業(yè)績簡評

回天新材發(fā)布2016 年半年報(bào)，公司在2016 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55461.79萬元， 同比增長13.27%； 實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6342.03 萬元， 同比增長33.88%；歸屬母公司凈利潤6299.49 萬元，同比增長31.90%。收入及凈利的增長主要得益于公司新產(chǎn)品的逐步放量以及太陽能背膜業(yè)務(wù)的快速增長。

經(jīng)營分析

膠黏劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長 新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量：報(bào)告期有機(jī)硅膠營收2.63 億元，Yoy18.41%，毛利率37.29%；聚氨酯膠營收6138 萬元，Yoy-5.66%，毛利率36.15%。從有機(jī)硅膠收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大可以看出，公司去年投產(chǎn)的各類新型產(chǎn)品在2016 年逐漸實(shí)現(xiàn)放量的同時(shí)盈利能力維持較高水平。

非膠類業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定 背膜業(yè)務(wù)高速增長：報(bào)告期內(nèi)公司非膠業(yè)務(wù)收入增長27.27%，毛利率21.27%，其中太陽能背膜業(yè)務(wù)收入增長97.67%。背膜業(yè)務(wù)增速超出市場預(yù)期，我們認(rèn)為公司的背膜業(yè)務(wù)有望成為未來重要的盈利增長點(diǎn)。公司在今年年初曾擔(dān)憂該項(xiàng)業(yè)務(wù)會受到行業(yè)政策波動的影響，目前看來行業(yè)依然維持高景氣度態(tài)勢，同時(shí)公司依靠下游太陽能背板的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，背膜業(yè)務(wù)后續(xù)仍將值得期待。

管控水平顯著提升 員工持股計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)：公司不斷完善管控程序，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用增長低于收入增長。同時(shí)公司積極推進(jìn)第一期員工持股計(jì)劃，我們認(rèn)為將有利于公司長期的激勵(lì)機(jī)制。

盈利調(diào)整

鑒于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來將繼續(xù)保持一定程度的成長性，我們上調(diào)公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為13 億元、15.3 億元以及15.8 億元，對應(yīng)歸屬母公司凈利潤分別為1.21 億元、1.27 億元、1.36 億元。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 攤薄后分別為0.30 元、0.32 元以及0.34元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為46 倍、44 倍以及41 倍，維持對公司的增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行 光伏行業(yè)政策效用低于預(yù)期