菲律賓是中國鎳礦的最主要來源，因此菲律賓鎳礦行業(yè)政策變動對國內(nèi)鎳礦供應(yīng)影響極大。隨著印尼不銹鋼的投產(chǎn)，印尼鎳鐵對外出口能力將被削弱，菲律賓鎳礦對中國鎳供應(yīng)影響的地位上升。菲律賓鎳礦整頓牽動鎳市，輻射有色金屬大盤。

新總統(tǒng)整頓鎳礦箭在弦上

6月4日新近當選的菲律賓總統(tǒng)Rodrigo Duterte在其慶功宴上要求礦業(yè)公司停止對蘇里高地區(qū)，尤其是棉蘭老島進行環(huán)境破壞，并威脅稱如若不改進，將面臨被關(guān)閉的命運。這拉開了菲律賓鎳礦行業(yè)整頓序幕。

隨著新任環(huán)境及資源部部長Gina Lopez的到任，截至7月19日，菲律賓已經(jīng)關(guān)停了5家鎳礦企業(yè)，其中4家位于三描禮士，另外1家位于巴拉望地區(qū)。不過，三描禮士并非菲律賓鎳礦的核心區(qū)域，菲律賓鎳礦主要集中在巴拉望和蘇里高地區(qū)，其中巴拉望以高品位鎳礦為主，蘇里高以中低品位鎳礦為主。

7月17日，菲律賓總統(tǒng)對SRMI鎳礦企業(yè)發(fā)難，很可能扣動整個蘇里高地區(qū)甚至全國鎳礦整頓的扳機。

菲律賓鎳礦重要性無法替代

菲律賓是中國鎳礦的最主要來源。不過自2015年下半年以來，中國自菲律賓進口的鎳礦量逐月下降。其中，2016年4月，中國自菲律賓鎳礦進口量為126萬噸，同比下降57.8%，環(huán)比下降12%。從年度對比來看，已經(jīng)低于2012年4月的進口量。整體上，菲律賓鎳礦進口已經(jīng)回歸至印尼禁礦前的水平。不過，這主要是由于印尼鎳鐵大量出口至中國所致。印尼國內(nèi)不銹鋼項目投產(chǎn)期逐步逼近，預(yù)期可以對中國的鎳鐵出口量將降低，菲律賓鎳礦再度成為缺口的補充力量。

近期，雖然中國鎳生產(chǎn)企業(yè)尋求新喀里多尼亞鎳礦供應(yīng)，但是因新喀里多尼亞對鎳礦出口有配額的限制，暫時難以替代菲律賓鎳礦的地位。

滬鎳看漲，人氣驟然飆升

由于預(yù)期菲律賓鎳礦行業(yè)整頓，滬鎳市場人氣不斷攀升，6月以來，最高已經(jīng)上漲1.6萬元/噸，最高漲幅高達24%。當前市場人氣依然未散去，看漲氛圍仍然濃厚。

不過，我們梳理菲律賓新任環(huán)保部長的言論發(fā)現(xiàn)，司法部門尚未表態(tài)，根據(jù)地質(zhì)局長的建議“將會要求司法部重啟02-2012號聯(lián)合部令規(guī)定的打擊非法采礦行為的委員會”，也就意味著，在現(xiàn)行法律框架下，合法的強制執(zhí)行標準也就是2012年的水平。在經(jīng)過2012年菲律賓環(huán)境整治之后，亞洲鎳業(yè)、全球鎳業(yè)等巨頭已經(jīng)按照環(huán)保法律的要求進行了規(guī)范，并且通過了ISO標準，這幾大鎳礦企業(yè)產(chǎn)量預(yù)估可以占據(jù)60%。并且，亞洲鎳業(yè)表示“為了應(yīng)對鎳礦的供應(yīng)短缺，公司旗下Taganito鎳礦將增加對中國褐鐵礦的發(fā)貨量”。預(yù)估，司法部和總統(tǒng)最終會相互妥協(xié)，大量中小礦企將被整頓。特別是中型企業(yè)，受到的影響產(chǎn)能估計會在40%—50%之間。大型企業(yè)受到影響的概率不大。不過，此前環(huán)境部長曾宣稱，通過ISO標準的企業(yè)也要經(jīng)受檢查，但這也許是相互的妥協(xié)點。

綜合來看，我們對菲律賓鎳礦整頓的效果做出如下預(yù)估：大型鎳礦企業(yè)或不受影響，這部分產(chǎn)量在60%，并且增產(chǎn)潛力或至70%。受影響的中小礦企最大的量估計40%，實際受損可能不超過30%。幸存的產(chǎn)量預(yù)估為80%左右。

綜上所述，如果鎳價在當前基礎(chǔ)上再度大幅上漲，即從83000元/噸漲至90000元/噸的話，基本上本輪菲律賓鎳礦政策的影響已經(jīng)消化了。我們認為，本輪鎳價上漲的高點應(yīng)該在90000元/噸附近。