當前,主要發(fā)達經(jīng)濟體利率為負或者接近于零,貨幣政策空間已經(jīng)微乎其微,因為低利率可能提高資產(chǎn)價格,但打壓了儲蓄和負債。同時,預期收入并未成真,投資支出也停滯不前。各主要經(jīng)濟體開始考慮將重心從貨幣政策轉移到財政政策上。 7月29日,日本央行公布最新利率決議,維持政策利率-0.1%不變,維持基礎貨幣年增幅80萬億日元不變,但決定擴大ETF年度購買規(guī)模3.3萬億日元至6萬億日元,擴大美元貸款計劃規(guī)模一倍至240億美元。目前,日本經(jīng)濟仍然問題重重,日本央行有意下調利率刺激經(jīng)濟增長,但負利率政策效果不如預期。日本央行持有國債規(guī)模已達國債總量的40%,通過購買國債增加貨幣投放空間有限。也正因為如此,日本央行別無選擇,只能通過擴大ETF購買規(guī)模與美元貸款計劃規(guī)模來實施寬松政策。日本央行可以使用的工具已經(jīng)越來越少,但經(jīng)濟仍未走出泥潭。 美國二季度GDP遠不及預期,主要受庫存變化拖累,但消費表現(xiàn)十分搶眼。對于美聯(lián)儲貨幣政策而言,增長低于預期顯然是降低了加息概率,但我們覺得這個變化的意義不大。首先,7月FOMC會議沒有修改加息前瞻指引,就意味著9月加息的概率已經(jīng)明顯下降,至于12月是否加息,中間還有一個三季度GDP及其他大量月度數(shù)據(jù)可以觀察。而二季度增長低于預期主要是受庫存變化拖累,其他方面都還不錯。 在美國二季度GDP數(shù)據(jù)公布后,美元大跌,進一步提振了貴金屬價格,但我們并不看好后期貴金屬走勢。一方面,從基金持倉上看,黃金上的多頭頭寸已經(jīng)非?!皳頂D”。另一方面,發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣寬松政策可用空間不大,難以再繼續(xù)支撐貴金屬走高。此外,我們仍然傾向于美聯(lián)儲年內加息一次的概率較大。 國內年內降息降準的概率較低。從上半年情況看,資金主要流入房地產(chǎn)等市場,加上人民幣貶值壓力,除非經(jīng)濟下滑超出政府容忍度,否則年內不太可能降息降準。而且7月下旬召開的政治局會議首次提出“抑制資產(chǎn)泡沫”,這意味著短期不會出臺降息降準等政策。國務院常務會議推進重大項目落地,下半年積極財政政策將是重要的對沖手段。 但是財政政策刺激是否會支撐下半年大宗商品走勢,我們持保守態(tài)度。財政刺激需要貨幣政策配合,但是,截至6月底,我國總債務占GDP的比率已經(jīng)從2008年的155%上升到了目前的260%,總額從49萬億元上升到了182萬億元,其中最主要的是銀行貸款。 總之,雖然全球主要經(jīng)濟體可能會通過財政政策來刺激經(jīng)濟增長,但由于債務率已經(jīng)普遍偏高,我們不看好其效果,對未來大宗商品走勢也持較為悲觀的態(tài)度。 責任編輯:韓奕舒 |
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