投資要點

根植心血管千億市場,布局下一片新藍海:我國心血管疾病具有“發(fā)病率高、致殘率高、死亡率高、復發(fā)率高、并發(fā)癥多”等特點,我國居民對于心血管領(lǐng)域的藥品、器械和醫(yī)療服務需求巨大。樂普醫(yī)療的快速發(fā)展受益于我國心血管市場急速擴張的周期。構(gòu)建三級心血管網(wǎng)絡醫(yī)療服務體系,為公司的藥品、器械放量提供優(yōu)勢渠道資源,也為公司的心血管慢病管理平臺提供流量支撐。樂普醫(yī)療有望發(fā)展成為千億市值的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺。但心血管疾病可以通過改變生活方式等進行干預和預防,相信隨著我國居民健康意識提高,心血管疾病篩查、檢測技術(shù)的不斷普及,我國心血管疾病的發(fā)病率和死亡率有望得到有效控制。心血管疾病的預防、診斷和生活干預將成為國內(nèi)心血管領(lǐng)域的發(fā)展趨勢,這也正是樂普醫(yī)療未來布局的重要方向。此外,樂普醫(yī)療還積極布局心血管疾病相關(guān)的糖尿病、血液凈化等領(lǐng)域,為公司邁入新藍海埋下伏筆。

外延并購+小股權(quán)投資,迅速布局IVD 領(lǐng)域:目前樂普醫(yī)療旗下現(xiàn)有的IVD 企業(yè)包括:樂普科技、艾德康、樂普基因(愛普益、普林基因)、優(yōu)加利、雅聯(lián)百得、醫(yī)康世紀、Quanterix 等?，F(xiàn)階段,樂普科技、艾德康和雅聯(lián)百得的業(yè)務使得樂普醫(yī)療擁有IVD 設備和試劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售渠道的集成優(yōu)勢;同時,樂普基因和Quanterix致力于分子診斷在心血管疾病、腫瘤篩查及診斷、無創(chuàng)產(chǎn)前篩查中的應用,將會是公司未來發(fā)展的重點方向;參股優(yōu)加利、源動創(chuàng)新和組建醫(yī)康世紀團隊是致力于慢病管理領(lǐng)域,也將成為未來增強用戶黏性的一項重要舉措。

立足心血管領(lǐng)域,發(fā)展慢病管理平臺:樂普醫(yī)療通過內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購,形成了傳統(tǒng)技術(shù)與高端技術(shù)相結(jié)合的發(fā)展模式。其中傳統(tǒng)技術(shù)的業(yè)務以 “試劑+儀器+渠道”模式為主,高通量測序服務則形成了“第三方診斷+數(shù)據(jù)分析”的有效模式,在慢病管理領(lǐng)域則擁有 “硬件+醫(yī)院推廣入口+軟件+數(shù)據(jù)處理”的基礎(chǔ),管理層思路清晰,將會成為樂普醫(yī)療未來發(fā)展的重要方向。

投資建議

我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤7.35 億、9.60 億和12.41 億元,EPS 分別為0.42 元、0.55 元和0.71 元,對應PE 分別為45 倍、34 倍和26 倍。我們長期看好公司在心血管領(lǐng)域的“藥品+器械+服務”三位一體、“線上+線下”融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺布局,維持“增持”評級。

風險提示:1)醫(yī)療器械審批進度低于預期;2)外延并購與整合不達預期;3)商譽減值風險。