短期休整更有利于后期拉漲

LLDPE期貨自5月底開始強勢上漲，7月上旬以來在9000—9500元/噸的相對高位振蕩整理。前期期價大幅上漲的邏輯在于聚烯烴裝置投產推遲、行業(yè)低庫存導致的貨源偏緊、檢修高峰的預期等。在七八月份，以上支撐價格上漲的因素仍然存在，變化在于神華新疆27萬噸LDPE裝置計劃8月中旬投產，但裝置是否按計劃投產仍存在不確定性。另一方面，7月開始，LLDPE下游的農膜、包裝膜需求旺季將啟動。我們認為LLDPE的多頭行情并沒有走完，短期休整更有利于后期的拉漲。

聚乙烯裝置檢修在七八月份集中上演

從國內聚乙烯裝置檢修計劃來看，第三季度國內聚乙烯裝置檢修相對較多，7月開始裝置檢修就將上演，其中七八兩個月最為集中，為年內第二個檢修高峰。具體包括：7月蒲城清潔能源30萬噸全密度裝置，7月底蘭州石化新老全密度低壓高壓裝置涉及73萬噸，延長中煤60萬噸全密度7月底大檢修，中沙石化60萬噸全線裝置8月中旬大修，天津聯合12萬噸線性裝置8月中旬檢修。初步統(tǒng)計七八兩個月，國內聚乙烯裝置檢修產能235萬噸。此外，相關石化企業(yè)檢修時間較長，一般一個月左右，中沙石化和天津聯合檢修約40天。考慮到大量裝置檢修對聚乙烯供給和開工率都將產生不小的影響，LLDPE借勢拉漲的概率較高。今年一季度國內聚乙烯裝置集中大檢修，LLDPE曾創(chuàng)出9600元/噸的高位，行情是否將重演，拭目以待。

從產能投產來看，三季度只有神華新疆有新產能釋放，涉及30萬噸PP和27萬噸LDPE，時間為8月中旬。我們認為新產能投放不足以改變七八月份聚乙烯市場供應收縮的狀況。何況新產能投放仍充滿著不確定性，如果投產計劃再推遲對聚乙烯行情的正面影響將更大。

石化庫存仍處于相對低位

自5月底開始的LLDPE期貨大幅拉漲行情，石化庫存降至低位是重要因素之一。當前石化總庫存在60萬—70萬噸之間，與6月庫存水平差不多。國內石化庫存2月大幅上升，曾超過100萬噸。隨后伴隨著檢修旺季來臨，石化庫存大幅下降，近期還在逐漸下降。當前60多萬噸的庫存水平相對4—5月80萬—90萬噸的庫存水平降幅明顯。HIS數據顯示，目前中國聚烯烴總體庫存天數為10天左右，低于2014、2015年同期庫存天數。2014年同期，聚烯烴總體庫存天數為13—15天；2015年同期，聚烯烴總體庫存天數為12—14天。石化庫存仍在低位徘徊，且有逐步下滑跡象，將繼續(xù)對LLDPE價格形成有力支撐。

下游市場將進入需求旺季

二季度是LLDPE下游消費淡季，農膜、包裝膜開工率較低，其中農膜開工率下降至二成的低位，表面看需求并不理想，但從已有統(tǒng)計數據來看，1—5月，塑料薄膜總產量547.2萬噸，同比增長10.81%，遠高于去年同期3.24%的增速；農用薄膜總產量100萬噸，同比增長10.01%。數據表明今年前五個月，LLDPE下游需求并不差。一般而言，聚乙烯下半年消費量要好于上半年，三季度農膜、包裝膜將迎來傳統(tǒng)需求旺季?？梢灶A期，隨著下游需求旺季來臨，對LLDPE的需求會進一步增加。

今年以來，蔬菜等農產品價格較高，種植蔬菜等農產品收益較好，預計下半年農民種植大棚蔬菜的積極性會更高。6月農膜開工率觸底反彈，進入7月，下游對原料需求會逐步提升，一般持續(xù)到10月。而棚膜需求過后，地膜需求又會跟進。下半年終端需求具有剛性支撐。

綜上所述，LLDPE的多頭行情并沒有走完，近期的休整，只是以時間換空間，短期的整理更有利于后期的拉漲。