投資要點(diǎn)：

2016 年中報扭虧為盈，盈利在預(yù)期之內(nèi)。公司周五晚間公告，2016 年中報業(yè)績同比扭虧為盈，預(yù)計實現(xiàn)利潤總額2 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.45 億元，對應(yīng)二季度單季3200 萬元左右凈利潤。公司指出氧化鋁等原材料價格和用電成本下降抵消了鋁價下行的影響，公司電解鋁業(yè)務(wù)自2016 年3 月以來持續(xù)實現(xiàn)盈利；同時公司配股募投項目中熱連軋和特種鋁材項目于2015 年9 月正式轉(zhuǎn)固生產(chǎn)，2016 年上半年高附加值產(chǎn)品已批量銷售生產(chǎn)令公司毛利率較去年出現(xiàn)大幅攀升。

業(yè)績環(huán)比下滑因停產(chǎn)檢修，對三四季度公司利潤樂觀。我們發(fā)現(xiàn)盡管二季度鋁價整體強(qiáng)勢，均價高于一季度，但一方面氧化鋁價格亦出現(xiàn)了回暖，另一方面，公司進(jìn)入6 月第二周后進(jìn)行了整體的停產(chǎn)檢修，影響了鋁錠的實際銷售，也因此導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比有所下行。從目前公司的噸鋁利潤來看，假設(shè)鋁價未來維持不變，噸鋁的凈利潤（扣稅）至少能達(dá)到1000 元/噸，因此我們依舊看好未來三、四季度公司利潤的增長。此外，倘若鋁價還能出現(xiàn)小幅上漲，比如上漲500 元/噸至13000 元/噸，上市公司預(yù)計將再增加3-4 億凈利潤，彈性依舊不小。

三年期定增進(jìn)程逐步推進(jìn)，預(yù)計四季度完成發(fā)行。公司發(fā)布公告表示需要延期回復(fù)非公開發(fā)行股票反饋意見的公告，由于中報臨近，可能需要補(bǔ)充相關(guān)材料；按此進(jìn)程推測，我們預(yù)計該定增上會將在8-9 月之間，真正發(fā)行將最快在2016 年四季度完成。此次發(fā)行以4.19 元/股的價格募集45 億元（其中大股東認(rèn)購9 億元）擬投向河南云計算數(shù)據(jù)中心項目；項目本身能夠發(fā)揮中孚實業(yè)低成本電力的優(yōu)勢，形成新的利潤增長點(diǎn)，并不算與主業(yè)完全脫離。

維持盈利預(yù)測，維持買入評級！我們認(rèn)為伴隨鋁價堅挺，上市公司下半年利潤將好于上半年。

我們維持2016-2018 年0.29/0.42/0.46 元EPS 的測算，目前對應(yīng)股價的動態(tài)市盈率分別為21/14/13 倍，考慮到未來鋁價上行還有可能帶來的利潤增長，我們維持對上市公司的買入評級！