核廢料問題迫在眉睫，稀缺企業(yè)布局千億級市場——核電行業(yè)深度報告 

核電機組數(shù)量大增，核廢料處理緊迫性提高。截止 2016 年 6 月，我國在運核電容量 2961.7 萬千瓦；在建核電容量為 2403.6 萬千瓦；十三五期間籌備計劃中的核電站共有 42 座，核電容量為 4833 萬千瓦。核廢料分為高放核廢料（乏燃料）和中低放核廢料，伴隨著核電的迅猛發(fā)展，核廢料的后處理迫在眉睫，目前我國多數(shù)核廢料存放在堆內(nèi)，但乏燃料只能在核電站蓄水池存放 5-8 年，截止 2016 年，共有 11 座核電站超過 8 年運行，13 座超過 5 年，到 2020 年，共有 15 座核電站超過 8 年運行，25 座超過 5 年，核廢料急需進行離堆處理。 

全球前端主要處理方式有干式和濕式貯存，后端有一次通過和閉式循環(huán)。我國核廢料處理還處于起步階段。目前，我國堆內(nèi)貯存方式主要還是以濕式貯存為主，已經(jīng)成功研發(fā)濕式貯存格架，未來確定向干式貯存轉(zhuǎn)型，但干式貯存容器國有化很低，以進口為主。后端處置方面，我國采取閉式循環(huán)策略，規(guī)劃建設(shè)的 5 個中低放處置場只建成 2 個，高放核廢料處理只有一個 50 噸中試廠在運，離堆水池擴建至 1300 噸后，也將在幾年后滿容。

核廢料年處理市場將達百億，產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備市場預計達千億。同時，按照 3-5 萬美元/立方米中低放核廢料處理費用和 800-1000 美元/公斤的乏燃料處理費用測算，到 2020 年，我國累積的中低放核廢料和乏燃料處理市場空間分別為 50-80 億元和 550-700 億元。整條核廢料處理產(chǎn)業(yè)鏈到 2020 年將有 1300-1800 億元市場空間。預計到2020 年，干式貯存容器的市場空間為 115-165 億元；乏燃料濕式貯存格架為 70 億元；中子吸收材料為 6-7 億元；乏燃料運輸費用為 15 億元；運輸容器為 11.4-22.8 億元；乏燃料后處理廠建設(shè)成本為 500-600 億元以及處理廠退役費用 55-66 億元。 

核廢料處理政策頻繁出臺，催化多個公司及研究院致力于核廢料處理產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化研究。作為核安全的重要組成部分，核廢料處理備受重視，已被列入今年將出臺的《核電“十三五”規(guī)劃》和《核安全法》中，上升到政策高度。而乏燃料處理基金累計已達百億元，使用率不足 5%，未來可成為主要的資金來源。目前，多家上市公司和研究院瞄準國有化市場，已布局產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)。通裕重工已交付數(shù)控遙控吊車和核廢料智能處理移動廠房；遠達環(huán)保參與海陽一期 SRTF 廢物處理系統(tǒng)的建設(shè)；華貿(mào)物流具有核廢料運輸牌照，布局核廢料運輸市場；應流股份已成功研發(fā)并能批量生產(chǎn)中子吸收材料。 

重點推薦個股：推薦于中廣核成立合資公司，將參與核廢料運輸?shù)南∪睒说娜A貿(mào)物流，關(guān)注參與高放乏燃料后處理市場的應流股份，參與中低放核廢料處理的稀缺標的通裕重工、遠達環(huán)保。 

風險提示：核電安全隱患；建設(shè)施工不及預期；設(shè)備國產(chǎn)化進程緩慢；政策變動；核廢料處理相關(guān)技術(shù)進展低于預期等