投資要點(diǎn)：

事件：7 月14 晚，振芯科技發(fā)布2016 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)期凈利潤(rùn)0.42-0.54億，同比增長(zhǎng)2%-31%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

2015 年，伴隨北斗在亞太區(qū)域的全覆蓋和定位精度上的日益提升，北斗在軍用、行業(yè)應(yīng)用、大眾應(yīng)用等領(lǐng)域快速推進(jìn)。國(guó)務(wù)院首次發(fā)布《中國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)》白皮書，受益于國(guó)家政策利好，公司在高性能集成電路、北斗關(guān)鍵器件以及衛(wèi)星導(dǎo)航終端產(chǎn)品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，北斗芯片領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。

北斗軍工龍頭企業(yè)，研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供“基帶+射頻”芯片完整解決方案的廠商，致力于打造“北斗器件-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在北斗一代占據(jù)了40%以上的市場(chǎng)份額。

構(gòu)筑“N+e+X”產(chǎn)業(yè)布局，打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司已形成北斗導(dǎo)航、高端器件、圖像處理三大業(yè)務(wù)板塊和衛(wèi)星定位終端、安防監(jiān)控、元器件、設(shè)計(jì)服務(wù)、北斗運(yùn)營(yíng)等五大產(chǎn)品線。為保持領(lǐng)先的行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司提出打造“N+e+X”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，即以北斗導(dǎo)航為基礎(chǔ)的組合導(dǎo)航體系，融合衛(wèi)星通信、遙感與地理信息、視頻及光電技術(shù)、高性能傳感器等技術(shù)，作為大數(shù)據(jù)集聚 的硬件基礎(chǔ)，發(fā)展并促進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合，豐富基于北斗的O2O/B2C/B2B 應(yīng)用。

推動(dòng)衛(wèi)星移動(dòng)互聯(lián)，深入北斗行業(yè)應(yīng)用與大眾市場(chǎng)。2015 年6 月，公司設(shè)立“振芯靜衡衛(wèi)星移動(dòng)互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”，深入O2O、B2B、B2C 的互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用領(lǐng)域。目前，公司已經(jīng)取得了多項(xiàng)國(guó)家北斗專項(xiàng)示范工程的建設(shè)資格，相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的應(yīng)用市場(chǎng)逐步從軍用轉(zhuǎn)向民用行業(yè)，在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群關(guān)愛(ài)、數(shù)字體育、室內(nèi)外無(wú)縫定位等方面開拓更大的市場(chǎng)。

維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為7.83 億、10.39億、12.94 億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.23 億、1.70 億、2.26 億元，EPS 分別為0.22 元、0.31 元、0.41 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為123 倍、87 倍、66 倍。

參考行業(yè)平均估值，并基于公司在北斗／衛(wèi)星通信／MEMS 慣導(dǎo)／圖像識(shí)別芯片領(lǐng)域的綜合實(shí)力和北斗軍用全面列裝階段公司對(duì)應(yīng)的收入/凈利潛力，給予一定估值溢價(jià)。給予2016 年動(dòng)態(tài)PE147 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.34 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)家政策落實(shí)低于預(yù)期；板塊估值體系波動(dòng)。