美國剛披露的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期

剛剛過去的一周，英國央行8月4日選擇降息25個基點至0.25%，符合市場預(yù)期。英國央行資產(chǎn)購買規(guī)模意外增加600億英鎊至4350億英鎊，但這并不意味著“中美”兩國的貨幣政策就此轉(zhuǎn)向。8月5日，美國勞工部披露7月美國非農(nóng)新增就業(yè)人口25.5萬，失業(yè)率為4.9%。7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)市場強勁，數(shù)據(jù)公布后美元走強，國債收益率上升。聯(lián)邦利率期貨市場隱含的9月加息概率升至18%， 12月為46.5%，這表明美國仍處于加息通道中，國內(nèi)對權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險偏好受制約。海外8月份事件方面，需關(guān)注“8月11 日的新西蘭聯(lián)儲會議、8月26日的杰克遜霍爾全球央行年會”等。

周度數(shù)據(jù)來看，COMEX黃金-1.19%、COMEX白銀-3.06%、、ICE布油+2.04%、美元指數(shù)+0.77%

短期內(nèi)貨幣寬松的概率進一步降低

7月發(fā)電耗煤同比增速回升，庫存下降，或部分受天氣高溫的影響，但整體表明國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)有所改善，7月工業(yè)金屬價格上漲，粗鋼產(chǎn)量增速回升，工業(yè)品價格 PPI 環(huán)比改善；7月乘用車銷量增速繼續(xù)回升至 20%以上。 通脹方面，蔬菜價格小幅回升，但豬價回落，由此通脹短期有所緩解。一線城市房價高居不下，“地王”頻現(xiàn)，今年以來，貨幣持續(xù)投放，但融資成本仍居高不下，企業(yè)生產(chǎn)成本維持高位，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性價格扭曲，如今貨幣政策的邊際效應(yīng)遞減逐步成為廣泛共識,M1和M2增速差擴大，這表明企業(yè)有流動資金，但投資卻未增長。

8月5日，央行發(fā)布了《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》,全文細讀下來：其一為結(jié)構(gòu)性（供給側(cè)）改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境；其二引導(dǎo)“脫虛向?qū)崱?。繼續(xù)優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，深化金融機構(gòu)改革；③切實維護金融體系穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。下一步將全面排查風(fēng)險隱患，關(guān)注部分行業(yè)、部分地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險；④強調(diào)“貨幣中性”的必要性。由此短期內(nèi)我們?nèi)噪y以看到貨幣進一步寬松的跡象。

今年銀行股IPO節(jié)奏加快成看點

8月5日，證監(jiān)會批準(zhǔn)年內(nèi)第12批新股發(fā)行，為本月內(nèi)第1批新股發(fā)行，發(fā)行時間上快于我們的預(yù)期。發(fā)行節(jié)奏維持每月發(fā)兩批（預(yù)計下一批新股在8月19日披露），本批發(fā)行家數(shù)維持較高水平13家，處在今年以來每批（7-14家）發(fā)行的上方區(qū)。13家企業(yè)IPO中，上交所6家，深交所中小板2家，創(chuàng)業(yè)板5家；本次籌資總額近50億元，較前一期募資額120億有所下降，但有一家銀行股（無錫農(nóng)商行）獲批，今年銀行股上市節(jié)奏加快成看點（今年以來，共發(fā)4家銀行股批文）?？偟膩砜矗瓿踔?月中旬，累計共有約108只新股上市（去年同期共發(fā)行194只），共募資約665.7億（去年同期募資1424億）。

“一行三會”監(jiān)管趨嚴

近日，一行三會頻頻出手，進一步加強金融監(jiān)管。央行在6月27 日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告》中稱，要強化對跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險及風(fēng)險傳染的分析研判，落實監(jiān)管責(zé)任，防止監(jiān)管空白和監(jiān)管套利；7月14日銀監(jiān)會表示，下半年將全面風(fēng)險排查，重點防范好流動性風(fēng)險、交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險、海外合規(guī)風(fēng)險等；7月21日保監(jiān)會表示，決不能讓保險公司成為大股東的融資平臺和“提款機”，與此同時，限制分級產(chǎn)品和杠桿；7月22日，證監(jiān)會副主席李超表示，要從嚴監(jiān)管，加強對 IPO 全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管，并將資管 “八條底線”升級為規(guī)范化文件，清理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。深交所和上海交易所亦分別對市場投機行為做出相應(yīng)的處罰和警示。由此，一行三會監(jiān)管趨嚴， “抑制金融投機”和“打擊違規(guī)套利”成為監(jiān)管方向。

市場化債轉(zhuǎn)股受關(guān)注 從煤炭鋼鐵開始

據(jù)悉，8月伊始，銀監(jiān)會就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》向各銀監(jiān)局、各政策性銀行、大型銀行及股份制銀行，以及金融資產(chǎn)管理公司征求意見?！兑庖姟分凶钍苁袌鲫P(guān)注的一點，在于“支持金融資產(chǎn)管理公司（AMC）、地方資產(chǎn)管理公司，對煤炭鋼鐵企業(yè)開展市場化“債轉(zhuǎn)股”。“債轉(zhuǎn)股”實際操作中落地上存在困難，需要進一步觀察。

投資仍需耐心等待

我們認為諸多事件“懸而未決”到“輪廓漸明”仍需要時間。市場在某一階段將面臨“貨幣難松”的階段。我們認為在風(fēng)險事件集中爆發(fā)的階段，市場“跌不深”并不作為市場底部已經(jīng)探明的理由，大多在目前點位(2976點)試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成A股市場的不穩(wěn)定。市場“博反彈”的噪音不停，市場探底的過程就不會結(jié)束，我們認為之所以市場遲遲未走好的最根本的原因在于貨幣政策搖擺不定，“市場”解鈴還須系鈴人。整體上我們傾向于市場探明底部仍需時間，建議耐心等待為主，市場后續(xù)企穩(wěn)的前提是公募倉位實質(zhì)性下降，而目前來看，仍維持高位。

行業(yè)配置方面，我們建議以“深港通”主題的思路配置“金融+消費” 板塊，具體如“券商、保險、醫(yī)藥、乘用車、食品飲料、家電”等；主題方面，推薦“G20主題、供給側(cè)改革中的煤炭、二胎、量子通信、上海國改等”。