點(diǎn)評(píng)：

近期我們密集拜訪了光伏板塊近10 家上市公司、行業(yè)內(nèi)數(shù)名專家以及若干中層和基層光伏工作人員，同時(shí)參加了一系列行業(yè)會(huì)議，我們認(rèn)為此前市場關(guān)于6 月30 日后光伏行業(yè)發(fā)展將出現(xiàn)滑坡的一致預(yù)期很有可能是錯(cuò)誤的，基于我們的調(diào)研結(jié)果以及數(shù)據(jù)支持，我們?cè)诖丝屉A段性看多光伏板塊，尤其是開發(fā)+運(yùn)營結(jié)合于一體的光伏企業(yè)。

630 后裝機(jī)不會(huì)斷崖下跌，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)22GW 以上。6 月17 日，能源局下達(dá)了今年全國新增電站建設(shè)規(guī)模的指標(biāo)為18.1GW，其中普通光伏電站12.6GW，光伏領(lǐng)跑者基地規(guī)模5.5GW，而光伏扶貧項(xiàng)目、屋頂分布式以及自發(fā)自用的地面光伏電站不受指標(biāo)限制。我們認(rèn)為6 月30 日后光伏新增裝機(jī)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，主要邏輯是：技術(shù)革新與進(jìn)步以及成本下降可以部分對(duì)沖電價(jià)下調(diào)帶來的經(jīng)濟(jì)損失；光伏扶貧和分布式光伏項(xiàng)目今年發(fā)展會(huì)超預(yù)期；光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目推進(jìn)順利。

光伏補(bǔ)貼發(fā)放時(shí)間表可能超預(yù)期。我們判斷第六批可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)貼目錄將于9 月30 日之前發(fā)放，不排除7-8 月份實(shí)施。根據(jù)此前國家可再生能源信息中心的公告，至5 月15 日，審核工作已經(jīng)完成，并公告了未通過審核的項(xiàng)目清單。

保障利用小時(shí)數(shù)出臺(tái)，光伏電站限電緩解。發(fā)改委和能源局于5 月31 日發(fā)布《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》，對(duì)風(fēng)電和光伏電站均細(xì)化了具體區(qū)域的保障性收購小時(shí)數(shù)。最近根據(jù)我們的跟蹤，北方光伏電站限電已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善，其中內(nèi)蒙古某電站限電已經(jīng)從去年最高的40%下降到目前的10%左右，甘肅某電站從限電70%下降至目前的15%左右。我們認(rèn)為保障性收購政策后續(xù)效果值得期待，光伏電站限電的緩解也提升了今年光伏公司的運(yùn)營業(yè)績。

我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為以上三個(gè)邏輯可以支持我們階段性看多光伏板塊。

我們推薦保利協(xié)鑫（3800.HK）、協(xié)鑫新能源（451.HK）、信義光能（968.HK）、協(xié)合新能源（182.HK）、聯(lián)合光伏（686.HK），并建議關(guān)注興業(yè)太陽能（750.HK）、卡姆丹克太陽能（712.HK）、晶澳太陽能（JASO.US）、天合光能（TSL.US）和阿特斯太陽能（CSIQ.US）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限電再次加重，補(bǔ)貼超預(yù)期拖延，同時(shí)光伏電站裝機(jī)不達(dá)預(yù)期。