事件:公司7月10日晚發(fā)布定增公告:擬以不低于7.01元/股的價格向不超過10名特定對象發(fā)行股份不超過2.85億股,募集資金總額不超過20億元,鎖定期不超過12個月。公司發(fā)布第二季度代理銷售情況:公司4月-6月分別實現(xiàn)代理銷售金額同比分別增長38.81%、-10.27%和12.50%,1-6月累計代理創(chuàng)歷史新高;

轉(zhuǎn)型存量服務(wù)市場,進軍長租藍海:本次募集資金將增資世聯(lián)集房以開展長租公寓項目,項目總投資24.79億元。公司擬通過本項目在一線、二線城市采用租賃方式建設(shè)13萬間長租公寓,通過“房屋托管+標準裝修+管理服務(wù)”模式,達到整合個人房源“化零為整”,直擊傳統(tǒng)租房模式痛點。若按照中國飯店協(xié)會公寓委員2020年底品牌公寓1,000萬間的預(yù)計測算,市場規(guī)模有望達2500億以上。

目前公司已通過“紅璞公寓”品牌積累了經(jīng)驗,有望在搶占市場中占得先機。

長期有望增厚業(yè)績:公司本次投資項目預(yù)計可實現(xiàn)年營業(yè)收入23.4億,凈利潤2.75億,分別約占上市公司2015年財務(wù)數(shù)字的49.7%和50.6%,項目內(nèi)部收益率達14.69%。按照上限測算,本次發(fā)行后公司股份總數(shù)由20.24億股增加至20.45億股,在2016年扣非后歸母凈利潤同比增長20%和30%的假設(shè)下,EPS分別為0.29和0.32。即使保守估計下短期有攤薄的可能性,但長期看有望持續(xù)增厚業(yè)績。

借力資本市場,實現(xiàn)飛躍發(fā)展:公司近年確定交易、資管、金融和電商四大板塊,打造全國領(lǐng)先的地產(chǎn)服務(wù)商。今年5月13日,深圳恒睿匯創(chuàng)投擬向公司資產(chǎn)管理服務(wù)板塊中的世聯(lián)興業(yè)增989萬元以獲得10%的股權(quán),其后世聯(lián)興業(yè)擬申請新三板掛牌。另外公司參股子公司中城投資也已經(jīng)于15年10月在新三板正式掛牌。本次增資后不排除有后續(xù)資本運作的可能,以實現(xiàn)長租業(yè)務(wù)外延式擴張。

代理銷售額屢創(chuàng)單月新高,繼續(xù)聚焦核心城市:公司4-6月分別實現(xiàn)代理銷售金額490億元、428億元和477億元,1-6月份公司累計銷售金額同比增長33.76%。

今年除5月外均創(chuàng)下了單月新高;目前公司銷售金額突破百億的城市9個,今年新進武漢、珠海、廈門等6市,繼續(xù)聚焦核心城市圈,代理銷售額有望持續(xù)突破。

投資建議:公司新房交易服務(wù)龍頭地位穩(wěn)固,代理銷售屢創(chuàng)新高,本次定增實現(xiàn)“祥云戰(zhàn)略”加速布局,有望分享長租市場巨大空間。在不考慮本次定增的情況下,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.35、0.46和0.58,對應(yīng)當前股價PE估值為23X、17.5X、14X,維持“買入-A”評級,6個月目標價14元。

風(fēng)險提示:地產(chǎn)銷量系統(tǒng)性下滑、存量市場擴張遇阻。