6月底開(kāi)始的A股上攻行情似乎仍在謹(jǐn)慎中延續(xù)。以6月24日的收盤(pán)價(jià)為基數(shù)，至7月14日收盤(pán)，14個(gè)交易日內(nèi)滬指的漲幅約為7%，創(chuàng)業(yè)板指的漲幅約為7.8%。但在我看來(lái)，此輪行情可能是“閃電?！保永m(xù)性不會(huì)很強(qiáng)。

之所以定性為“閃電?！保且?yàn)槲也豢春卯?dāng)前的A股大勢(shì)，不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)一輪大級(jí)別的牛市。具體而言，如果說(shuō)貨幣寬松及預(yù)期構(gòu)成了當(dāng)下A股行情啟動(dòng)的主要原因，那么決定這一行情難以延續(xù)的關(guān)鍵原因，則是人民幣已經(jīng)處于中期貶值通道的事實(shí)。

貨幣寬松，全球皆然，而且這種預(yù)期當(dāng)下仍在升溫。近期日本內(nèi)閣發(fā)布了新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，歐洲和英國(guó)央行也承諾投放流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)加息則一再推遲，在這種背景下，全球貨幣寬松環(huán)境大為改善，股票等資產(chǎn)價(jià)格被推高是不可避免的。所以我們看到，全球各國(guó)股市近期紛紛走強(qiáng)，美股更是創(chuàng)下新高。

相比美股的漲幅，A股其實(shí)算不上強(qiáng)勢(shì)。在全球經(jīng)濟(jì)疲弱、貨幣大水漫灌的現(xiàn)實(shí)下，美元資產(chǎn)是最受?chē)?guó)際資本青睞的避險(xiǎn)高地，這可以解釋美股凌厲的漲勢(shì)從何而來(lái)?？梢詳喽ǎ绻麤](méi)有溢出效應(yīng)，我國(guó)當(dāng)下的貨幣寬松政策對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)將是更為強(qiáng)勁的——6月份，我國(guó)的信貸投放有望過(guò)萬(wàn)億，7月13日，央行對(duì)13家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2590億元，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)對(duì)于短期和中期貨幣寬松的信心。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，六月份CPI重新回到“1”時(shí)代，也被認(rèn)為打開(kāi)了貨幣寬松的空間，使得包括降準(zhǔn)、降息在內(nèi)的貨幣寬松預(yù)期改善升溫。與此同時(shí)，6月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備超預(yù)期回升——6月底我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32051.62億美元，較5月底增加了134.26億美元，而不是市場(chǎng)預(yù)期的繼續(xù)縮水，也極大地穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。這些都構(gòu)成了A股上行的重要推力。

然而，真正決定A股中期走向的是人民幣匯率。目前人民幣正處于中期貶值通道，持續(xù)的漸進(jìn)貶值將難以避免，這是可以確定的。受此影響，從全球資產(chǎn)配置的角度看，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)將持續(xù)面臨被拋售的壓力。就A股來(lái)講，持有A股股票資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)是不匹配的，一方面，中小創(chuàng)估值整體偏高，而相當(dāng)一部分上市公司的業(yè)績(jī)?nèi)允苤朴诤暧^經(jīng)濟(jì)的疲弱局面；另一方面，即便能在A股投資中獲取一定收益，收益率也基本上會(huì)被人民幣貶值的幅度所抹掉，與其如此，為什么不去美元、英鎊等海外資產(chǎn)配置中尋找機(jī)會(huì)呢——對(duì)于精明的資本來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)當(dāng)然不用提醒，因此，通過(guò)各種渠道進(jìn)行海外資產(chǎn)配置將成為越來(lái)越明顯的趨勢(shì)，正是在這個(gè)意義上講，短期的上漲行情過(guò)后，中長(zhǎng)期大勢(shì)來(lái)看，A股基本上是沒(méi)有什么機(jī)會(huì)的。

實(shí)際上，除了貨幣寬松，A股近期行情也是由績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股帶動(dòng)的，可以視為中報(bào)行情，其延續(xù)性只能是短期。7月12日滬指站上3000點(diǎn)，是在績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股大漲的帶動(dòng)下完成的，這一特征也伴隨著行情而延續(xù)?？?jī)優(yōu)藍(lán)籌股閃亮登場(chǎng)，至少反映了兩點(diǎn)情況：一，中報(bào)行情這種說(shuō)法是成立的，根據(jù)投資者對(duì)目前上市公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的梳理，A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)100%的個(gè)股超過(guò)200只，應(yīng)該說(shuō)，這對(duì)于市場(chǎng)的激活有不可磨滅之功；二、偏向績(jī)優(yōu)風(fēng)格、較為依賴(lài)公司業(yè)績(jī)的市場(chǎng)行情，也反映了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在低位，仍然是偏向謹(jǐn)慎的，當(dāng)然，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好水平合理的，不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)基本面并不樂(lè)觀，這種由中報(bào)業(yè)績(jī)激活的市場(chǎng)活力也必將很快淡去。

距離滬指點(diǎn)位上一次出現(xiàn)在當(dāng)前高位，已經(jīng)有3個(gè)月的時(shí)間，在貨幣寬松和中報(bào)業(yè)績(jī)雙重預(yù)期的催熱下，未來(lái)A股可能創(chuàng)出一個(gè)小新高，但受制于人民幣的漸進(jìn)貶值，上述利好兌現(xiàn)之時(shí)，可能就是行情結(jié)束之時(shí)，這個(gè)過(guò)程最遲也會(huì)在第三季度內(nèi)完成，因此可能將是一次來(lái)去匆匆、不留痕跡的“閃電牛”。