廠尚未確定，而逸盛大連和天津石化雖然不在限停產(chǎn)區(qū)域內(nèi)，但是有安排檢修的可能。由此看來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA綜合開(kāi)工負(fù)荷有可能出現(xiàn)一定程度的下滑。

聚酯加工利潤(rùn)降低

從季節(jié)性角度來(lái)看，下游和終端市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季階段，終端織造行業(yè)開(kāi)工下滑明顯，但是今年下游聚酯行業(yè)自4月以來(lái)始終保持高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。據(jù)筆者跟蹤，受效益較差和天氣炎熱影響，江浙織造工廠近期停機(jī)速率加快。截至8月5日，江浙織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷為60%，較上月末水平再下滑9個(gè)百分點(diǎn)。然而，聚酯工廠由于加工利潤(rùn)良好和庫(kù)存水平較低，主動(dòng)降負(fù)荷意愿不強(qiáng)，開(kāi)工負(fù)荷維持八成以上水平。截至8月5日，聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷為83.2%。

不過(guò)，據(jù)目前跟蹤的情況來(lái)看，由于終端降負(fù)荷引發(fā)的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，主要聚酯產(chǎn)品加工利潤(rùn)空間較前期均出現(xiàn)壓縮。另外，江浙滬地區(qū)的聚酯產(chǎn)能占全國(guó)總量的80%左右，8月中下旬，管控核心區(qū)蕭紹地區(qū)的多數(shù)工廠已確定停車(chē)，浙江海寧、湖州、嘉興等嚴(yán)控區(qū)尚未公布停車(chē)計(jì)劃。筆者認(rèn)為，峰會(huì)期間聚酯端理論減產(chǎn)力度大于PTA端，PTA市場(chǎng)供需有望轉(zhuǎn)向偏寬松格局，庫(kù)存再度出現(xiàn)累積。

油價(jià)仍處下跌通道

7月國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，從供需格局來(lái)看，需求端表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，而供給方面，雖然尼日利亞政局的不穩(wěn)定性對(duì)市場(chǎng)仍有一定影響，但是美國(guó)原油鉆機(jī)數(shù)量連續(xù)回升以及利比亞局勢(shì)緩和等原因，促使原油供給量提升，市場(chǎng)整體中期供給過(guò)剩格局仍未改變。貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量共381座，為3月以來(lái)最高水平，并且連續(xù)第6周增加。筆者認(rèn)為，產(chǎn)量收窄降幅預(yù)期未發(fā)生改變，油價(jià)短期雖在重要點(diǎn)位獲得支撐，但是仍處于下跌通道中，后市需要關(guān)注成品油庫(kù)存積累問(wèn)題。

另?yè)?jù)了解，原料PX8月ACP出臺(tái)執(zhí)行價(jià)為775美元/噸，較7月下跌25美元/噸，商談達(dá)成對(duì)其價(jià)格具有一定支撐。不過(guò)，筆者認(rèn)為，近期PX整體上缺乏獨(dú)立波動(dòng)的彈性，預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨原油價(jià)格走勢(shì)的概率較大。

整體來(lái)看，受G20峰會(huì)影響，預(yù)計(jì)下游減產(chǎn)幅度或大于PTA端，除非PTA裝置檢修力度超預(yù)期，否則PTA市場(chǎng)供需有望轉(zhuǎn)向偏寬松格局。盡管上周?chē)?guó)際油價(jià)在關(guān)鍵價(jià)位獲得支撐，但是仍處于下跌通道，PTA期價(jià)短期或延續(xù)偏弱整理狀態(tài)，主力1701合約運(yùn)行范圍預(yù)計(jì)在4600—5000元/噸。建議關(guān)注G20峰會(huì)期間產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工運(yùn)行變化，以及能否由此掀起新一輪的PTA工廠年度檢修。