梅花生物(600873)

事件描述

根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，7 月 11 日梅花生物味精大包裝 40-60 目到貨價格7200-7350 元/噸，相比六月初 6900 元/噸有所上漲。7 月 12 日，行業(yè)蘇氨酸平均價 11416 元/噸，賴氨酸 9720 元/噸，近期均實現(xiàn)一定幅度上漲。

事件評論

預(yù)計味精價格短期穩(wěn)中有升，中期存供給端產(chǎn)能釋放壓力：味精行業(yè)處于高度成熟期，潛在空間有限，供給端成為價格走勢的主導(dǎo)因素。但由于行業(yè)寡頭壟斷格局相對穩(wěn)定，味精提價預(yù)期也一直存在，同時15 年底味精價格調(diào)整幅度較大，價格底部運行較久，因此適度提價也較為合理。但仍需關(guān)注的是，年底赤峰伊品公司 20 萬噸谷氨酸鈉有望投產(chǎn)，屆時伊品谷氨酸鈉總產(chǎn)能將達到 42 萬噸，再加上阜豐的谷氨酸鈉生產(chǎn)能力今明兩年也有所提升，因此中期來看味精行業(yè)供給端仍有新增產(chǎn)能釋放壓力。同時，考慮玉米與煤炭分別占其成本的 50%與20%，原料成本的大幅下降帶來其盈利能力的同比大幅提升，但 10 月份新玉米上市后，玉米價格可能會繼續(xù)承壓，成本端則會繼續(xù)受益，但也會減弱其價格上漲支撐。綜上，我們判斷味精價格短期內(nèi)穩(wěn)中有升，但中期仍有一定不確定性，需要密切跟蹤觀察。

飼用氨基酸受益于養(yǎng)殖需求復(fù)蘇，豆粕大漲替代需求有所體現(xiàn)：由于下游飼料景氣度有所提升，養(yǎng)殖需求逐步復(fù)蘇，同時豆粕大漲替代需求有所體現(xiàn)，帶動飼用氨基酸需求與價格的提升。而賴氨酸近幾年由于產(chǎn)能過剩以及養(yǎng)殖去化周期導(dǎo)致價格大幅下降，因此養(yǎng)殖需求的復(fù)蘇有助于帶來價格的邊際改善，但由于賴氨酸產(chǎn)能整體供大于求，價格的上漲也會產(chǎn)生復(fù)產(chǎn)預(yù)期。而實際上賴氨酸價格從去年底逐步回升，大成生化的賴氨酸業(yè)務(wù)從去年 12 月份起開始產(chǎn)生毛利。蘇氨酸整體供需格局良性，下游應(yīng)用需求逐步擴大，價格基本筑底。因此對于飼用氨基酸來說，短期內(nèi)價格存在上漲預(yù)期，中期看供給端雖存在一定壓力，但下游需求的邊際催化也有望在一定程度上改變價格走勢預(yù)期。

行業(yè)整合與兼并是內(nèi)在趨勢，短期內(nèi)關(guān)注盈利彈性釋放：我們認為，氨基酸產(chǎn)業(yè)的整合與兼并是內(nèi)在發(fā)展趨勢，也是整個供需格局演變的長期邏輯。短期內(nèi)，公司受益于產(chǎn)品價格上升與成本下降帶來的雙重利好，考慮去年計提部分匯兌損失，因此今年的盈利彈性有望一定程度釋放。我們預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.30 元，0.39 元和 0.45 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；業(yè)績不達預(yù)期。