上周A股繼續(xù)上漲，上證綜指漲1.9%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.3%。多事之秋的6月過去后，市場逐漸走強(qiáng)，已經(jīng)驗(yàn)證了我們《天平傾向多方-20160626》、《多頭市場-20160704》中的判斷。我們維持短期7-8月樂觀、中期半年中性的判斷。

1。尊重市場：情況已經(jīng)發(fā)生變化

多頭已經(jīng)占優(yōu)，資金逐步入市。6月24日英國脫歐公投結(jié)果公布后，A股當(dāng)日下跌1.3%，此后A股穩(wěn)步上漲，6月27日至今累積上漲4.69%，說明利空階段性出盡后，空方力量已經(jīng)衰竭。全球市場來看，美國標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、英國富時(shí)100指數(shù)均已經(jīng)超過英國脫歐前的水平，法國CAC40指數(shù)和德國DAX指數(shù)均已經(jīng)企穩(wěn)，說明股市對英國脫歐已消化。6月下旬我們對短期7-8月市場樂觀，投資者有兩個(gè)疑慮，一是擔(dān)心沒有資金流入，市場上漲動能有限，二是擔(dān)心沒有新熱點(diǎn)，市場上漲沒主線。市場不是靜態(tài)的而是動態(tài)的，不是割裂的而是連續(xù)的，這兩個(gè)問題都不用擔(dān)心。我們回顧近三個(gè)月A股走勢，4月中到5月中，利空出現(xiàn)時(shí)放量下跌，5月中下旬縮量盤整，6月利空不斷，市場不但不跌，交易量開始放大，說明多空力量對比已經(jīng)動態(tài)發(fā)生變化，多頭已經(jīng)占上風(fēng)。英國脫歐靴子落地后，市場上漲趨勢明確。觀察敏感的融資余額，5月30日為8186億元，7月7日已經(jīng)漲至8670億元。

熱點(diǎn)陸續(xù)顯現(xiàn)，新主線會形成。至于市場上漲的新主線和熱點(diǎn)同樣無需擔(dān)憂?；仡?5年9-12月行情，9月中-10月底熱點(diǎn)集中在新能源汽車、網(wǎng)絡(luò)安全等，10月底11月初市場走勢乏力，投資者懷疑反彈結(jié)束，結(jié)果11月初券商帶領(lǐng)指數(shù)大漲，并伴隨出現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)、IP等新熱點(diǎn)。6月27日至今，軍工、有色、食品飲料、農(nóng)林牧漁等行業(yè)漲幅居前，市場已經(jīng)在孕育新熱點(diǎn)和主線。軍工是高BETA行業(yè)，有多重事件性催化，如南海演習(xí)與南海仲裁，運(yùn)20列裝和殲20試飛，美在韓部署反導(dǎo)彈系統(tǒng)東亞局勢緊張，國企改革提速等。有色領(lǐng)漲的主要是避嫌情緒升溫帶動的貴金屬。食品飲料、農(nóng)林牧漁上漲均源于業(yè)績，即我們一直強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)定增長類，根源是7-8月是中報(bào)期，投資者更關(guān)注業(yè)績。

2。背后邏輯：政策環(huán)境走向?qū)捤?/strong>

政策松股市漲，經(jīng)濟(jì)好股市跌。1月底以來，我們一直強(qiáng)調(diào)上證綜指從5178點(diǎn)跌至2638點(diǎn)，單邊下跌的熊市已經(jīng)結(jié)束，中期市場進(jìn)入存量資金博弈的震蕩市。對短期市場的觀點(diǎn)我們有幾次調(diào)整，1月底2638點(diǎn)時(shí)《A股見底了嗎？》樂觀，4月17日3100點(diǎn)附近《什么時(shí)候賣？》轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，5月底2800點(diǎn)時(shí)《重啟多頭思維》提出短期回撤已到位，盤整蓄勢中，6月底《天平傾向多方》、《多頭市場》再次明確看多。短期觀點(diǎn)變化的核心邏輯和線索就是評判經(jīng)濟(jì)與政策的動態(tài)變化。7月8日習(xí)近平總書記主持召開經(jīng)濟(jì)形勢專家座談會，強(qiáng)調(diào)“宏觀經(jīng)濟(jì)政策要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”、“堅(jiān)持和發(fā)展中國特色社會主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”，這驗(yàn)證了我們《中國式去產(chǎn)能去杠桿時(shí)，增長和盈利L形——以1990年代末為例-20160607》的判斷，中國宏觀政策基調(diào)立足于平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)難以大起大落。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長L型，GDP窄幅波動，今年宏觀調(diào)控是“區(qū)間調(diào)控、定性調(diào)控、相機(jī)調(diào)控”，因此經(jīng)濟(jì)不好時(shí)政策松、股市漲，經(jīng)濟(jì)好時(shí)政策緊、股市跌。1月底-4月中市場漲源于經(jīng)濟(jì)差時(shí)政策松，4月中-5月底市場跌源于經(jīng)濟(jì)好后政策收。

目前政策環(huán)境再次走向?qū)捤?，利于市場?月制造業(yè)PMI下降至榮枯線的50%，CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%，PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.6%。這個(gè)增長和通脹的組合，加上英國脫歐后海外經(jīng)濟(jì)受影響，預(yù)示著國內(nèi)階段性政策將再次走向?qū)捤?。央行?月份凈投放了5350億基礎(chǔ)貨幣，除了1月份萬億天量貨幣投放之外，為年內(nèi)第二大貨幣凈投放月，已經(jīng)顯出端倪。而且英國脫歐后，海外貨幣寬松預(yù)期升溫，美國加息預(yù)期大幅下降，7月8日非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，加息概率并未有大幅增加，年內(nèi)預(yù)期仍低，12月的加息概率僅為23.6%。英國央行行長表示“英國央行可能將不得不在數(shù)月內(nèi)放松政策來應(yīng)對英國公投決定退出歐盟的影響”，彭博新聞社調(diào)查多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測英國下周可能降息，日本央行行長稱“如有必要，將從量、質(zhì)和利率這三個(gè)層面采取加碼貨幣寬松的措施”，歐洲央行也準(zhǔn)備好在必要時(shí)使用一切貨幣政策工具，全球貨幣寬松預(yù)期大幅升溫。此外，對中國很有利的是，由于英國脫歐，海外金融市場受到?jīng)_擊，雖然人民幣5月來再次貶值，6月份我國外匯儲備增加134億美元，大超市場預(yù)期。這為國內(nèi)政策階段性偏松營造了較好的外部環(huán)境。匯率貶值與股市的關(guān)系，我們之前報(bào)告《回顧海外，貨幣貶值后股市表現(xiàn)》就分析過，匯率與股市并非穩(wěn)定的正或負(fù)相關(guān)，貶值如果使得流動性惡化則股市跌，如15年8月和16年1月，否則影響不大，如果此時(shí)伴隨貨幣寬松，股市還會漲，如14年底15年初。

3。應(yīng)對策略：勢已起，勿懷疑

多頭市場，保持積極。6-12個(gè)月的中期而言，維持震蕩市格局判斷，上證綜指從5178點(diǎn)跌至2638點(diǎn)，熊市主跌浪也已經(jīng)過去，當(dāng)前流動性環(huán)境偏中性，去產(chǎn)能、去杠桿的經(jīng)濟(jì)背景類似于1990s末，經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利進(jìn)入L型筑底階段，資金不會系統(tǒng)性流入或流出股市，股市進(jìn)入存量資金博弈的震蕩市，中期中性。短期2個(gè)月，維持《天平傾向多方-20160626》、《多頭市場-20160704》中的樂觀判斷，震蕩市里面短期市場的波動，取決于經(jīng)濟(jì)和政策的動態(tài)變化，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)政策松、股市漲，經(jīng)濟(jì)好時(shí)政策緊、股市跌，目前再次步入政策走向偏松的情況，且改革仍在推進(jìn)中。從市場形態(tài)看，利空階段性出盡，多方力量已經(jīng)占上風(fēng)，成交量和換手率逐步加大，均線系統(tǒng)成多頭排列，風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)在回升中，融資余額不斷增加。短期行情已經(jīng)走在多頭市場的路上，保持積極。

中報(bào)期繼續(xù)以穩(wěn)定增長類股為底倉，短期彈性品種如券商、軍工。我們一直強(qiáng)調(diào)震蕩市業(yè)績?yōu)橥?，中期以穩(wěn)定增長類股為底倉，7-8月是中報(bào)公布期，業(yè)績成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。截至2016年7月9日，中報(bào)業(yè)績預(yù)告整體披露率為40%，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的披露率分別為14.7%、99.6%、25.3%，中報(bào)預(yù)告(一季報(bào))凈利潤同比增速分別為-5.8%(-3.9%)、39.8(15.9%)、9.0%(61.6%)。穩(wěn)定增長的醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品飲料、家電中報(bào)預(yù)告40%左右，中報(bào)預(yù)告(一季報(bào))的凈利潤同比增速為17.8%(17.5%)、417.7%(275%)、1.8%(12.4%)、41.3%(15.2%)。短期彈性品種，6月下旬來一直提示券商、軍工，過去兩周這兩大行業(yè)已經(jīng)有所表現(xiàn)，且向上的催化劑不斷出現(xiàn)。券商基本面最壞時(shí)期已經(jīng)過去、機(jī)構(gòu)配置低、之前漲幅小，截至7月10日19家券商公布6月經(jīng)營數(shù)據(jù)，合計(jì)營業(yè)收入環(huán)比增長40%、凈利潤環(huán)比增長41%，未來催化劑如金融改革等。軍工行業(yè)催化劑不斷，南海仲裁案7月12日將公布結(jié)果，中國7月5-11日在南海西沙群島軍演，美在韓部署導(dǎo)彈防御系統(tǒng)，東亞局勢也趨于緊張。此外，隨著國企改革推進(jìn)，下半起軍工集團(tuán)資產(chǎn)重組有望進(jìn)入密集兌現(xiàn)階段，最優(yōu)質(zhì)的軍工科研院所資產(chǎn)證券化有望提速。